当升科技高镍三元材料竞争优势分析报告

一、引言：高镍三元材料的行业背景与市场趋势

高镍三元正极材料（如NCM811、NCA）因具备高能量密度（比传统三元材料高15%-20%）、低综合成本（减少钴用量降低原料成本）、长循环寿命（适配高端新能源汽车需求）等特性，已成为新能源汽车动力电池与储能系统的核心材料。随着全球新能源汽车渗透率提升（2024年全球新能源汽车销量达1400万辆，同比增长35%）及储能市场爆发（2024年全球储能电池需求达300GWh，同比增长50%），高镍三元材料市场规模持续扩张。据共研网预测，2025年我国高镍三元正极材料需求量将达到156万吨，年复合增长率超30%。

在此背景下，当升科技（300073.SZ）作为国内高镍三元材料的先行者与领军企业，凭借技术研发、产能布局、客户资源及产业链一体化等优势，在行业竞争中占据显著地位。

二、当升科技概述

当升科技成立于1998年，2010年在创业板上市，是矿冶科技集团旗下控股企业。公司主营业务涵盖锂电正极材料（三元材料、钴酸锂、磷酸铁锂）、智能装备（精密模切设备），其中高镍三元材料（NCM811、NCA）是核心战略产品，聚焦高端新能源汽车与储能系统领域，产品远销海外（国际客户占比超70%）。

三、高镍三元材料竞争优势分析

（一）技术研发优势：专利与技术积累构筑高壁垒

当升科技是国内首批布局高镍三元材料的企业，技术研发投入持续加大（2016年研发费用占比超5%，2023年研发投入达8.5亿元，同比增长12%），形成了以高镍前驱体、正极材料制备为核心的技术体系。

• 专利储备：截至2024年，公司拥有高镍三元材料相关专利超200项，其中2024年获得发明专利“高镍三元前驱体材料及其制备方法以及正极材料和锂离子电池”（专利号：CN202110622933.4），该专利通过**<011>晶面择优取向**设计，改善了高镍正极材料的循环性能（循环寿命提升20%以上）。
• 技术路线领先：公司早在2017年便实现NCM811批量供货，2020年完成NCA中试，2023年推出9系超高镍材料（镍含量≥90%），克比容量达215-235mAh/g，处于行业第一梯队。
• 技术创新：采用“海绵结构”设计（提升材料孔隙率，改善离子传输）、“特殊微晶结构”（降低材料内部应力，提升循环寿命）等先进技术，解决了高镍材料“循环寿命短、热稳定性差”的行业痛点。

（二）产能布局优势：规模与结构优化支撑增长

当升科技的产能布局聚焦高镍化与全球化，产能规模与结构均处于行业领先水平。

• 产能规模：2018年年初产能1.6万吨（其中动力类三元正极1万吨），2019年底扩张至3.2万吨（高镍占比超60%）；2022年底高镍设计产能达8.2万吨（占总产能的87%），2023年常州二期5万吨项目部分投产，年底有效产能接近10万吨。
• 产能结构：高镍产品（NCM811、NCA）占比持续提升，2022年Q2高镍占比超40%，2023年进一步提升至50%以上，支撑产品结构优化与盈利提升。
• 海外产能：与芬兰矿业、SK集团共同布局海外正极产能（如芬兰合资项目），填补欧美锂电本土产业链缺口，满足特斯拉、大众等海外车企的本地化需求。

（三）客户资源优势：高端客户粘性与全球化覆盖

当升科技的客户资源是其核心竞争优势之一，国际客户占比超70%，覆盖全球一线电池企业与车企。

• 电池企业：与SK on、AESC、LG新能源、Murata等全球顶级电池厂商建立深度合作，NCM811产品在海外客户中占比高（如SK on的高镍电池中当升产品占比超30%）。
• 车企与储能：与特斯拉、大众、宝马、现代等国际一线车企保持密切交流，动力型正极材料通过部分车企认证；储能用多元材料进入特斯拉Powerwall等储能项目供应体系，小型锂电领域高电压、高倍率产品市占率超20%。

（四）财务表现优势：高镍产品驱动盈利提升

当升科技的财务表现优于行业，高镍产品的放量是其盈利增长的核心驱动力。

• 营收与净利润增长：2017年营收21.58亿元（同比增长61.7%），净利润2.5亿元（同比增长151.97%）；2022年H1营收91.13亿元（同比增长205%），净利润9.12亿元（同比增长104%）；2023年前三季度营收125.44亿元（同比-10.96%，主要受海外市场增速放缓影响），但净利润14.92亿元（同比+0.91%），业绩领先同行。
• 盈利提升：高镍产品的技术溢价与结构优化推动毛利率提升，2017年正极材料毛利率14.58%（同比提升1.56个百分点），2022年Q2吨净利约3.3-3.4万元（环比增长超0.6万元），主要得益于高镍占比提升与国内外钴价价差（国内钴原料成本低于海外，销售端以MB钴定价）。

（五）产业链一体化布局：降低成本与保障供应

当升科技通过上游资源布局与产业链协同，降低了原材料成本，保障了供应稳定性。

• 资源布局：与澳大利亚Scandium21签订镍钴矿承购协议（保障镍钴供应），参与青海盐湖提锂开发（锂原料供应），参股匠芯科技（布局废旧电池回收，未来可提供钴锂原料）。
• 前驱体合作：与中伟、华友等前驱体龙头深度合作，部分NCM前驱体自产，降低对外部供应商的依赖。
• 智能装备协同：全资子公司中鼎高科的精密模切设备进入苹果、三星等供应链，为公司提供稳定的现金流，支撑高镍三元材料的研发与产能扩张。

四、行业竞争格局与当升的地位

2021年国内高镍三元市场竞争格局中，容百科技占比34.1%，天津巴莫占比22.3%，贝特瑞占比12.1%，当升科技占比约10%（2021年数据）。但当升科技的国际客户占比（70%）与高镍技术积累（首批布局高镍）使其在高端市场占据优势，2023年高镍产品出货量超4万吨（同比增长30%），高于行业平均增速（25%）。

五、结论与展望

当升科技在高镍三元材料领域的竞争优势主要体现在技术研发（专利与创新）、产能布局（规模与高镍占比）、客户资源（高端与全球化）、财务表现（盈利提升）及产业链一体化（成本与供应保障）。随着新能源汽车与储能市场的持续增长，当升科技的高镍产品将进一步放量，支撑公司业绩持续增长。

未来，当升科技需继续加大研发投入（如9系超高镍、固态电池材料），优化产能结构（提升高镍占比至60%以上），深化海外客户合作（如特斯拉、大众的本地化产能），以巩固其在高镍三元材料领域的领军地位。