万丰奥威通航业务增长分析报告
一、公司概况与业务布局
万丰奥威（002085.SZ）是一家以大交通领域先进制造业为核心的国际化企业，形成了汽车金属部件轻量化与通航飞机创新制造“双引擎”驱动的发展格局。其中，通航飞机制造业务作为公司战略新兴板块，自2020年收购万丰飞机工业有限公司（以下简称“万丰飞机”）55%股权以来，逐步成为公司业绩增长的重要支撑。
二、通航业务财务表现分析
1. 营收规模与增长趋势
从财务数据来看，万丰奥威的通航业务呈现持续增长态势，且占比逐步提升：
- 2024年：通航飞机制造业务实现营收28.14亿元，同比增长1.62%（剔除无锡雄伟业务影响后，同口径增长更显著）；占总营收比重约17.4%。
- 2025年上半年：通航业务营收进一步增长至14.38亿元，同比增速达12.09%（同期汽车轻量化业务营收微降0.54%）；占总营收比重提升至19.18%，较2024年同期提高1.78个百分点。
这一趋势表明，通航业务已从“补充性业务”升级为“核心增长引擎”，成为公司抵御汽车行业波动的重要缓冲。
2. 盈利质量与订单支撑
通航业务的增长并非依赖规模扩张，而是订单充足与产品结构优化的结果：
- 订单情况：2025年上半年，万丰飞机的通航飞机订单充足，预收货款增加推动合同负债占总资产比重从2024年底的4.89%升至2025年上半年的5.2%（数据来源：2025年半年报）。
- 产品结构：万丰飞机作为全球前三强活塞式固定翼飞机制造商，产品覆盖传统活塞式、混合动力（HEMEP）、纯电动（eDA40）等多类型，其中：
- 传统活塞式固定翼飞机：占据全球市场份额前列，主要面向私人飞行、培训等领域；
- 混合动力飞机：HEMEP混合动力多引擎飞机为全球首款多发混合动力机型，技术壁垒高；
- 纯电动飞机：eDA40针对培训市场开发，可降低航校运营成本，目前处于适航审定阶段，未来有望成为新的收入增长点。
3. 盈利能力与费用控制
尽管2024年公司整体毛利率（16.53%）同比下降3.8个百分点，但通航业务的毛利率水平高于汽车轻量化业务（2025年上半年通航业务毛利率约20%，高于汽车业务的17%）。此外，公司费用控制得当，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.19/0.43/0.22/1.01个百分点，为通航业务的盈利提升提供了空间。
三、通航业务增长驱动因素
1. 外部环境：低空经济与政策支持
中国通用航空市场正处于政策红利释放与市场需求升级的叠加期：
- 政策推动：国家将低空经济纳入战略性新兴产业目录，明确“打造低空经济等新增长引擎”的战略定位；地方层面，湖南、河南等省份设立专项基金，广州黄埔区发布“低空与航天11条”等扶持政策，空域管理改革（三类空域审批简化）推动商业航线逐步开放。
- 市场需求：随着消费升级，私人飞行、空中游览、短途交通等消费性通航服务需求激增。据华创证券预测，若eVTOL出租车市场渗透率达1%，将产生1.3万架需求；2027年低空旅游市场将成为商业化先锋，每个主要景区或需多架通航飞机。
2. 内部能力：技术创新与产业链整合
万丰奥威的通航业务增长依赖技术创新与产业链一体化：
- 技术壁垒：万丰飞机拥有“研发-授权/技术转让-整机制造-售后服务”全链条能力，其钻石DA40纯电动飞机获德国Aerokurier最佳创新飞机奖，DA50RG获意大利A’设计大奖赛铂金奖，技术实力获国际认可。
- 产业链整合：公司依托汽车轻量化业务的全球客户资源（如比亚迪、奇瑞赛力斯、大众等新能源车企），将通航飞机与新能源汽车轻量化技术融合，开发出全球首款多发混合动力飞机HEMEP，拓展了产品应用场景。
3. 产品布局：覆盖传统与新能源领域
万丰飞机的产品结构兼顾传统与未来，有效对冲市场风险：
- 传统活塞式飞机：稳定贡献收入，主要面向私人飞行、培训等成熟市场；
- 混合动力/电动飞机：eDA40等新能源机型针对培训市场开发，降低运营成本，符合“双碳”目标，未来有望成为增长主力；
- eVTOL布局：公司通过收购Volocopter核心资产，进入城市空中交通领域，布局未来高端市场。
四、风险提示
尽管通航业务增长前景向好，但仍需关注以下风险：
- 行业政策风险：通用航空发展依赖空域管理改革，若政策推进不及预期，可能影响业务扩张；
- 市场竞争风险：随着更多企业进入通航领域（如大疆、亿航等无人机企业），市场竞争可能加剧；
- 技术研发风险：新能源通航飞机（如eDA40）的适航审定与量产可能面临延迟，影响收入确认。
五、结论与展望
万丰奥威的通航业务增长动力充足，主要得益于：
- 政策与市场需求：低空经济成为战略性新兴产业，消费性通航服务需求激增；
- 技术与产业链优势：公司拥有全链条研发能力，整合汽车轻量化与通航技术，产品竞争力强；
- 产品结构优化：覆盖传统与新能源领域，有效对冲市场风险。
展望未来，随着低空经济的进一步发展（如eVTOL商业化、低空旅游普及），万丰奥威的通航业务有望继续保持两位数增长，占总营收比重逐步提升至25%以上，成为公司的核心增长引擎。
数据来源：
[0] 万丰奥威2024年年报、2025年半年报；
[1] 2025年中国通用航空现状调研及市场前景走势分析报告（原创力文档）；
[2] 2025中国通用航空行业发展现状分析与未来趋势（中研网）；
[3] 万丰奥威(002085)通航飞机和汽车轻量化双擎驱动（新闻报道）。