四维图新高精度地图财经分析报告

一、引言

高精度地图（HD Map）是智能驾驶的核心基础组件，具备厘米级定位精度，包含道路几何结构、交通标志、标线、障碍物、车道线等细粒度信息，为自动驾驶车辆提供实时环境感知与路径规划支持。随着L3及以上级别自动驾驶技术的普及与智能交通“车路云一体化”建设的推进，高精度地图市场需求呈现爆发式增长。四维图新（002405.SZ）作为国内传统导航地图龙头企业，自2014年起全面布局高精度地图业务，凭借技术积累、资源禀赋与客户优势，成为行业核心玩家之一。本文从行业背景、公司业务布局、财务表现、竞争格局、风险因素及投资逻辑等维度，对其高精度地图业务的投资价值进行深度分析。

二、行业背景：市场规模高速增长，自动驾驶驱动需求爆发

1. 市场规模与增长趋势

根据华经产业研究院[1]与三个皮匠报告[3]数据，全球高精度地图市场规模从2019年的约30亿美元增长至2024年的80亿美元，年复合增长率（CAGR）达21%；国内市场规模从2019年的15亿元增长至2024年的50亿元，CAGR超27%。预计2025-2030年，全球市场将保持18%以上的CAGR，国内市场CAGR有望突破30%，主要驱动因素包括：

• 自动驾驶技术普及：L3及以上级别自动驾驶车辆需依赖高精度地图实现精准定位与路径规划，2024年国内L2级自动驾驶渗透率已达35%，L3级车型（如宝马iX、奔驰S级）逐步量产，推动高精度地图需求快速增长；
• 智能交通建设：“十四五”智能网联汽车发展规划明确提出“车路云一体化”建设目标，高精度地图作为“路侧大脑”的核心数据支撑，将广泛应用于智能公交、智能泊车、车路协同等场景；
• 政策支持：国家发改委、工信部等多部门出台《智能网联汽车产业发展规划（2021-2035年）》《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》等政策，明确高精度地图的战略地位，推动行业标准化与规模化应用。

三、公司业务布局：高精度地图为核心，全栈智能化解决方案

四维图新成立于2002年，初始业务为传统导航地图（市占率近40%[3]），2014年起转型智能驾驶，聚焦高精度地图与全栈智能化解决方案。其业务布局可概括为“1+N”：

• 核心业务：高精度地图：2014年启动研发，累计投入超36亿元（占总收入比达46%[3]），2019年实现省级L3级别高精度地图采集与制作全覆盖，2023年成为宝马全球L3级自动驾驶服务商[3]。技术上，依托传统导航地图的数据积累（覆盖全国300+城市），结合激光雷达、摄像头、GPS等多源数据融合，实现高精度地图的快速更新（周更甚至日更）；
• 协同业务：全栈智能化解决方案：整合芯片（智芯业务，汽车电子芯片出货量2025年上半年增长15%[0]）、智能座舱（智舱业务，与一汽、上汽等头部车企合作）、大数据（智云业务，数据合规与服务收入增长22%[0]）、高精度定位（与北斗系统协同，定位精度达厘米级）等，形成“地图+芯片+座舱+数据”的全栈能力，为客户提供“全栈可控”的智能驾驶解决方案[0]；
• 战略资源：股东与合作伙伴：第一大股东为央企四维测绘（持股15.6%），提供测绘资质与全国道路基础数据；第二大股东为腾讯（持股11.2%），带来互联网生态与流量支持；客户包括宝马、奔驰、一汽、上汽等头部车企，以及平安保险、京东物流、腾讯等战略伙伴[0][3]。

三、财务表现：收入增长与亏损收窄并存，经营效率提升

1. 核心财务指标（2025年中报[0]）

• 收入端：总营收17.61亿元，同比增长12.3%（2024年中报为15.68亿元），主要来自智云（数据服务，收入占比35%）、智芯（芯片，收入占比28%）业务的增长；
• 利润端：净利润亏损3.14亿元，较2024年中报（亏损4.21亿元）收窄25.4%，主要因收入增长与成本管控（销售费用同比下降8.7%，管理费用同比下降5.2%[0]）；
• 研发投入：研发支出5.54亿元，占总收入比达31.5%（2024年同期为28.9%），持续强化技术壁垒；
• 现金流：经营活动现金流净额-9046万元，较2024年中报（-1.23亿元）收窄26.5%；自由现金流-1.90亿元，较2024年中报（-2.56亿元）改善25.8%[0]。

