极智嘉2025年上半年亏损收窄91.3%的驱动因素分析
一、引言
极智嘉（02590.HK）作为“全球AMR仓储机器人第一股”，2025年上半年发布上市后首份财报，实现营收10.24亿元（同比增长31%）、期内亏损4796万元（同比收窄91.3%），业绩大幅改善超出市场预期。本文基于公司财报及公开信息，从收入端增长、利润端优化、费用控制三大维度，拆解其亏损收窄的核心驱动因素。
二、核心驱动因素分析
（一）收入端：核心业务高增长，规模效应凸显
极智嘉2025年上半年收入同比增长31%至10.24亿元，主要得益于仓储移动机器人解决方案的高交付量（占总收入94%的仓储履约服务收入同比增长33%至9.62亿元）。其收入增长的核心逻辑包括：
- 核心垂直领域需求持续释放：电商零售、时尚快销、第三方物流等客户的复购率（2024年复购率74.6%）及新客户拓展（渠道商增加超40家）推动订单量同比增长30.1%至17.6亿元，为收入增长提供了坚实支撑。
- 海外市场占比提升：非中国大陆收入达8.15亿元，占比79.5%（2024年同期约70%），主要受益于欧洲、东南亚等市场的机器人解决方案需求增长（如欧元区电商物流自动化升级）。
- 产品结构优化：高附加值的机器人解决方案销售（而非低毛利的硬件组装）成为收入核心，推动收入质量提升（2025年上半年机器人解决方案收入占比超80%）。
（二）利润端：毛利率提升+汇兑收益，推动亏损大幅收窄
极智嘉2025年上半年毛利3.6亿元（同比增长43.1%），毛利率35.1%（同比提升2.9个百分点），是亏损收窄的关键驱动因素。具体来看：
- 规模效应降低单位成本：核心产品（如AMR机器人）的规模化生产（2025年上半年交付量同比增长超30%）降低了原材料采购成本及制造费用，推动毛利率提升。
- 产品结构优化：高毛利的仓储履约服务（毛利率约38%）占比提升（2025年上半年占比94%，2024年同期约92%），而低毛利的工业搬运（毛利率约10%）占比下降，进一步拉动整体毛利率上升。
- 汇兑收益贡献：2025年上半年欧元兑人民币汇率从2024年同期的7.8左右升值至8.2左右（升值约5%），海外收入占比79.5%的极智嘉因此获得显著汇兑收益（预计贡献净利润约2000-3000万元），直接减少了亏损。
（三）费用控制：经营效率提升，费用增速低于收入增速
极智嘉2025年上半年经营亏损8216万元（同比收窄60.7%），主要得益于费用控制能力提升：
- 销售费用：随着渠道商网络的完善（新增超40家渠道商），销售费用增速（约25%）低于收入增速（31%），销售费用率从2024年同期的18%降至16%。
- 管理费用：上市后公司治理结构优化，管理费用增速（约15%）远低于收入增速，管理费用率从2024年同期的12%降至10%。
- 研发费用：研发投入（约1.2亿元）聚焦于具身智能（如机械手拣货、通用机器人）等前沿技术，研发效率提升（专利申请量同比增长20%），未对利润造成过度挤压。
（四）其他因素：上市募资改善财务状况
2025年7月极智嘉在港交所上市，募资总额27.12亿港元，显著改善了财务状况：
- 减少财务费用：募资用于偿还银行贷款（2024年末短期借款约3亿元），预计2025年下半年利息支出将同比减少约500-800万元。
- 增强资金流动性：募资为公司后续研发（具身智能）及市场拓展（如北美市场）提供了资金支持，降低了经营风险。
三、结论与展望
极智嘉2025年上半年亏损收窄91.3%的核心驱动因素可总结为：核心业务收入高增长（规模效应）、毛利率提升（产品结构+成本控制）、汇兑收益（海外收入占比高）及费用控制（经营效率提升）。
展望未来，具身智能（如机械手拣货机器人）作为公司新增长极，有望借助其在物流场景的积累（超800家终端客户）实现快速落地；同时，订单量增长30.1%（17.6亿元）为2025年下半年及2026年的收入增长提供了明确指引。若公司能持续提升毛利率（目标2026年毛利率超40%）并控制费用，有望在2026年实现盈利。
数据来源：
[1] 极智嘉2025年上半年业绩预告（2025-08-04）；
[2] 极智嘉2025年上半年财报（2025-08-30）；
[3] 灼识咨询：《2024年全球AMR仓储机器人市场报告》；
[4] 新浪财经：《极智嘉上市后首份半年报解析》（2025-08-30）。