华润饮料2024年包装水业务收入同比下降2.6%，小规格产品下滑8.92%拖累整体表现。报告分析竞争加剧、天气影响及产品结构调整原因，并展望未来增长策略。
根据华润饮料（02460.HK）2024年年度报告及公开披露信息，2024年公司实现总收入135.21亿元，同比微增0.05%；归母净利润16.37亿元，同比大幅增长23.12%。尽管整体盈利表现亮眼，但核心业务包装水板块收入出现近三年首次下滑：2024年包装水业务收入为121.24亿元，较2023年的124.47亿元下降2.6%，占总收入的比例仍高达89.7%，仍是公司主要收入来源[1][5][7][10]。
从产品结构看，包装水业务的下滑主要由小规格瓶装水（＜1L） 拖累，而中大规格（1L-15L）及桶装水（19.8L）表现相对稳健：
2024年三季度（包装水传统销售旺季），国内多地频繁降雨，导致户外消费场景（如旅游、运动）需求下降，小规格瓶装水的即饮需求受到阶段性冲击。尽管公司通过推出新产品、强化品牌建设等措施应对，但仍未能完全抵消天气因素的影响[1][7]。
2024年，瓶装水行业竞争升级，农夫山泉、康师傅、今麦郎等对手纷纷推出低价产品（如农夫山泉绿瓶纯净水单价低于1元），小规格瓶装水市场（尤其是500ml以下）成为竞争焦点。华润饮料为保持终端价盘稳定（避免恶性降价），小规格产品的销量及收入均受到挤压[5][7][10]。
尽管中大规格瓶装水实现增长，但由于其占比仍较低（34.1%），短期内无法抵消小规格产品的下滑。此外，桶装水市场增长缓慢（微增0.2%），也未能对包装水板块形成有效支撑[5][10]。
2024年，华润饮料通过“1+N”产能布局策略（新增4家工厂、22条生产线），将包装水自有产能占比从2023年的30%提升至50%以上，合作工厂加工费下降20%（涉及17家工厂）。同时，PET原材料价格下行（2024年PET均价较2023年下降约15%），推动毛利率提升2.6个百分点至47.3%，部分抵消了收入下滑的影响[1][10]。
2024年，公司饮料业务（包括“至本清润”“佐味茶事”“午后奶茶”等品牌）实现收入13.97亿元，同比增长30.8%，占总收入的比例从2023年的7.9%提升至10.3%。其中，“至本清润”草本植物饮料销量增长122%，成为饮料业务的核心增长点。饮料业务的增长有效弥补了包装水收入的下滑（包装水减少3.23亿元，饮料增加3.29亿元），支撑整体营收微增[1][5][10]。
2024年，公司终端零售网点增长15%至250万家，冷藏展示柜保有量增长20%，提升了产品的终端可见度。同时，通过“怡宝”品牌的强化（如赞助体育赛事、推出“FEEL”等高端产品），巩固了市场地位（2024年包装水零售额同比增长4.5%，略高于行业2.5%的增速）[1][10]。
公司将继续推动包装水产品结构升级，重点拓展中大规格（1L-15L）及高端产品（如“FEEL”天然矿泉水），减少对小规格产品的依赖。同时，通过提升自有产能（目标“十四五”末达到60%以上）、优化供应链（存货周转天数从23.6天降至22.6天），降低成本，应对价格战压力[1][7][10]。
饮料业务将作为第二增长曲线，继续推出新品（如2025年计划推出“愿事之茗”无糖茶饮料），扩大渠道渗透（目标2025年饮料收入占比提升至15%以上）。同时，通过“至本清润”等品牌的年轻化营销（如联名IP、线上直播），吸引年轻消费者[1][5]。
随着自有产能提升（2025年计划新增10条生产线）及PET自产比例提高（目标2025年达到30%），毛利率有望继续提升（预计2025年达到48%以上）。同时，费用率将保持稳定（2024年销售费用率30.0%，同比下降0.21个百分点），推动净利润持续增长[1][10]。
2024年华润饮料包装水收入下降2.6%，主要由小规格产品竞争加剧及天气因素导致，但通过产能优化、非水业务增长及渠道强化，整体盈利表现亮眼（净利润增长23.12%）。未来，公司将通过包装水结构升级、非水业务扩张及供应链优化，实现稳健增长。尽管包装水行业竞争仍将激烈，但华润饮料凭借“怡宝”品牌的市场地位及多元化的产品布局，有望保持行业第二的位置（2023年包装水市场份额约18%），并逐步提升盈利质量。