容百科技海外客户拓展财经分析报告

一、引言

容百科技（688005.SH）作为全球高镍三元正极材料龙头（2024年上半年全球市占率20%、国内市占率39%[1]），近年来将全球化战略作为核心发展方向，海外客户拓展成为其突破国内市场竞争瓶颈、实现业绩持续增长的关键引擎。随着海外新能源车市场（尤其是欧美、日韩）增速提升（2024-2025年海外碳排放政策趋严推动销量增长[6]）及公司海外产能布局落地，海外客户占比快速提升，有望成为未来盈利弹性的核心来源。

二、海外客户拓展现状：占比大幅提升，结构优化显著

2024年上半年，公司海外客户销量占比达到17%，较2023年同期大幅上升16个百分点[1]，客户结构实现质的优化。这一变化并非短期波动，而是公司长期投入的结果：

• 客户覆盖突破：公司已进入部分国际大客户供应链（如日韩电池龙头），并通过韩国忠州工厂向欧美市场出口产品（符合IRA法案要求[6]）；
• 订单规模升级：2023年8月，公司与日韩客户签订合作备忘录，约定自2024年起每月采购千吨级高镍正极材料，2025-2027年累计采购量逾10万吨[7]。这一订单标志着公司海外客户拓展从“验证阶段”进入“规模化出货阶段”，具备里程碑意义。

三、海外客户拓展的核心支撑：产能与政策的双重保障

海外客户拓展的关键在于产能本地化与政策合规性，二者共同构成了公司的核心壁垒：

• 产能布局加速：公司海外产能建设进入“快车道”：
  • 韩国忠州工厂：2024年底将形成6万吨三元正极+2万吨磷酸盐正极产能[6]，2025年底配套4万吨前驱体产能[6]；
  • 欧洲基地：2025年底形成5万吨/年三元产能[6]；
  • 北美基地：2026年形成5万吨/年三元产能[6]。
    其中，韩国工厂作为中国锂电材料企业唯一已落地的海外产能（2023年已投产2万吨[2]），具备稀缺性，可快速响应日韩及欧美客户的紧急需求。
• 政策合规优势：韩国作为美国FTA国家，其生产的产品符合美国《通胀削减法案》（IRA）要求，出口欧美市场可享受关税优惠[6]，有效降低了产品成本，提升了在海外市场的竞争力。

四、海外客户拓展的竞争优势：技术、成本与战略的协同

容百科技在海外客户拓展中的优势并非单一维度，而是“技术-成本-战略”的综合协同：

• 技术领先性：公司在高镍三元领域持续领跑（全球市占率20%[1]），第二代Ni90高镍材料已进入欧美关键客户供应链[7]；同时，锰铁锂、钠电正极材料实现小批量出货（锰铁锂2023年中完成终端认证[6]，钠电终端车型落地[6]），可提供多元化产品解决方案，满足海外客户对“高能量密度+低成本”的需求。
• 成本控制力：公司具备设备工艺自主设计能力，海外产能建设周期、投资强度低于海外同行（如LG化学、三星SDI）[2]；此外，研发和人力成本优势明显（中韩团队协同[2]），使得海外基地达产后盈利水平较国内高15%-20%[2]。
• 战略协同性：公司全球化战略以韩国为“桥头堡”（中韩团队共同组建[2]），将韩国业务打造成“全球化样本”，以此为基础拓展欧美车企及日韩电池客户[2]，形成了“产能落地-客户突破-战略升级”的正向循环。

五、未来展望：海外占比持续提升，盈利弹性释放

随着海外产能逐步释放（2025年底海外三元正极产能超30万吨[2]）及客户认证进展加速（如欧美车企的批量订单），公司海外客户占比有望持续提升（预计2025年之后占比将达到30%以上[7]）。同时，海外客户的高加工费（较国内高20%-30%[2]）、稳定订单（年订单量锁定率超80%[2]）及优质商务条款（如账期缩短），将推动公司盈利中枢上移10%-15%[2]。
此外，锰铁锂、钠电等新技术的应用（海外磷酸盐和钠电市场处于空白阶段[3]），有望为海外客户拓展提供新增量（预计2025年锰铁锂海外销量占比达10%[3]），进一步巩固公司的全球龙头地位。

结论

容百科技海外客户拓展已从“量变”进入“质变”阶段（2024年上半年占比17%[1]），日韩客户大单（2025-2027年累计10万吨[7]）及海外产能布局（2025年底超30万吨[2]）为未来增长奠定了坚实基础。凭借“技术领先+成本控制+战略协同”的优势，公司海外客户占比有望持续提升，成为业绩增长的“核心引擎”，盈利弹性将逐步释放。

（注：报告中数据均来自网络搜索[1][2][3][6][7]）