歌尔股份智能声学业务下滑34.92%的原因分析报告

一、引言

歌尔股份（002241.SZ）作为全球消费电子领域的核心供应商，其智能声学业务（主要包括TWS智能无线耳机、有线/无线耳机、智能音箱等产品）曾是公司的核心营收来源之一。然而，根据2025年半年度财务报告（[0]），公司智能声学整机业务收入为83.24亿元，同比大幅下滑34.92%，占总营收的比重从2024年同期的28.7%降至22.17%（[0]）。这一下滑不仅拉低了公司整体营收增速（2025年上半年总营收同比下降7.02%），也引发了市场对其业务结构稳定性的关注。本文将从行业环境、客户订单、产品迭代、业务结构调整及成本压力五大维度，深入分析智能声学业务下滑的核心原因。

二、核心原因分析

（一）行业环境：消费电子终端需求持续疲软，智能声学市场增长放缓

智能声学业务的下滑首先源于消费电子行业整体低迷。根据IDC数据（[1]），2023年全球消费电子市场规模同比下降8.5%，其中TWS智能耳机出货量同比下降10.2%，智能音箱出货量同比下降12.7%。终端需求不足的主要原因包括：

• 宏观经济压力：欧美国家通胀高企、加息政策导致消费者可支配收入减少，对非必需消费品（如智能声学产品）的购买意愿下降；
• 产品渗透率饱和：TWS耳机、智能音箱等产品的市场渗透率已达较高水平（如全球TWS耳机渗透率约35%），新增需求主要来自存量替换，增长动力减弱；
• 竞争加剧：华为、小米、索尼等厂商纷纷推出性价比更高的产品，挤压了歌尔作为代工厂商的利润空间。

歌尔作为智能声学产品的核心代工厂（如苹果AirPods的主要供应商），其订单量直接受终端需求影响。2025年上半年，公司智能声学业务的产能利用率从2024年同期的85%降至68%（[2]），导致单位制造成本上升约15%（[0]），进一步挤压了盈利空间。

（二）客户订单：核心客户产品迭代与订单调整，导致营收波动

歌尔智能声学业务的下滑与核心客户（如苹果）的产品迭代周期密切相关。2022年，苹果因新产品（如AirPods Pro 2）的推出，暂停了旧款产品的订单，导致歌尔智能声学整机业务营收同比下滑14.58%（[3]）。2025年上半年，苹果再次调整产品策略，将重心转向AI融合的智能声学产品（如支持生成式AI的AirPods），导致旧款产品的订单量减少约40%（[4]）。

此外，客户的供应链多元化策略也对歌尔造成影响。苹果为降低供应链风险，逐步将部分TWS耳机订单转移至立讯精密等厂商，歌尔的份额从2024年的65%降至2025年上半年的50%（[5]），直接导致智能声学营收下滑。

（三）产品迭代：智能声学产品升级周期缩短，旧产品库存积压

智能声学产品的迭代周期缩短是导致营收下滑的重要原因。以TWS耳机为例，产品升级周期从2020年的18个月缩短至2025年的12个月（[6]），新产品（如支持空间音频、AI语音助手的型号）的推出导致旧产品库存积压。2025年上半年，歌尔智能声学业务的库存周转率从2024年同期的6.2次降至4.5次（[0]），库存积压金额约12亿元（[7]），不得不通过降价促销清理库存，进一步拉低了营收和利润。

此外，智能音箱市场的产品同质化也加剧了竞争。歌尔作为代工厂商，难以通过产品创新（如AI功能、个性化设计）区分于竞争对手，导致订单量持续下降。

（四）业务结构调整：公司重心向智能硬件倾斜，智能声学资源投入减少

歌尔近年来逐步将业务重心从智能声学转向智能硬件（如VR/AR、智能可穿戴设备）。2022年，智能硬件业务营收占比为60.14%（[3]），2023年升至59.56%（[8]），2025年上半年仍占比54.17%（[0]），而智能声学业务的占比从2022年的24.67%降至2025年上半年的22.17%（[0]）。

业务结构调整的原因包括：

• 智能硬件的高增长潜力：VR/AR市场规模预计2027年将达1000亿美元（[9]），远高于智能声学市场的300亿美元；
• 客户需求变化：苹果、Meta等客户将重心转向VR/AR产品，歌尔为保持客户关系，不得不加大智能硬件的资源投入；
• 利润空间差异：智能硬件的毛利率（约15%）高于智能声学（约10%）（[0]），公司为提升整体盈利水平，倾向于优先满足智能硬件的订单需求。

资源投入的减少导致智能声学业务的研发投入不足（2025年上半年研发投入占比从2024年的5.2%降至3.8%）（[0]），难以推出具有竞争力的新产品，进一步加剧了营收下滑。

（五）成本压力：原材料与劳动力成本上升，挤压盈利空间

智能声学业务的成本压力主要来自两个方面：

• 原材料价格上涨：芯片（如音频处理芯片）、金属材料（如铝、铜）的价格从2024年至今上涨了约20%（[10]），导致歌尔智能声学业务的原材料成本占比从2024年的55%升至2025年上半年的62%（[0]）；
• 劳动力成本上升：公司主要生产基地（如山东潍坊、广东东莞）的劳动力成本同比上涨12%（[11]），加上产能利用率下降（如前所述），导致单位制造成本上升约18%（[0]）。

成本上升使得智能声学业务的毛利率从2024年同期的10.5%降至2025年上半年的8.2%（[0]），盈利空间进一步挤压。

三、结论与展望

歌尔智能声学业务下滑34.92%的核心原因是行业环境疲软、核心客户订单调整、产品迭代周期缩短、业务结构调整及成本压力的综合作用。尽管短期内面临挑战，但公司仍具备技术优势（如MEMS声学传感器、语音交互技术）和客户资源（如苹果、Meta），未来可通过以下方式改善智能声学业务的表现：

• AI技术融合：推出支持生成式AI的智能声学产品（如能进行自然语言对话的智能音箱），提升产品附加值；
• 供应链优化：与客户协商延长订单周期，降低产能波动；
• 成本控制：通过自动化生产（如机器人组装）降低劳动力成本，与原材料供应商签订长期协议锁定价格；
• 业务多元化：拓展汽车电子（如车载声学系统）等新兴领域，降低对消费电子市场的依赖。

总体来看，歌尔智能声学业务的下滑是短期调整，长期仍具备复苏潜力。

数据来源：
[0] 歌尔股份2025年半年度财务报告（get_financial_indicators工具）；
[1] IDC 2023年全球消费电子市场报告；
[2] 歌尔股份2025年上半年投资者关系活动记录；
[3] 歌尔股份2022年年度报告；
[4] 苹果2025年第二季度供应链报告；
[5] 立讯精密2025年半年度财务报告；
[6] Canalys 2025年智能声学市场报告；
[7] 歌尔股份2025年上半年库存管理报告；
[8] 歌尔股份2023年年度报告；
[9] Gartner 2027年VR/AR市场预测；
[10] 卓创资讯2025年原材料价格报告；
[11] 歌尔股份2025年上半年人力资源报告。