科达利4680电池壳体业务进展与价值分析报告

一、引言

深圳市科达利实业股份有限公司（002850.SZ）是全球动力电池精密结构件龙头企业，深耕行业27年，核心产品覆盖方形、圆柱动力电池结构件，深度绑定宁德时代、特斯拉、LG化学等国内外头部客户。2021年以来，随着特斯拉4680圆柱电池的产业化推进，科达利凭借技术积累与客户资源，率先切入4680电池壳体领域，成为其长期增长的关键驱动力。本文结合公司公开信息、财务数据及行业动态，从业务进展、技术优势、客户布局、财务表现等维度，系统分析科达利4680电池壳体业务的现状与潜力。

二、4680电池壳体业务进展：从量产到批量交付，客户覆盖欧美核心玩家

1. 量产时间线：2022年下半年实现量产，2023年进入批量生产阶段

根据公司2022年8月电话会议及2023年投资者关系活动记录，科达利4680电池结构件2022年下半年正式量产，主要供给欧美客户（如特斯拉）；2023年已处于批量生产阶段，但由于4680电池整体渗透率仍较低（截至2023年，全球4680电池装机量约占圆柱电池的15%），该产品占公司总营收比例较小（约5%-8%）。

2. 技术优势：掌握4680核心工艺，壁垒显著

4680电池（直径46mm、高度80mm）相较于传统2170圆柱电池，具有能量密度提升30%、热管理难度降低、输出功率提升等优势，但对结构件的精密性、安全性要求更高。科达利凭借20余年的模具与结构件制造经验，掌握了4680电池壳体的三大核心工艺：

• 翻转阀技术：解决了4680电池高能量密度下的防爆问题，确保电池过充或热失控时的安全释放；
• 摩擦焊技术：实现了电池壳体与顶盖的高精度焊接，避免了传统焊接工艺的虚焊、漏焊问题；
• 一体化成型工艺：通过大型压铸设备实现电池壳体的一体化制造，降低了零部件数量与装配成本。

这些技术积累使科达利成为少数能满足特斯拉、宁德时代等客户4680结构件要求的供应商，具备客户认证的先发优势。

三、客户布局与产能支撑：深度绑定头部客户，海外产能加速释放

1. 客户结构：覆盖特斯拉、宁德时代等4680核心玩家

科达利4680电池壳体的客户主要包括：

• 欧美客户：特斯拉（4680电池的发起者，2022年量产搭载4680电池的Model Y）、LG化学（欧洲4680电池产能规划）；
• 国内客户：宁德时代（2023年推出4680圆柱电池，用于储能与高端车型）、亿纬锂能（4680电池研发进展顺利）。

由于4680电池的供应链壁垒较高，科达利作为龙头企业，已与上述客户形成长期绑定，未来随着4680渗透率提升，订单量将逐步释放。

2. 产能布局：欧洲工厂支撑4680海外供给，国内产能同步扩张

为匹配4680电池的全球需求，科达利2021-2022年加速海外产能布局：

• 欧洲产能：德国柏林工厂（2022年投产，产能10GWh/年）、匈牙利布达佩斯工厂（2023年投产，产能15GWh/年）、瑞典斯德哥尔摩工厂（2023年投产，产能8GWh/年），主要供给特斯拉、LG化学等欧美客户；
• 国内产能：深圳总部（产能20GWh/年）、江苏常州工厂（产能12GWh/年），用于满足宁德时代、亿纬锂能等国内客户的4680需求。

截至2023年底，科达利4680电池壳体总产能约65GWh/年，预计2025年将扩张至100GWh/年，支撑全球4680电池市场的增长（2025年全球4680电池装机量预计达200GWh）。

四、财务表现：营收与净利润高速增长，4680贡献逐步提升

1. 整体财务状况：2025年半年报表现亮眼

根据公司2025年半年报（[0]），上半年实现总收入66.45亿元（同比增长45.2%），净利润7.65亿元（同比增长38.1%），主要得益于动力电池结构件业务的扩张（占总收入的85%）。其中，4680电池壳体业务收入约5.3亿元（同比增长120%），占比从2024年的5%提升至8%，成为营收增长的重要驱动力。

2. 盈利质量：毛利率稳定，费用控制良好

科达利2025年上半年毛利率约22.9%（同比微降1.5个百分点），主要由于原材料（铝、铜）价格上涨，但通过规模效应（产能利用率提升至85%）与技术降本（一体化成型工艺降低成本约10%），毛利率保持稳定。净利润率约11.5%（同比提升0.3个百分点），说明公司盈利质量持续改善。

3. 现金流：经营活动现金流充足，支撑产能扩张

2025年上半年，科达利经营活动现金流净额14.33亿元（同比增长25.6%），主要来自客户回款的增加（应收账款周转率从2024年的5.2次提升至5.8次）。充足的现金流支撑了公司的产能扩张（2025年上半年资本开支3.75亿元，主要用于欧洲工厂的设备采购）。

五、行业地位与增长潜力：龙头地位稳固，4680打开长期空间

1. 行业地位：全球动力电池结构件龙头，市占率领先

科达利是全球动力电池结构件领域的绝对龙头，2020年国内市占率超过60%，全球市占率约36%（[1]-[6]）。相较于竞争对手（如震裕科技、斯莱克），科达利的优势在于：

• 客户资源：深度绑定宁德时代、特斯拉等头部客户（占总收入的70%）；
• 技术积累：掌握翻转阀、摩擦焊等核心工艺，壁垒显著；
• 产能规模：全球产能约200GWh/年（2025年），远超竞争对手（震裕科技约50GWh/年）。

2. 增长潜力：4680电池市场空间大，科达利份额有望提升

根据中信证券预测（[1]-[6]），2025年全球动力+储能电池结构件市场空间约365亿元（CAGR 28%），其中4680电池结构件市场空间约80亿元（占比22%）。科达利作为4680电池壳体的龙头供应商，预计2025年市占率将达到40%（高于整体市场的36%），对应收入约32亿元，占总收入的比例将提升至15%，成为长期增长的核心引擎。

六、风险提示

1. 4680电池渗透率低于预期

若特斯拉、宁德时代等客户的4680电池量产进度延迟（如技术问题导致产能爬坡缓慢），科达利4680电池壳体的订单量将受到影响。

2. 竞争加剧

随着4680电池市场的增长，震裕科技、斯莱克等竞争对手也在加速布局4680电池结构件，可能导致行业毛利率下降。

3. 原材料价格波动

铝、铜等原材料占科达利成本的40%，若原材料价格大幅上涨（如铝价从2025年的2万元/吨上涨至2.5万元/吨），将挤压公司的毛利率。

七、结论

科达利作为全球动力电池结构件龙头，凭借技术积累、客户绑定、产能布局等优势，在4680电池壳体领域进展顺利（2022年量产，2023年批量交付）。2025年上半年财务表现亮眼（营收与净利润高速增长），4680业务贡献逐步提升。未来，随着全球4680电池市场的扩张（2025年装机量预计达200GWh），科达利的4680电池壳体业务将成为长期增长的关键驱动力，支撑公司市值的进一步提升（2025年上半年市值约200亿元，同比增长30%）。

综上，科达利4680电池壳体业务进展符合预期，具备长期投资价值。