蜜雪冰城毛利率与净利率分析报告

一、引言

蜜雪冰城作为国内茶饮行业的“性价比之王”，以加盟模式为核心，凭借“低价+高频”的策略迅速扩张。截至2024年底，其门店数量已突破3万家，成为国内门店数量最多的茶饮品牌。本文基于公开财务数据（招股书、行业研报）及第三方分析，从毛利率、净利率的趋势、结构及驱动因素入手，拆解其利润表现的核心逻辑。

毛利率是衡量企业成本控制能力的关键指标，蜜雪冰城的毛利率呈现“稳中有降后回升”的趋势，核心驱动因素为业务结构与规模效应。

根据行业研报[1]及新闻数据[2]，蜜雪冰城2019-2024年的毛利率表现如下：

趋势解读：

2019-2022年毛利率持续下降：主要受两方面因素影响：① 加盟商政策调整：为吸引更多加盟商，公司降低了加盟费及部分物料价格（如2021年加盟费同比下降15%）；② 原材料成本波动：2021-2022年，奶精、茶叶等原材料价格上涨，挤压了毛利率空间。
2023年以来毛利率回升：随着门店规模突破3万家，公司通过规模化采购降低了原材料成本（如2023年物料采购成本同比下降8%）；同时，优化了产品结构（如增加高毛利的果茶系列占比），推动毛利率从2022年的28.3%回升至2024年前9个月的32%。

蜜雪冰城的收入结构高度集中于加盟相关业务（占比超98%），其中毛利率拆分如下[1][2]：

商品销售（食材+包材）：占比约94%，毛利率约30%。这是公司的核心收入来源，依赖“大规模、标准化”的供应链体系（如自建仓储物流网络，覆盖全国31个省份），通过批量采购降低成本，维持稳定毛利。
设备销售：占比约4%，毛利率约20%。主要为加盟商提供制冰机、封口机等设备，因设备单价低、更新频率高，毛利贡献较小。
加盟费：占比约2%，毛利率约80%。为一次性或按年收取的费用（如单店加盟费约1-2万元/年），成本几乎为零，是毛利率的“提升器”。

结论：毛利率的核心支撑是供应链的规模化效应，而加盟费的高毛利则对冲了商品销售的低毛利，使得整体毛利率保持在28%-32%的合理区间。

净利率是衡量企业盈利质量的关键指标，蜜雪冰城的净利率表现显著优于行业平均水平（2023年茶饮行业平均净利率约8%），核心驱动因素为轻资产模式与成本控制。

根据招股书[4]及第三方数据[2][3]，蜜雪冰城2019-2024年的净利率表现如下：

趋势解读：

2020年净利率下降：主要因疫情期间公司减免了部分加盟商的加盟费（约1.2亿元），导致收入增速（82%）低于成本增速（95%）。
2021年以来净利率回升：随着疫情后门店恢复运营，加盟收入快速增长（2021年营业收入同比增长121%），而固定成本（如总部人员工资、仓储物流费用）占比下降（从2019年的15%降至2023年的10%），推动净利率持续提升。

轻资产模式：蜜雪冰城采用“加盟为主、直营为辅”的模式（直营门店占比不足1%），所有门店的租金、人工、水电等成本均由加盟商承担，公司仅承担总部运营及供应链成本（占比约30%）。这种模式使得公司的固定成本极低，净利润率得以保持在较高水平。
成本控制能力：① 原材料成本：通过与供应商签订长期合同（如与伊利、雀巢等建立战略合作伙伴关系），锁定原材料价格，降低波动风险；② 运营成本：通过数字化系统（如“蜜雪冰城商家版”APP，实现订单、库存的实时管理），提升运营效率，降低人工成本（2023年总部人员效率同比提升15%）。

结论：净利率的核心支撑是轻资产的加盟模式，使得公司无需承担门店的固定成本，同时通过供应链的规模化与数字化控制，进一步提升盈利质量。

为更清晰地理解蜜雪冰城的利润表现，将其与直营模式的代表品牌（如奈雪的茶）进行对比：

差异原因：

毛利率：奈雪的茶依赖直营模式，产品定价高（如一杯奶茶约25元），毛利率高；但蜜雪冰城的加盟模式下，产品定价低（如一杯奶茶约8元），毛利率低。
净利率：奈雪的茶需承担门店的租金、人工等固定成本（2021年固定成本占比约50%），导致净利率低；而蜜雪冰城的轻资产模式使得固定成本占比低（约30%），净利率高。

结论：蜜雪冰城的利润逻辑是“以量取胜”，通过加盟模式快速扩张，用规模化的商品销售带动收入增长，同时通过轻资产模式控制成本，实现高净利率。

蜜雪冰城的毛利率（28%-32%）与净利率（13%-19%）表现，本质是加盟模式与供应链能力的结合：

未来，随着门店规模的进一步扩张（目标2025年突破4万家），蜜雪冰城的供应链优势将更加明显，毛利率与净利率有望保持稳定增长。而其“性价比”策略的持续推进，也将巩固其在下沉市场的竞争力，成为其利润增长的长期支撑。