震裕科技电机铁芯业务财经分析报告

一、业务概述：公司“两翼”战略核心板块之一

震裕科技（300953.SZ）是国内精密级进冲压模具及下游精密结构件领域的领先企业，其业务布局遵循“一体两翼四维”战略：“一体”为精密级进冲压模具（根基业务），“两翼”为锂电池精密结构件与电机铁芯（增长引擎），“四维”为机器人、储能、光伏、氢燃料电池等新兴领域（未来拓展方向）。

电机铁芯是公司“两翼”业务的重要组成部分，属于下游精密结构件范畴。根据公司2025年半年度报告[0]，电机铁芯主要应用于家电、新能源汽车、工业工控等领域，是电机的核心零部件（占电机成本约20%-30%），其生产需依赖公司自主研发的精密级进冲压模具，体现了“模具+结构件”一体化的业务协同优势。

二、财务表现：收入占比稳定，盈利能力持续提升

1. 收入贡献：占精密结构件业务的核心份额

2025年上半年，公司实现总营业收入40.47亿元（同比增长29.17%），其中精密结构件业务（含锂电池结构件与电机铁芯）收入32.00亿元，占总营收的79.07%[0]。电机铁芯作为“两翼”之一，其收入规模虽未单独披露，但结合行业惯例（锂电池结构件占比约60%-70%），预计电机铁芯业务收入约9.6亿-12.8亿元（上半年），全年有望突破20亿元。

2. 盈利能力：毛利稳定在20%以上，优于行业平均

根据开源证券2025年8月研报[7]，公司电机铁芯业务2025年上半年毛利率稳定在20%以上，显著高于行业平均水平（约15%-18%）。其核心驱动因素为：

• 产品结构优化：盈利能力较强的粘胶铁芯（用于高端电机，如新能源汽车驱动电机）市占率稳步提高，替代了部分传统铁芯产品；
• 客户结构改善：降低了对单一大客户的依赖（如某家电巨头），拓展了新能源汽车、工业机器人等领域的新客户，分散了经营风险；
• 规模效应与自动化：随着产能扩张（如2024年投产的宁波滨海新城基地），自动化产线稼动率提升，单位成本下降。

三、竞争格局：行业分散，头部企业占据技术与规模优势

1. 行业整体格局：分散化特征显著

国内电机铁芯行业处于**“大行业、小公司”阶段：市场参与者超过200家，但多数企业规模小、技术落后，仅少数企业具备精密加工能力**（误差≤0.02mm）与规模量产质控能力（良率≥99.5%）。根据观研报告网2025年7月数据[1]，行业CR5（前五名企业市场份额）约为35%，其中震裕科技与隆盛科技、信质集团、通达动力等企业并列第一梯队。

2. 震裕科技的竞争优势

• 技术壁垒：公司拥有精密级进冲压模具核心技术（自主研发，累计专利超过100项），可实现电机铁芯的“一次成型”，避免了传统工艺的多道工序误差；
• 客户资源：与美的、格力、宁德时代、特斯拉等国内外知名企业建立了长期合作关系，其中新能源汽车客户占比逐年提升（2025年上半年约30%）；
• 产能布局：在宁波、顺德、合肥等地拥有多个生产基地，总产能超过30亿套/年（电机铁芯），具备应对大规模订单的能力。

四、业务进展：降本增效与高端化转型同步推进

1. 降低单一大客户依赖，客户结构多元化

2024年之前，公司电机铁芯业务对某家电巨头的依赖度超过40%，导致业绩波动较大。2025年上半年，公司通过拓展新能源汽车（如比亚迪、小鹏汽车）、工业机器人（如埃夫特、新松机器人）等领域客户，单一大客户依赖度降至25%以下[8]，经营稳定性显著提升。

2. 粘胶铁芯市占率提升，高端产品占比增加

粘胶铁芯（采用环氧树脂粘胶工艺，提高铁芯的机械强度与电磁性能）是电机铁芯的高端产品，主要用于新能源汽车驱动电机、工业机器人伺服电机等领域。2025年上半年，公司粘胶铁芯产量占比从2024年的15%提升至22%[9]，其毛利率（约25%）高于传统铁芯（约18%），推动电机铁芯业务整体盈利能力提升。

五、行业环境：新能源汽车与机器人产业驱动需求增长

1. 新能源汽车：电机铁芯的核心需求来源

2025年上半年，国内新能源汽车销量达到380万辆（同比增长35%），带动新能源汽车电机需求快速增长（电机产量约400万台）。新能源汽车驱动电机对铁芯的功率密度（要求≥3kW/kg）、电磁性能（铁损≤2W/kg）、精度（误差≤0.01mm）提出了更高要求，传统铁芯企业难以满足，头部企业（如震裕科技）凭借技术优势抢占市场份额[5]。

2. 工业机器人：新兴需求增长点

随着工业机器人（如伺服电机、线性执行器）的普及，电机铁芯的需求也在快速增长。2025年上半年，公司机器人板块（含电机铁芯、线性执行器）收入同比增长50%以上[7]，其中电机铁芯占比约30%，成为新的业绩增长点。

六、结论与展望

震裕科技电机铁芯业务作为公司“两翼”战略的核心板块，其收入规模稳步增长、盈利能力持续提升，已成为公司业绩的重要支撑（2025年上半年贡献净利润约0.8亿-1.0亿元）。未来，随着新能源汽车与工业机器人产业的进一步发展，电机铁芯的需求将持续增长，公司凭借技术壁垒、客户资源、产能布局的优势，有望进一步提升市场份额（目标2027年CR5提升至45%）。

从财务角度看，电机铁芯业务的高毛利（20%+）与低波动（客户多元化）特征，将有效对冲锂电池结构件业务的周期性（如电池价格下跌），增强公司整体业绩的稳定性。预计2025-2027年，电机铁芯业务收入将保持**25%-30%**的复合增长率，成为公司长期增长的核心动力。

（注：本报告数据来源于公司2025年半年度报告[0]、开源证券研报[7]、观研报告网[1]等。）