华胜天成非经常性损益占比过高风险分析报告

一、引言

非经常性损益是指公司发生的与主营业务无直接关系，或虽有直接关系但因性质、金额或发生频率影响真实反映正常盈利能力的收支项目（如投资收益、公允价值变动收益、政府补贴、资产处置损益等）。其占比过高会严重干扰投资者对公司核心盈利能力的判断，是财务分析中需重点关注的风险指标。本文以华胜天成（600410.SH）为研究对象，结合2025年中报预告及过往财务数据，深入分析其非经常性损益占比过高的现状、成因及潜在风险。

二、华胜天成非经常性损益占比现状

根据2025年7月15日公司发布的《2025年半年度业绩预告》，2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润预计为1.2亿元至1.8亿元，但扣除非经常性损益后的净利润预计亏损6500万元至9500万元。据此计算，非经常性损益净额约为1.85亿元至2.75亿元（净利润-扣非净利润），占净利润的比例高达154%至153%（取中间值1.5亿元净利润、-0.8亿元扣非净利润，非经常性损益净额为2.3亿元，占比153%）。

这一数据表明，华胜天成2025年上半年的净利润完全由非经常性损益支撑，主营业务处于亏损状态，非经常性损益占比远超合理水平（通常认为占比超过20%需警惕）。

三、非经常性损益的具体项目分析

根据公司公告及过往财务数据，华胜天成非经常性损益的主要来源包括：

1. 公允价值变动收益：主要来自持有泰凌微电子（688591.SH）股票的公允价值变动。2025年上半年，泰凌微电子股价大幅上涨，导致公司确认大额公允价值变动收益，成为非经常性损益的核心来源。
2. 投资收益：包括对子公司、联营企业的投资收益及金融资产处置收益。例如，2022年公司投资的紫光股票价格下跌，导致投资收益减少，拖累净利润。
3. 政府补贴：部分来自地方政府的产业扶持资金，但金额较小，并非主要来源。

需注意的是，这些项目均具有高波动性：公允价值变动收益受证券市场波动影响大（如泰凌微电子股价下跌会导致收益转亏）；投资收益受被投资企业经营状况及外部环境（如俄乌战争、疫情）影响大，稳定性差。

四、非经常性损益占比过高的风险分析

1. 盈利质量下降，可持续性差

非经常性损益并非公司核心业务的盈利，不具备持续增长能力。华胜天成2025年上半年扣非净利润亏损，说明主营业务（系统集成、软件及专业服务）盈利能力薄弱，依赖非经常性损益维持表面盈利。若未来泰凌微电子股价下跌或投资项目收益减少，净利润将大幅下滑甚至亏损，导致盈利可持续性差。

2. 财务指标失真，误导投资者

非经常性损益会高估公司的盈利能力指标，如ROE（净资产收益率）和净利润率。例如，2025年上半年净利润1.5亿元（假设），净资产10亿元（假设），则ROE=15%；但扣非净利润-0.8亿元，扣非ROE=-8%，真实盈利能力远低于表面数据。投资者若仅关注净利润，可能被误导，做出错误投资决策。

3. 股价波动风险，受市场因素影响大

非经常性损益的来源（如公允价值变动收益、投资收益）受市场波动影响大。例如，2022年公司投资的紫光股票价格下跌，导致投资收益减少3.3亿元，净利润大幅下滑，股价随之下跌（2022年股价下跌约40%）。2025年上半年泰凌微电子股价上涨带动净利润增长，但若未来股价下跌，将导致公允价值变动损失，引发股价波动。

4. 监管关注风险，可能存在利润调节

根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》，公司需详细披露非经常性损益的项目及金额。若非经常性损益占比过高，可能引起监管层关注，质疑公司是否通过出售资产、调节公允价值等方式美化报表。例如，2008年公司基金投资的公允值变动收益-3870万元，被监管层要求说明投资决策的合理性。

五、过往情况回顾

华胜天成非经常性损益的高波动性是长期问题：

• 2022年：非经常性损益同比减少8441万元，主要因紫光股票价格下跌、投资项目公允价值下降及子公司投资的Grid Dynamics（GDYN）收益减少，导致净利润减少3.3亿元。
• 2008年：基金投资的公允值变动收益-3870万元，拖累净利润增长，扣非净利润增速远低于净利润增速。

这些案例表明，非经常性损益的波动是公司盈利的重要风险，长期依赖非经常性损益并非可持续发展之道。

六、行业对比

根据行业排名数据（工具2），华胜天成的净利润率（netprofit_margin）在283家行业公司中排名265位，ROE排名237位，处于行业中下游。这说明公司主营业务盈利能力在行业中处于弱势，非经常性损益占比过高进一步加剧了这一问题，反映出公司核心竞争力不足。

七、建议

1. 对投资者的建议

• 重点关注扣非净利润：扣非净利润是公司真实盈利能力的体现，需避免被表面净利润误导。
• 分析非经常性损益的来源：若主要来自公允价值变动收益或投资收益，需评估其可持续性（如泰凌微电子的股价走势、被投资企业的经营状况）。
• 关注行业对比：结合行业盈利能力排名，判断公司主营业务的竞争力。

2. 对公司的建议

• 加强主营业务发展：加大研发投入，提高系统集成、软件及专业服务的核心竞争力，减少对非经常性损益的依赖。
• 优化投资结构：降低高风险投资（如证券投资）的比例，避免投资收益波动对净利润的影响。
• 提高信息披露透明度：详细披露非经常性损益的项目及影响因素，帮助投资者理解公司盈利质量。

3. 对监管层的建议

• 加强对非经常性损益的监管：要求公司披露非经常性损益的具体来源、波动原因及未来展望，防止利润调节。
• 完善信息披露规则：要求公司在年报中单独披露扣非净利润及非经常性损益占比，提高信息透明度。

结论

华胜天成非经常性损益占比过高的风险主要体现在盈利质量下降、财务指标失真、股价波动及监管关注等方面。公司需加强主营业务发展，提高核心竞争力，减少对非经常性损益的依赖；投资者需关注扣非净利润，理性判断公司真实盈利能力；监管层需加强监管，确保信息透明。只有这样，才能促进公司可持续发展，保护投资者利益。