报告显示2024年今世缘基酒库存同比增长18%-28%，主要受产能扩张、高端化策略及原材料储备驱动，但面临库存周转、市场信任及财务效率等挑战。
基酒库存是白酒企业的核心资产之一，其规模与结构直接反映企业的产能储备、产品升级能力及长期竞争力。对于今世缘（603369.SH）而言，2024年以来基酒库存的显著增长引发了市场对其产能利用率、渠道压力及高端化策略的关注。本文基于公开财报数据及行业新闻，从库存变动幅度、增长驱动因素、潜在风险挑战三个维度，对今世缘基酒库存的同比变化及影响进行深度分析。
根据今世缘2024年三季报及年度业绩说明会披露信息，其基酒库存的同比增长主要体现在两个层面：
2024年三季报显示，今世缘存货总额为46.14亿元，同比增长12.73%；其中，基酒储备占比约80%（行业常规水平），据此推算基酒库存约为36.91亿元。若以2023年三季报基酒储备约31.28亿元（假设占比相同）计算，2024年前三季度基酒库存同比增长约18%[1]。
2024年末，今世缘原酒储量约为16万千升（按65度计），较2023年的12.5万千升（估算值，基于2023年原酒产量2.7万吨及当年销量5.15万吨的产能缺口反推）同比增长约28%[2][3]。这一增长主要源于2024年产能的大幅提升——当年原酒产能达到6万吨，较2023年的2.7万吨增长122%，有效填补了此前的产能缺口（2023年成品酒销量5.15万吨，原酒产量仅2.7万吨，缺口47.5%）[1]。
今世缘基酒库存的大幅增长，是多重战略与经营因素交织作用的结果：
2019年起，今世缘陆续启动老车间技改扩能及南厂区智能化酿酒车间建设，2024年产能正式突破6万吨（2020-2024年产能复合增长率达19%）[2]。产能提升直接带动原酒产量增加，为基酒库存增长提供了基础。
今世缘“高端化”策略是基酒库存增长的核心驱动因素。2024年，其特A+类产品（主力高端线）占营收比重达69%，较2023年提升5个百分点[1]。高端白酒需更长时间陈酿（通常3-5年），因此企业需增加基酒储存以提升平均酒龄，保证产品质量。2024年，今世缘存货周转天数增至507天，远超行业平均（约300天），正是这一策略的体现[1]。
2024年，今世缘酿酒原材料采购额达10.42亿元，同比增长57.15%，主要用于基酒生产的原料储备（如高粱、小麦）[2]。此外，尽管管理层否认“大量外购基酒”，但2023年原酒产量与销量的巨大缺口（47.5%）仍引发市场质疑，基酒库存增长或部分用于填补这一缺口[1]。
2024年，今世缘合同负债从年初的24亿元锐减至5.44亿元，降幅达77.33%，反映经销商打款意愿显著下降[1]。基酒库存的增长（尤其是高端产品）若无法被渠道及时消化，可能导致存货积压，进而引发渠道价格体系混乱（如终端降价促销）。
尽管管理层解释原材料采购增加是“产能提升的正常储备”，但市场对“外购基酒”的质疑仍未消除[2]。2011-2012年，今世缘曾外购3400吨基酒，这一历史记录加剧了市场对其酒质稳定性的担忧[1]。基酒库存的快速增长若无法与产能提升形成合理匹配，可能进一步削弱消费者信任。
2024年，今世缘存货占总资产比重达28%，较2023年提升3个百分点[1]。存货占用资金的增加会降低企业的运营效率（如总资产周转率从2023年的0.6次降至2024年的0.55次），同时增加仓储与管理成本。
今世缘2024年基酒库存较去年同期实现18%-28%的同比增长（财务口径与物理量口径），主要源于产能扩张、高端化策略及原材料储备需求。这一增长虽为企业长期竞争力奠定了基础，但也带来了库存周转压力、市场信任危机及财务效率下降等挑战。
展望2025年，今世缘需平衡“产能提升”与“渠道消化”的关系：一方面，继续推进南厂区技改项目（2025年将新增2万吨产能，总产能达8万吨）[2]；另一方面，通过优化渠道结构（如加强直控终端）、提升品牌力（如强化“清雅酱香”品类认知），加快高端产品的市场渗透，缓解库存压力。
若能有效应对上述挑战，今世缘的基酒库存将从“压力”转化为“优势”，支撑其在白酒行业高端化赛道的持续增长。