斯达半导光伏客户拓展财经分析报告

一、公司概况与光伏业务布局背景

斯达半导（603290.SH）是国内功率半导体龙头企业，主营业务为IGBT（绝缘栅双极型晶体管）、FRD（快恢复二极管）、SiC（碳化硅）等功率半导体芯片、单管及模块的设计、研发与销售。其产品广泛应用于新能源汽车、新能源发电（光伏/储能）、工业控制、白色家电等领域。

在“双碳”目标驱动下，光伏产业成为国内新能源发电的核心赛道之一。据国家能源局数据，2021-2024年国内新增光伏并网容量持续增长（2024年达87.4GW），其中分布式光伏占比从2021年的35%提升至2024年的60%，催生了对高效功率半导体的需求。斯达半导凭借在IGBT领域的技术积累，早在2019年便推出适用于集中式光伏逆变器的大功率模块系列及组串式逆变器的升压电路/三电平模块系列，正式切入光伏市场。

二、光伏产品技术布局：以客户需求为核心的差异化策略

斯达半导在光伏领域的产品布局围绕“技术迭代+场景覆盖”展开，核心目标是满足不同光伏应用场景（户用、工商业、地面电站）的效率与成本需求：

1. 技术储备：微沟槽技术引领产品升级

公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术开发的IGBT芯片，是其光伏产品的核心竞争力。该技术相比传统平面工艺，芯片电流密度提升35%以上，开关损耗降低20%，更适合光伏逆变器“高频、高效、小型化”的需求。例如：

• 1200V IGBT模块：针对1500V系统地面光伏电站及储能系统设计，具备高功率密度与抗冲击能力，2022年开始批量应用于全球Top10光伏储能企业的项目中；
• 650V/750V IGBT单管：针对户用及工商业分布式光伏逆变器设计，体积小、成本低，2021年已在国内主流逆变器客户（如阳光电源、锦浪科技等）处大批量装机；
• SiC MOSFET模块：针对800V高电压系统设计，用于光伏储能变流器，2023年开始大批量装车并获得多个800V系统主电机控制器项目定点。

2. 场景覆盖：从户用到地面电站的全链条解决方案

公司光伏产品覆盖“户用-工商业-地面电站”全场景，提供从单管到模块的完整解决方案：

• 户用光伏：650V IGBT单管及模块，适配小型并网逆变器（≤10kW），2021年成为户用逆变器龙头企业的核心供应商；
• 工商业光伏：750V/1200V IGBT模块，适配10-150kW组串式逆变器，2024年上半年在工商业光伏应用中的份额较2023年提升15个百分点；
• 地面电站：1200V大功率IGBT模块，适配集中式逆变器（≥500kW），2023年成为全球Top5光伏电站企业的战略合作伙伴。

三、光伏客户拓展进展：从国内主流到海外战略伙伴的突破

斯达半导在光伏客户拓展上遵循“先国内后海外、先主流后细分”的策略，通过技术优势与客户深度绑定，逐步建立起稳定的客户群体：

1. 国内市场：主流逆变器厂商的核心供应商

• 2021年：公司650V/1200V IGBT模块及单管在阳光电源、锦浪科技、固德威等国内主流光伏逆变器客户处实现大批量装机，当年光伏业务营收占比约15%；
• 2023年：凭借第七代微沟槽技术的1200V IGBT模块，成为华为数字能源1500V系统地面电站的战略供应商，订单量占其该类产品采购量的30%；
• 2024年：尽管受下游去库存压力影响，公司微沟槽技术的IGBT模块在组串式光伏逆变器（如古瑞瓦特）、工商业光伏（如正泰新能源）中的份额仍较2023年提升10-15个百分点；单管产品在户用及工商业光储（如派能科技）中的进展顺利，预计2024年下半年加速放量。

