德赛西威智能驾驶业务财经分析报告

一、公司概况与智能驾驶业务定位

德赛西威（002920.SZ）是国际领先的移动出行科技公司，成立于1986年，总部位于广东惠州，员工规模约9400人。公司以“创领安全、愉悦和绿色的出行生活”为使命，聚焦智能座舱、智能驾驶、网联服务三大核心领域，致力于提供全栈融合的智慧出行解决方案。其中，智能驾驶业务是公司近年来增长最快的板块，也是未来长期发展的核心引擎，主要涵盖辅助驾驶域控制器、智能驾驶传感器（如雷达、摄像头）、轻量级/旗舰级智驾解决方案等产品，目标是成为全球智能驾驶Tier1龙头。

二、智能驾驶业务现状：高速增长，占比提升

1. 营收规模与增速：2025年上半年同比增长55.49%

根据公司2025年半年度报告及券商研报数据[1][5][6][7][9]，2025年上半年智能驾驶业务实现营收41.47亿元，同比大幅增长55.49%，占总营收比重从2024年同期的22.81%提升至28.32%，成为公司第二大收入来源（仅次于智能座舱业务的94.59亿元）。
分季度看，2025年Q2智能驾驶业务营收环比增长约15.6%（总营收Q2环比+15.61%），主要受益于小米、奇瑞、吉利等客户的域控产品放量及传感器出货量提升。

2. 产品结构：域控制器与传感器双轮驱动

• 辅助驾驶域控制器：公司旗舰级域控制器（如基于英伟达Orin芯片的方案）已获得长城、吉利、奇瑞、广汽埃安、东风乘用车等客户项目定点；轻量级解决方案（适配中低端车型）获得广汽丰田、奇瑞、丰田（TOYOTA）等客户订单，覆盖从L2+到L4级别的智能驾驶需求。
• 智能驾驶传感器：雷达（毫米波、激光）、摄像头等传感器产品已获得长安、吉利、上汽大众、雷诺（RENAULT）、本田（HONDA）、东风日产等车企新项目订单，出货量随智驾渗透率提升快速增长。

3. 市场地位：国内辅助驾驶域控制器龙头

公司智能驾驶业务连续多年领先行业，辅助驾驶域控制器国内市场占有率第一（据公司2025年半年报[1]）。凭借全栈研发能力（硬件设计、软件算法、系统集成），公司能够满足客户“短时间、大规模、安全化”的智驾配置需求，客户覆盖理想、小鹏、极氪、长城、广汽埃安、路特斯等主流新势力与传统车企[2][10]。

三、增长驱动因素：客户放量、订单储备与技术迭代

1. 客户结构优化：从传统车企到新势力、海外市场

• 国内客户：2025年上半年，智能驾驶业务增长主要来自小米、奇瑞、吉利等客户的域控产品放量。例如，公司为小米SU7提供的旗舰级域控制器已实现批量交付，成为小米智驾核心供应商；与吉利合作的轻量级智驾解决方案覆盖星瑞、星越等车型，出货量快速提升。
• 海外客户：公司国际化战略加速推进，2024年海外新项目订单年化销售额超50亿元（同比增长120%），2025年上半年继续突破。例如，公司获得雷诺（RENAULT）、丰田（TOYOTA）等海外车企的智驾传感器订单，德国工厂正常运营，西班牙工厂预计2025年底竣工（2026年开始供应智能驾驶产品）[1][3][8]。

2. 订单储备充足：未来增长根基稳固

公司2025年上半年新项目订单年化销售额超180亿元（2024年全年为270亿元），其中智能驾驶业务订单占比约30%（估算）。具体来看：

• 旗舰级辅助驾驶域控制器：获得长城、吉利、奇瑞、广汽埃安、东风乘用车等客户定点；
• 轻量级智驾解决方案：获得广汽丰田、奇瑞、TOYOTA等客户订单；
• 智能驾驶传感器：获得长安、吉利、上汽大众、RENAULT、HONDA等车企订单[7]。充足的订单储备为未来2-3年智能驾驶业务增长提供了坚实保障。

