韦尔股份CIS业务复苏分析报告
一、业绩复苏概况：2024年创历史新高，CIS业务成核心驱动
韦尔股份（603501.SH）2024年业绩实现大幅反弹，标志着其CIS（CMOS图像传感器）业务进入复苏通道。根据公司2024年业绩预告，全年营业收入预计为254.08-258.08亿元（中位数256.08亿元），同比增长22%，创历史新高；归母净利润预计为31.55-33.55亿元（中位数32.55亿元），同比增长486%，结束了此前连续两年的下降趋势。其中，扣非归母净利润预计为29.73-31.73亿元，同比增长2054%-2199%，显示主营业务（尤其是CIS）的盈利能力显著恢复。
业绩增长的核心驱动因素是CIS产品在高端智能手机和汽车自动驾驶市场的持续渗透。2024年，公司CIS解决方案业务收入达到191.9亿元，同比增长23.5%，占总营收的74.8%，成为公司最主要的收入来源。
二、CIS业务细分表现：手机与汽车领域双轮驱动
1. 手机CIS：高端化推动份额与价值量提升
2024年，公司智能手机相关CIS收入达到98.0亿元，同比增长26.0%，增速高于整体CIS业务。增长主要来自高端产品的放量：
- 高端旗舰机型渗透：公司OV50H产品已进入华为、小米等中国主流品牌旗舰机型的主摄供应商名单，成为其高端手机的核心成像组件；
- 产品结构优化：2025年公司将密集推出200MP、50MP等高端手机CIS产品，进一步覆盖高像素、高动态范围（HDR）及低功耗需求，有望在智能手机新一轮换机周期中抢占更多份额。
2. 汽车CIS：智能驾驶需求拉动量价齐升
汽车CIS是公司CIS业务的另一增长引擎。2024年，公司汽车相关CIS收入达到59.1亿元，同比增长29.9%，市占率持续提升（全球第二大汽车CIS供应商，市占率29%）。增长驱动因素包括：
- 智能驾驶配置升级：随着高端驾驶摄像头（如8M前视摄像头）向中低价车型拓展，市场对汽车CIS的需求从“数量”（摄像头装配数量增加）和“质量”（像素提升）两方面释放；
- 产品技术优势：公司推出的OX08D10等高端汽车CIS产品，支持高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶（AD）的高性能需求，获得比亚迪等车企的青睐（比亚迪“天神之眼”智驾方案搭载12颗摄像头，直接带动公司订单增长）。
三、产品高端化与技术进展：技术壁垒巩固竞争优势
韦尔股份CIS业务的复苏，本质是产品高端化与技术创新的结果：
- 手机CIS技术：公司在高像素、HDR及低功耗领域的技术积累（如LOFIC技术），使其产品能够满足华为、小米等旗舰机型的高端需求；
- 汽车CIS技术：公司凭借TheiaCel?技术推出的汽车图像传感器，以及完善的车规级验证体系（近20年汽车行业经验），持续丰富车规级产品矩阵，巩固了在汽车CIS市场的份额优势；
- 新兴领域布局：公司在AR/VR眼镜等AIoT领域的图像传感器产品（如全局曝光技术支持眼球追踪、SLAM等功能），以及LCOS产品（高解析度、低功耗），为未来增长打开了新空间。
四、客户与市场拓展：头部客户渗透与海外市场突破
1. 客户结构优化：绑定头部厂商
公司CIS产品已渗透至华为、小米、比亚迪等行业头部客户，形成了稳定的供应链关系：
- 手机客户：华为、小米等旗舰机型的主摄供应商；
- 汽车客户：比亚迪“天神之眼”智驾方案的核心CIS供应商，其订单有望在2025-2026年持续释放。
2. 海外市场拓展：提升毛利率水平
根据管理层披露，公司2025年将进一步拓展海外市场（如欧洲、东南亚），海外市场的高毛利率（高于国内市场）有望提升公司整体毛利率水平。
五、行业趋势与未来展望：2025-2026年持续增长可期
1. 行业趋势：智能驾驶与高端手机需求增长
- 汽车领域：智能驾驶（L2+及以上）的普及，将推动汽车CIS的需求持续增长（预计2025-2026年公司汽车CIS收入同比增长30%）；
- 手机领域：高端智能手机的渗透率提升（如5G手机、折叠屏手机），将带动高像素CIS的需求增长（预计2025年手机CIS需求稳定或小幅增长）。
2. 未来展望：业绩持续增长的确定性
多家券商对韦尔股份CIS业务的未来增长持乐观态度：
- 交银国际维持“买入”评级，目标价133元（对应2025年市盈率36倍）；
- 新浪财经研报预计，2025-2026年公司汽车/手机CIS业务将迎来快速发展，收入有望持续增长。
六、结论：CIS业务复苏确立，长期增长可期
韦尔股份CIS业务的复苏，是产品高端化、客户结构优化及行业需求增长共同作用的结果。2024年业绩的大幅反弹，标志着其CIS业务已走出低谷；2025年，随着高端手机CIS产品的放量（200MP、50MP）和汽车CIS订单的释放（比亚迪等），公司CIS业务有望保持快速增长，成为其长期业绩的核心支撑。
（注：本文数据来源于韦尔股份2024年业绩预告、交银国际研报及新浪财经新闻。）