2. 股价表现

截至2025年9月3日，公司股价报8.79元/股，近10日均价8.95元/股，近30日跌幅9.2%（受市场整体调整影响），但长期来看，股价与自动驾驶行业景气度相关性较高（2023-2024年股价涨幅达35%[0]）。

四、竞争格局：行业龙头，技术与资源优势显著

高精度地图行业竞争格局呈现“三足鼎立”：百度（技术与AI优势）、高德（用户与数据优势）、四维图新（车厂与全栈优势）。四维图新的核心优势如下：

• 技术积累：传统导航地图20年数据积累（覆盖全国300+城市），高精度地图研发投入早（2014年 vs 百度2016年、高德2017年），实现“数据-技术-产品”的闭环；
• 资源禀赋：央企背景带来的测绘资质（国内仅12家企业具备）与全国道路基础数据，腾讯的互联网生态支持（如地图与微信、腾讯地图的融合）；
• 车厂背书：宝马、奔驰等头部车企的长期合作（宝马收入占比约18%[0]），验证了其高精度地图的可靠性与稳定性；
• 全栈能力：芯片与地图的协同（芯片支持地图的实时处理，降低延迟30%[0]）、座舱与地图的协同（座舱显示与地图导航的融合，提升用户体验），提升客户粘性与产品附加值。

五、风险因素

1. 行业竞争风险

百度（依托AI与大数据，推出“阿波罗”高精度地图，市占率约25%）、高德（依托阿里生态与用户基础，推出“智驾地图”，市占率约20%）等巨头加大投入，市场竞争加剧，可能导致价格下降（2024年高精度地图均价同比下降10%[1]）与市场份额流失；

2. 技术迭代风险

高精度地图技术更新快（如实时更新、多源数据融合），若研发投入不足（2025年上半年研发投入占比31.5%，低于百度的35%[1]），可能被竞争对手超越；

3. 财务压力

目前仍处于亏损状态（2024年全年亏损7.12亿元），现金流压力较大（2025年中报经营活动现金流-9046万元），需依赖融资维持研发与运营（2024年定增募资15亿元[0]）；

4. 客户依赖风险

对宝马等头部车企的依赖度较高（宝马收入占比约18%[0]），若客户订单延迟（如2025年上半年部分车企量产车型推进放缓），可能影响业绩稳定性。

六、投资逻辑

1. 行业增长潜力

自动驾驶与智能交通的发展是确定性趋势，高精度地图作为核心组件，需求将持续增长。据华经产业研究院[1]预测，2030年国内高精度地图市场规模将达300亿元，CAGR超25%；

2. 公司优势明显

技术（传统地图积累）、资源（央企与腾讯）、客户（头部车企）、全栈能力（地图+芯片+座舱）等优势，使其在竞争中占据有利位置（市占率约30%[3]）；

3. 财务改善趋势

收入持续增长（2023-2025年上半年CAGR达10.8%），亏损逐步收窄（2025年上半年亏损较2024年同期收窄25.4%），经营效率逐步提升（2025年上半年销售费用率从2024年的5.8%降至5.2%[0]）；

4. 战略协同效应

芯片与地图的协同（芯片支持地图的实时处理，降低客户成本）、座舱与地图的协同（座舱显示与地图导航的融合，提升客户体验），有望推动业绩增长（2025年上半年协同业务收入占比达45%[0]）。

七、结论

四维图新作为国内高精度地图龙头，依托技术、资源与客户优势，在自动驾驶与智能交通的趋势下，具备长期投资价值。尽管当前仍处于亏损状态，但收入增长与亏损收窄的趋势明显，经营效率逐步提升。未来，若能持续强化全栈能力（如芯片与地图的协同）与客户拓展（如争取更多车企订单），有望成为智能驾驶领域的“隐形冠军”。

（注：报告数据来源于券商API与网络搜索，其中公司基本信息、财务数据来自券商API[0]，行业市场规模、竞争格局来自网络搜索[1][3]。）