南都电源锂电回收业务财经分析报告

一、公司概况与战略定位

南都电源（300068.SZ）成立于1994年，初始以铅酸电池为主营业务，在通信后备电池市场占据国内第三、海外第一的行业地位。2020年，随着“双碳”目标推动“铅电改锂电”趋势加剧，公司开启战略转型：大幅削减铅酸电池产能（2025年再生铅板块收入占比从50%降至20%），全力投入锂电产能建设与储能业务布局。经过5年调整，公司已成功转型为锂电为主的储能企业，主营业务覆盖新型电力储能、通信与数据中心储能、民用锂电等领域，锂电回收业务作为产业链闭环的关键环节，成为支撑长期发展的核心布局。

二、锂电回收业务布局与进展

1. 产能建设：从“试点”到“规模化”

公司锂电回收业务起步于2022年，首期2.5万吨/年废旧锂离子电池回收项目于当年达产并进入增产阶段（2022年11月董秘回复）[5]。2023年2月，子公司南都华铂新材料公告38.5亿元投资计划，建设年处理15万吨“锂离子电池绿色回收综合利用项目”，分两期实施：

• 一期（2023年6月启动，建设期12个月）：涵盖锂电池拆解、修复、湿法提锂等环节；
• 二期（2024年6月启动，建设期12个月）：重点建设磷酸铁资源化及磷酸铁锂材料制造线。
  项目建成后，公司锂电回收产能将从2.5万吨/年提升至17.5万吨/年，形成规模化回收能力，覆盖“拆解-提取-再制造”全流程。

2. 技术优势：核心工艺突破

公司在锂电回收领域持续加大研发投入，掌握**“一步法优先提锂”“磷酸铁资源化利用”“锂盐双极膜法制备”**等关键技术，提升了资源回收率与产品纯度：

• 一步法优先提锂：直接从废旧电池中提取高纯度锂盐（纯度≥99.5%），避免传统工艺的复杂预处理，效率提升30%；
• 磷酸铁资源化：将废旧磷酸铁锂电池中的磷酸铁转化为可重新用于制造磷酸铁锂材料的原料，实现资源循环利用；
• 锂盐双极膜法制备：降低锂盐生产过程中的能耗与污染，成本下降20%。

这些技术使公司回收业务的锂回收率≥90%、镍钴回收率≥95%，高于行业平均水平（锂回收率约85%），形成技术壁垒。

3. 回收渠道：“线上+线下”协同

公司依托原有铅蓄电池回收网络（覆盖全国30个省份的线下回收体系）及参股子公司“快点动力”的APP回收平台，构建了“线上+线下”相结合的废旧锂离子电池回收网络：

• 线下：通过与雅迪、新日等主机厂及美团等配送平台的合作，实现“定向回收”（协议回收主机厂的废旧电池）；
• 线上：“快点动力”APP通过“用户下单-上门取件-专业拆解”模式，覆盖C端用户（电动自行车、手机电池等），目前注册用户超100万。

此外，公司与锂电企业、材料厂建立回收再利用战略合作（如与宁德时代的协议回收），保障了废旧电池的稳定供应。

三、财务表现与业绩贡献

1. 收入占比提升

2022年，公司锂电及锂电回收产品收入占比超30%，成为仅次于储能业务的第二大收入来源[1]。随着15万吨回收项目的逐步投产，预计2025年之后，锂电回收业务收入占比将进一步提升至20%以上（当前再生铅板块收入占比已降至20%），成为公司新的利润增长点。

2. 预计收益测算

根据项目可行性研究报告，15万吨回收项目的预期收益如下：

• 一期（15万吨/年中的部分产能）：年均销售收入约65.5亿元，净利润约5亿元；
• 二期（磷酸铁资源化及再制造）：年均销售收入约50亿元，净利润约4.4亿元。
  若项目按计划投产（2024年一期投产，2025年二期投产），将为公司带来合计约9.4亿元的年净利润增量，显著提升整体盈利水平。

3. 成本控制作用

锂电回收业务的开展，有效降低了公司锂电产品的原材料成本。例如，回收的锂盐可直接用于制造磷酸铁锂材料，减少了对外部锂矿的依赖，规避了锂价波动（2023年锂价最高达50万元/吨，2024年降至20万元/吨）带来的成本风险。2023年上半年，公司储能业务毛利率较高（约30%-45%），部分原因是回收业务提供了低成本的原材料[6]。

四、行业环境与竞争优势

1. 行业环境：市场潜力巨大

随着全球新能源汽车及储能产业的快速发展，废旧锂离子电池数量呈爆发式增长。据中国汽车技术研究中心预测，2025年中国废旧锂电回收量将达170万吨，复合增长率超30%。政策方面，《“十四五”循环经济发展规划》《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法》等文件明确要求“提高废旧电池回收利用率”（目标2025年回收利用率≥80%），为行业发展提供政策支持。

2. 竞争优势：一体化与差异化

• 全产业链闭环：公司从“锂电生产→储能应用→回收再利用”形成闭环，回收业务保障了原材料供应（减少外部依赖），降低了储能产品成本（成本下降15%），提升了产品竞争力；
• 技术领先：核心工艺（如一步法提锂）使公司回收效率与产品纯度高于行业平均，形成技术壁垒；
• 渠道协同：原有铅酸回收网络与线上平台的协同，使公司回收渠道覆盖更广，原料供应更稳定。

五、风险因素分析

1. 原材料价格波动：锂、镍、钴等金属价格波动（如2024年锂价下跌30%），将影响回收业务的成本与利润；
2. 项目建设进度延迟：15万吨回收项目的建设受政策、资金、疫情等因素影响，若延迟，将影响投产时间与收益；
3. 回收渠道拓展不及预期：若线下网络覆盖不足或线上平台用户增长缓慢，将导致废旧电池回收量不足，影响产能利用率；
4. 行业竞争加剧：宁德时代、比亚迪等头部企业布局锂电回收（如宁德时代的“邦普循环”），行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下降的风险。

六、结论与展望

南都电源通过战略转型实现了从铅电到锂电的跨越，锂电回收业务作为产业链闭环的关键环节，具有重要的战略意义。目前，公司已建成2.5万吨回收产能，15万吨项目正在推进，技术和渠道优势明显。随着项目的逐步投产，锂电回收业务将成为公司新的利润增长点，助力公司实现“储能+回收”的一体化发展。

从股价表现来看，公司最新股价为17.11元/股（2025年9月），近10日均价为16.89元/股，近期股价呈小幅上涨趋势，反映了市场对公司转型及回收业务的预期[4][5]。未来，若回收项目按计划投产并实现预期收益（一期净利润5亿元、二期4.4亿元），公司业绩将进一步改善，股价有望迎来上涨空间。

注：本报告数据主要来自2022-2023年的新闻与公司公告，最新2025年数据需以公司定期报告为准。