3. 技术研发：全栈布局，多芯片平台适配

公司智能驾驶业务的核心竞争力在于全栈研发能力与多芯片平台适配。一方面，公司拥有从硬件（域控制器、传感器）到软件（算法、系统集成）的全链条研发能力，自主研发的HUD（抬头显示）首个量产项目已下线，智能驾驶算法（如城区NOA、自动泊车）达到行业领先水平；另一方面，公司提前布局多芯片平台，除英伟达（Nvidia）外，还基于华为昇腾、高通（Qualcomm）等车级芯片开发智驾解决方案，全面适配市场差异化需求[2][6]。例如，公司为理想汽车提供的域控制器采用英伟达Orin芯片，为小鹏汽车提供的方案则基于高通Snapdragon Ride平台，满足不同客户的性能与成本要求。

三、财务表现：盈利能力改善，规模效应凸显

1. 营收与利润增长：智能驾驶业务贡献显著

2025年上半年，公司总营收146.44亿元（同比+25.25%），归母净利润12.23亿元（同比+45.82%）。其中，智能驾驶业务营收41.47亿元（同比+55.49%），占总营收比重从2024年同期的22.81%提升至28.32%，成为营收增长的主要驱动力。净利润增速高于营收增速，主要得益于智能驾驶业务的规模效应与毛利率提升[1][5][9]。

2. 毛利率：智能驾驶业务改善明显

2025年上半年，公司整体毛利率20.33%（同比+0.29个百分点），净利率8.43%（同比+1.19个百分点）。其中，智能驾驶业务毛利率19.74%（同比+0.94个百分点），主要因域控制器与传感器出货量提升带来的规模效应，以及产品结构优化（旗舰级产品占比增加）。智能座舱业务毛利率19.75%（同比+0.52个百分点），网联业务毛利率27.92%（同比-1.33个百分点），整体盈利能力保持稳定改善[6][7]。

四、国际化布局：加速推进，海外市场突破

公司国际化战略是智能驾驶业务长期增长的关键支撑。目前，公司已在德国、法国、西班牙、日本、新加坡等地设立分支机构，德国柏林工厂已正常运营（主要生产智能座舱与智能驾驶产品），西班牙巴塞罗那工厂预计2025年底竣工（2026年开始向欧洲客户供应产品）[3][8]。2024年海外订单年化销售额超50亿元（同比+120%），2025年上半年继续增长，显示公司在欧洲、东南亚等市场的竞争力逐步提升。例如，公司为雷诺（RENAULT）提供的智能驾驶传感器已进入量产阶段，为丰田（TOYOTA）提供的轻量级智驾解决方案即将交付[1]。

五、风险因素

1. 汽车智能化渗透率不及预期：若国内或海外市场智能驾驶（如L2+）渗透率提升速度慢于预期，可能导致智能驾驶业务增长放缓；
2. 芯片供应风险：若英伟达、华为等芯片供应商出现产能短缺，可能影响域控制器等产品的交付；
3. 竞争加剧：随着百度、华为、Mobileye等企业进入智能驾驶领域，市场竞争可能加剧，导致公司市场份额或毛利率下降[6]。

六、展望与投资建议

1. 行业趋势：智能驾驶渗透加速

根据高工智能汽车数据，2025年1-5月国内L2+车型销量169万辆，渗透率19.9%（同比+9.4个百分点），预计未来3-5年L2+渗透率将提升至40%以上。作为智能驾驶域控制器龙头，公司将充分受益于行业渗透加速，智能驾驶业务有望保持30%-40%的年复合增长率。

2. 公司展望：长期增长可期

公司智能驾驶业务的核心逻辑是“客户拓展+订单放量+技术迭代”。未来，随着小米、奇瑞、吉利等客户的域控产品持续放量，海外市场（如欧洲、东南亚）的逐步渗透，以及全栈研发能力的提升，公司智能驾驶业务占比有望进一步提升至35%以上（2025年上半年为28.32%），成为公司第一大收入来源。

3. 投资建议

券商研报普遍给予公司“增持”评级。例如，中国银河证券预计公司2025-2027年营收分别为346亿元、429亿元、525亿元（同比+28%、+24%、+23%），归母净利润分别为26.8亿元、33.8亿元、41.9亿元（同比+35%、+26%、+24%），对应PE估值22x、17x、14x，认为公司“乘汽车智能化之‘势’，向全球领先Tier1进发”[6]。

数据来源：
[0] 券商API数据（公司财务指标、基本信息）；
[1][5][6][7][9] 网络新闻（2025年半年报解读、业绩点评）；
[2][10] 公司投资者互动平台（客户与技术信息）；
[3][8] 网络新闻（国际化与订单信息）。