兆易创新NOR Flash业务财经分析报告

一、行业现状：复苏与增长并存，新兴应用驱动升级

1. 市场规模与增长趋势

NOR Flash作为非易失性存储芯片，曾因智能手机取代功能机导致2006-2016年市场持续萎缩。2017年以来，TWS耳机、物联网（IoT）、汽车电子、AMOLED等新兴应用成为需求增长核心动力，行业逐步复苏。据观研报告网[2]数据，2021年全球NOR Flash市场规模约29亿美元，预计2028年将达到40.3亿美元，复合增长率（CAGR）约4.8%。
其中，车规级NOR Flash增长尤为显著。2022年全球车规级NOR Flash市场规模约43亿元（人民币），预计2030年将达到95亿元，CAGR高达11.2%[6]。其需求主要来自汽车智能化升级，如ADAS（高级驾驶辅助系统）、智能驾驶、车载娱乐等领域，对存储容量、可靠性（使用寿命≥10年）、工作温度（-40℃~125℃）要求极高。

2. 竞争格局：寡头垄断，中国厂商崛起

全球NOR Flash市场呈现寡头垄断格局，前五大厂商（英飞凌、旺宏电子、美光科技、华邦电子、兆易创新）占据约80%市场份额[6]。其中，英飞凌为全球龙头，占比约30%；兆易创新作为中国本土厂商，凭借技术积累与产能布局，已跻身全球第二大Serial NOR Flash供应商（2024年市占率约18%）[3][8]。
近年来，国际大厂产能迁移为中国厂商提供机遇：三星、美光、海力士等巨头逐步收缩NOR Flash业务，将资源集中于NAND、DRAM等高阶产品，兆易创新等Tier-2供应商得以抢占利基市场份额。

3. 需求驱动因素：新兴应用与技术升级

• 汽车电子：ADAS、智能驾驶对存储容量（如8Gb及以上）和可靠性要求提升，车规级NOR Flash需求快速增长，2024年全球车用NOR Flash市场规模占比约15%，预计2030年将提升至22%[6]。
• AI端侧应用：AI PC、服务器、机器人等终端对存储容量（如NOR Flash用于代码存储、AI算法缓存）需求升级，兆易创新定制化存储解决方案（如45nm NOR Flash）逐步切入该领域[7][8]。
• 物联网与消费电子：TWS耳机、智能手表等便携设备对小容量、低功耗NOR Flash需求稳定，2024年全球IoT领域NOR Flash出货量占比约35%[2]。

二、公司业务布局：全球第二大供应商，产品与应用全覆盖

1. 业务地位与产品系列

兆易创新（603986.SH）作为全球领先的Fabless芯片供应商，NOR Flash是其核心业务之一，2024年存储芯片营收51.94亿元（占总营收70.61%），其中NOR Flash贡献约60%（约31.16亿元）[1][3]。
公司NOR Flash产品覆盖Serial NOR Flash（SPI NOR）、Parallel NOR Flash，容量从1Mb到128Gb不等，制程涵盖45nm、55nm等，其中45nm NOR Flash为当前主力产品（2025年上半年产能爬坡，预计年底收入贡献达15%），具备芯片面积缩减20%、成本显著降低的优势[7][9]。

2. 应用领域：从消费到汽车，全场景渗透

• 消费电子：TWS耳机（如AirPods）、智能手表、AMOLED屏幕驱动等，需求集中在小容量（16Mb-128Mb）NOR Flash，2024年消费领域收入占比约40%[5]。
• 汽车电子：与国内主要车企（如比亚迪、宁德时代）合作，提供车规级NOR Flash（符合AEC-Q100标准，工作温度-40℃~125℃），用于ADAS、车载娱乐、智能驾驶系统，2024年汽车领域收入占比不足10%，但预计2025年将保持30%以上高速增长[1][7]。
• AI与计算：AI PC、服务器的代码存储与缓存需求，推动大容量NOR Flash（如64Gb-128Gb）需求增长，2025年上半年该领域收入同比增长约15%[5][8]。

三、财务表现：营收与毛利率修复，量价齐升可期

1. 营收与出货量：需求回暖带动增长

2023年，受半导体市场下行影响，兆易创新NOR Flash出货量26.55亿颗（同比增长17.5%），但平均售价（ASP）由2022年的2.14元/颗降至1.54元/颗，导致收入同比下降15.5%（至40.77亿元）[10]。
2024年，市场需求回暖，出货量大幅增长33.8%至35.53亿颗，但ASP仍小幅下滑至1.46元/颗（同比下降5.2%），主要因行业价格竞争加剧[10]。
2025年上半年，受益于消费电子国补政策（如家电下乡、汽车购置税减免）及AI端侧需求升级，NOR Flash出货量同比增长25%（约21亿颗），ASP同比微涨3%（至1.50元/颗），收入同比增长9.2%（约16.5亿元）[5][7]。

