当升科技高镍产品占比分析报告

一、引言

当升科技（300073.SZ）作为国内锂电正极材料龙头企业，其高镍三元材料（NCM811、NCM90及以上）的布局与占比变化，是反映公司技术竞争力、产品结构升级及受益新能源汽车高镍化趋势的核心指标。本文通过公司公开信息、财务数据及行业研报，从行业趋势、公司布局、占比演变、财务贡献等维度，系统分析当升科技高镍产品占比的现状与未来展望。

二、行业背景：三元高镍化是动力电池核心趋势

1. 高镍化的驱动因素

三元高镍材料（镍含量≥80%）通过低钴化降低对稀缺资源钴的依赖（钴价波动大且供应集中），同时提高镍含量提升电池能量密度（解决新能源汽车“里程焦虑”），是当前商业化技术路线的最优解。根据[2]（2021年研报），2025年国内/全球高镍三元在动力电池中的渗透率将达62%/66%，未来5年CAGR（复合增长率）约95%/90%，市场前景广阔。

2. 行业集中度提升，龙头受益

三元正极行业此前因6系及以下材料技术壁垒低，格局分散（CR3/CR5约35%/44%）。随着高镍化升级，技术壁垒（如晶体结构稳定性、循环寿命、安全性能）显著提升，拥有核心技术的龙头企业（如当升科技）有望凭借技术优势抢占市场份额。

三、当升科技高镍产品布局：技术与产能双支撑

1. 技术积累：三代高镍产品，参数领先

当升科技脱胎于矿冶科技集团，2008年即进入三元正极材料领域，已开发三代高镍产品（NCM811、NCM88、NCM90），技术参数（如能量密度、循环寿命）领先行业。例如，其NCM811产品能量密度可达280Wh/kg以上，循环寿命超过2000次，满足主流车企（如特斯拉、欧系车企）的高要求。

2. 产能扩张：聚焦高镍，海外布局加速

公司产能规划向高镍倾斜：

• 2021年底，自有产能达4.4万吨（[1]）；
• 2022年，常州当升二期5万吨高镍项目下半年投产，江苏当升四期2万吨小型锂电正极材料项目推进；
• 启动欧洲首期10万吨产业基地（针对海外高镍需求），并与SK协商在韩国或美国设立合资工厂（[1]）。

这些产能将主要用于高镍产品生产，为占比提升提供产能保障。

四、高镍产品占比演变：从“批量供应”到“结构主导”

1. 历史占比：逐步提升，2021年进入规模化阶段

• 2020年：8系高镍产品（NCM811）出货占比约5-10%（[3]），占比相对较低，但已开始突破国内外标杆客户（如特斯拉、欧系车企）；
• 2021年：高镍产品（Ni83、Ni88、Ni90）批量供应，单吨毛利达3.19万元（同比增长0.64万元），成为业绩增长的核心驱动力（[1]）；
• 2022年：上半年高镍占比逐步提升，正极材料出货量约3.4万吨（同比增长80%以上），其中高镍产品占比显著提高（[5]）。

2. 未来展望：2025年高镍占比或超50%

结合公司产能规划（2025年产能有望达20万吨以上）及高镍需求增长（海外客户如SK、特斯拉的高镍订单），预计2025年当升科技高镍产品占比将超过50%，成为公司主要收入来源。

五、财务贡献：高镍产品拉动盈利提升

1. 单吨毛利高于行业平均

高镍产品因技术难度大、良品率低，加工费高于中镍产品（如NCM622）。根据[2]（2021年研报），当升科技2018-2020年单吨毛利居行业首位（1.2万元/吨以上），高于同行的0.6-1.0万元/吨。2021年高镍产品单吨毛利进一步增长至3.19万元（[1]），拉动整体毛利率提升。

2. 收入增长的核心驱动力

2021年，公司营收82.58亿元（同比增长159.41%），归母净利润10.91亿元（同比增长183.45%），主要得益于高镍产品的批量供应（[1]）。2022年上半年，公司盈利9.0-10.0亿元（同比增长101%-124%），扣非盈利增长208%-243%，主要因高镍产品出货量增长（[5]）。

六、风险因素

1. 行业需求不及预期：新能源汽车销量增长放缓，导致高镍材料需求下降；
2. 原材料价格波动：镍、钴价格波动（如2022年镍价暴涨），影响高镍产品成本；
3. 新技术竞争：如磷酸铁锂（LFP）的迭代（如刀片电池），可能挤压高镍三元的市场份额；
4. 产能释放不及预期：海外产能（如欧洲基地）建设延迟，影响高镍产品供应。

七、结论

当升科技作为三元正极龙头，受益于高镍化趋势，高镍产品占比逐步提升（2021年批量供应，2025年或超50%），成为公司业绩增长的核心驱动力。其技术积累（三代高镍产品）、产能扩张（海外基地）及客户资源（特斯拉、SK），支撑高镍占比持续提升。尽管存在行业风险，但长期来看，高镍产品将推动公司实现“量价齐升”，巩固行业龙头地位。

（注：文中数据来源于公司年报、财务指标及网络搜索结果[1][2][3][5]。）