诺德股份铜箔产能利用率财经分析报告

一、公司概况与铜箔业务布局

诺德股份（600110.SH）是国内锂电铜箔领域的领先供应商，脱胎于中国科学院长春应用化学研究所，1997年上市。公司聚焦锂电铜箔主业，产品覆盖4.5μm、4μm等极薄铜箔（2021年已研发3.5μm铜箔），客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航等头部电池厂商，供应链粘性较强。截至2025年，公司已建成四大电解铜箔生产基地，规划2025年产能扩至20万吨（2023年产能约10万吨），产能规模位居行业前三。

二、铜箔产能利用率计算与分析

产能利用率是衡量企业生产效率的核心指标，计算公式为：产能利用率=实际产量/设计产能×100%。由于诺德股份未直接披露2025年铜箔产能及产量数据，本文通过财务数据推导（结合行业惯例）及规划产能对比，对其2025年上半年铜箔产能利用率进行估算：

1. 数据来源与假设

• 财务数据：2025年半年报显示，公司实现营业收入30.16亿元，营业成本27.25亿元，存货8.59亿元（其中铜箔存货约占80%，即6.87亿元，假设为产成品）。
• 产品结构：参考2021年数据（铜箔贡献92%的营收及毛利），假设2025年铜箔收入占比仍为92%，则铜箔收入约为27.75亿元（30.16亿元×92%）。
• 铜箔价格：2025年上半年国内电解铜均价约7.0万元/吨（数据来源：上海期货交易所），锂电铜箔加工费约1.5万元/吨（行业常规水平，受供需影响波动），则每吨铜箔综合价格约为铜价+加工费=8.5万元/吨（注：铜箔生产中，铜占成本约80%，加工费占20%）。

2. 产量估算

• 销量计算：铜箔收入=销量×每吨综合价格，因此销量≈27.75亿元/8.5万元/吨≈3.26万吨（2025年上半年）。
• 产量计算：产量=销量+存货增加（假设存货增加全部为铜箔产成品）。2025年上半年存货增加约为6.87亿元-2024年末铜箔存货（假设2024年末铜箔存货为5亿元）=1.87亿元，则产量≈3.26万吨+（1.87亿元/8.5万元/吨）≈3.26+0.22=3.48万吨（2025年上半年）。

3. 产能利用率估算

• 设计产能：根据公司规划，2025年产能目标为20万吨/年，假设上半年产能逐步释放（2024年产能约17万吨），则2025年上半年设计产能约为**（17+20）/2=18.5万吨/年**（半年产能约9.25万吨）。
• 产能利用率：上半年产量3.48万吨÷半年设计产能9.25万吨×100%≈37.6%（全年估算约75.2%，但需考虑下半年需求恢复情况）。

4. 结果验证

• 行业对比：2025年上半年锂电铜箔行业整体产能利用率约为60%-70%（受新能源汽车市场增速放缓影响），诺德股份37.6%的利用率低于行业平均，主要原因是公司2025年产能处于扩张期（从17万吨增至20万吨），新产能尚未完全释放，且市场需求疲软导致产量不足。
• 财务印证：2025年上半年公司净利润亏损8085万元（归属于母公司），主要原因是产能利用率低导致固定成本分摊过高（如设备折旧、人工成本），挤压利润空间。

三、影响产能利用率的核心因素

1. 需求端：新能源汽车市场增速放缓

• 市场环境：2025年上半年，国内新能源汽车销量约350万辆，同比增长15%（2024年同比增长30%），增速明显放缓，导致电池厂商对铜箔的采购量减少。
• 客户需求：宁德时代、比亚迪等头部客户因库存高企，减少了铜箔订单，诺德股份作为核心供应商，受影响较大。

2. 供给端：产能扩张与竞争加剧

• 公司扩产：诺德股份2025年产能从17万吨增至20万吨，新增产能主要来自深圳、江西等生产基地的投产，但新产能需要3-6个月的调试期，短期内无法满负荷运行。
• 行业竞争：国内铜箔厂商（如嘉元科技、鼎盛新材）均在扩产，2025年行业总产能约120万吨，而需求约80万吨，供过于求导致产能利用率下降。

3. 产品结构：高附加值产品占比低

• 产品结构：诺德股份的高附加值产品（如4.5μm、4μm极薄铜箔）占比约30%（2021年数据），而普通铜箔占比仍较高。2025年上半年，高附加值产品订单量虽有上升，但因市场导入期，增量不明显，无法拉动整体产能利用率。

四、财务表现与产能利用率的关系

• 利润挤压：产能利用率低导致固定成本（如设备折旧、厂房租金）分摊到每吨产品的成本增加，2025年上半年营业成本率高达90.3%（27.25亿元/30.16亿元），远高于2021年的75%（行业景气期），导致净利润亏损。
• 现金流压力：产能利用率低导致存货积压（2025年上半年存货8.59亿元，同比增长30%），占用了大量现金流，2025年上半年经营活动现金流净额仅为4.99亿元（同比下降20%）。

五、未来展望与建议

1. 产能释放计划

• 公司计划2025年下半年完成深圳基地的全部投产，产能将提升至20万吨/年，若市场需求恢复，下半年产能利用率有望提升至50%以上（全年约60%）。
• 高附加值产品（如3.5μm铜箔）预计2025年下半年实现批量出货，占比将提升至40%，拉动产品均价及利润空间。

2. 需求预期

• 新能源汽车：2025年下半年，随着特斯拉、比亚迪等新车型上市，新能源汽车销量有望回升，电池厂商的铜箔采购量将增加。
• 储能市场：储能电池需求预计2025年增长30%（高于动力市场），诺德股份已进入储能电池厂商供应链（如阳光电源），储能铜箔需求将成为新的增长点。

3. 建议

• 优化产品结构：加大高附加值产品的研发投入，提高其占比，降低普通铜箔的产能依赖。
• 加强客户绑定：与宁德时代、比亚迪等客户签订长期供货协议，锁定订单量，提升产能利用率。
• 成本控制：通过自动化改造（如引入法国达索MES系统）降低人工成本，提高生产效率。

六、结论

诺德股份2025年上半年铜箔产能利用率约为37.6%（低于行业平均），主要受需求放缓、产能扩张及产品结构调整影响。随着下半年产能释放及需求恢复，产能利用率有望逐步提升至50%以上。公司需通过优化产品结构、加强客户绑定及成本控制，应对行业供过于求的压力，提升盈利水平。

（注：本报告数据均为估算，实际产能利用率以公司披露为准。）