2. 毛利率：结构优化与成本控制推动修复

2023年，NOR Flash毛利率受ASP下滑影响降至35%（2022年为42%）。2024年，公司通过产品结构优化（如提高8Gb及以上大容量产品占比，占比由2023年的15%提升至2024年的22%）及45nm制程产能爬坡（成本降低约18%），毛利率修复至38%[7][10]。
2025年上半年，利基型DRAM（如DDR4、LPDDR4）量价齐升（出货量同比增长50%，ASP同比上涨8%），带动存储芯片整体毛利率提升至40%（NOR Flash毛利率约39%）[5][9]。

四、竞争格局：全球第二大供应商，优势显著

1. 市场份额与竞争对手

2024年，兆易创新Serial NOR Flash全球市占率约18%，仅次于旺宏电子（22%），位居全球第二、中国第一[3][8]。主要竞争对手包括：

• 国际厂商：旺宏电子（中国台湾）、英飞凌（德国）、美光科技（美国）、华邦电子（中国台湾）；
• 国内厂商：复旦微电、北京君正（通过收购ISSI切入）。

2. 竞争优势

• 技术积累：拥有15年以上NOR Flash研发经验，掌握45nm制程（国内领先）、**多芯片封装（MCP）**等核心技术，产品可靠性（如数据保持时间≥20年）优于行业平均水平[3][7]；
• 产能保障：与台积电、中芯国际等晶圆厂建立战略合作伙伴关系，45nm NOR Flash产能2025年年底将达到5万片/月（约15亿颗/年），确保供应稳定性[9]；
• 客户资源：覆盖**消费电子（如华为、小米）、汽车（如比亚迪、宁德时代）、工业（如西门子、ABB）**等多领域龙头客户，车规级NOR Flash已进入国内前五大车企供应链[1][6]；
• 定制化能力：针对AI端侧（如AI PC、机器人）需求，推出定制化存储解决方案（如集成NPU的AI MCU+NOR Flash组合），具备先发优势[8][9]。

五、未来展望：增长驱动与风险提示

1. 增长驱动因素

• AI端侧应用：AI PC、服务器、机器人等终端对存储容量（如NOR Flash用于AI算法缓存）需求持续增长，预计2025-2027年AI领域NOR Flash收入复合增长率（CAGR）将达20%[8]；
• 车规级市场：汽车智能化（如L3级自动驾驶）对NOR Flash容量（如8Gb-16Gb）需求提升，预计2025年车规级NOR Flash收入占比将提升至15%（2024年为8%）[1][6]；
• 利基DRAM渗透：三星、美光等大厂逐步退出利基型DDR4、LPDDR4市场，兆易创新DDR4 8Gb产品2025年全年收入占比将达DRAM收入的1/3，LPDDR4小容量产品占比将提升至两位数[7][9]；
• 技术升级：规划LPDDR5产品线（预计2027年推出），切入高端移动存储市场，进一步提升产品附加值[9]。

2. 风险提示

• 价格波动风险：行业竞争加剧（如国内厂商产能释放）可能导致ASP再次下滑，影响毛利率；
• 产能不足风险：45nm NOR Flash产能爬坡进度不及预期，可能导致无法满足客户需求；
• 研发投入压力：LPDDR5、AI定制化存储等新技术研发需要大量资金投入，可能影响短期利润；
• 供应链风险：晶圆厂产能紧张（如台积电、中芯国际产能分配）可能导致交付延迟[10]。

六、结论

兆易创新作为全球第二大NOR Flash供应商，凭借技术积累、产能保障、客户资源及定制化能力，有望在AI端侧、车规级市场、利基DRAM等领域实现持续增长。2025年上半年，公司NOR Flash业务收入与毛利率均实现修复，预计2025-2027年NOR Flash收入CAGR将达15%（至2027年约28亿元），成为公司核心增长引擎。

尽管面临价格波动与产能压力，但国产替代（如汽车电子、工业控制）及新兴应用（如AI）需求将为公司提供长期增长动力。建议关注公司45nm NOR Flash产能爬坡、车规级客户拓展及LPDDR5产品线进展等关键指标。