2. 海外市场：全球Top10光伏储能企业的合作伙伴

公司通过“技术输出+本地化服务”拓展海外市场，2023年成为LG新能源、宁德时代海外光伏储能项目的战略合作伙伴，其1200V IGBT模块应用于1500V系统地面电站及储能系统。2024年，公司车规级IGBT模块（基于微沟槽技术）获得特斯拉、大众等国际一线品牌Tier1定点，为海外光伏客户提供“车规级可靠性”的功率半导体解决方案，预计2025年开始大批量供货。

四、业绩表现：光伏板块的短期波动与长期潜力

1. 短期业绩：2024年受去库存压力拖累，但份额持续提升

• 2024年上半年：公司新能源行业营收7.94亿元（YoY-19.99%），其中光伏IGBT单管需求受下游去库存影响，营收同比减少1.79亿元，拖累整体新能源业务；但新能源汽车行业营收同比增长33.25%，部分抵消了光伏板块的压力。
• 2024年二季度：光伏客户去库存导致公司营收7.28亿元（YoY-19.8%，QoQ-9.5%），归母净利润1.12亿元（YoY-49.88%），毛利率31.22%（YoY-4.75pct）。但公司通过微沟槽技术产品提升份额，组串式光伏逆变器、工商业光伏应用中的份额较2023年同期提升8-10个百分点，单管在户用及工商业光储中的进展顺利，预计2024年下半年光伏业务营收将加速放量。

2. 长期潜力：技术与客户优势支撑持续增长

• 技术驱动：第七代微沟槽技术的IGBT芯片（650V/750V/1200V）通过客户验证，2025年开始批量供货，将提升产品效率与可靠性，满足分布式光伏“高频、小型化”的需求；
• 客户粘性：与国内主流逆变器厂商（阳光电源、锦浪科技）及海外Top10光伏储能企业（LG新能源、宁德时代）建立了战略合作伙伴关系，订单稳定性高；
• 场景拓展：随着分布式光伏（户用、工商业）占比提升（2024年达60%），公司针对分布式场景设计的单管及小功率模块将迎来爆发式需求。

五、面临的挑战与应对策略

1. 短期挑战

• 去库存压力：2024年光伏行业整体处于去库存周期，下游客户采购量减少，导致公司光伏业务营收下降；
• 价格竞争：行业竞争加剧，部分产品价格降幅较大（如1200V IGBT模块价格同比下降15%），挤压了毛利率；
• 海外市场拓展难度：国际一线品牌对功率半导体的可靠性要求高，公司需要通过本地化服务（如欧洲研发中心）提升客户信任度。

2. 应对策略

• 技术升级：推出第七代微沟槽技术的IGBT产品，提升产品效率与可靠性，差异化竞争；
• 场景聚焦：重点拓展分布式光伏（户用、工商业）市场，针对该场景设计小功率、低成本的单管及模块，满足客户需求；
• 客户深化：与主流客户建立长期战略合作伙伴关系，通过定制化产品（如华为数字能源的1500V系统模块）提升客户粘性；
• 海外布局：加强欧洲、北美研发中心的建设，提供本地化技术支持与服务，加速海外市场拓展。

六、未来展望

斯达半导在光伏领域的客户拓展已进入“收获期”，尽管2024年受去库存压力影响短期业绩波动，但长期来看，其技术优势（微沟槽技术）、客户资源（国内主流逆变器厂商、海外Top10光伏储能企业）及场景覆盖（全链条解决方案）将支撑光伏业务持续增长。

据国信证券2025年5月研报预测，随着光伏新品（第七代微沟槽技术产品）推出叠加行业竞争缓解，公司2025年一季度营收同比增长14%，利润环比修复（归母净利润1.04亿元，QoQ+22.95%）。预计2025-2027年，公司光伏业务营收将保持20%以上的复合增长率，成为继新能源汽车之后的第二大增长引擎。

结论

斯达半导在光伏客户拓展上采取“技术驱动+场景覆盖+客户深化”的策略，已成为国内主流逆变器厂商及海外Top10光伏储能企业的核心供应商。尽管2024年受去库存压力影响短期业绩波动，但长期来看，其技术优势与客户资源将支撑光伏业务持续增长，成为公司未来业绩的重要增长点。