锡华科技2025年上半年归母净利大增52.99%驱动因素分析报告

一、引言

江苏锡华新能源科技股份有限公司（以下简称“锡华科技”）作为风电齿轮箱专用部件细分领域的龙头企业，2025年上半年业绩表现亮眼。据招股书上会稿及公开信息，公司2025年上半年实现营业收入5.8亿元，同比增长36.67%；归母净利润9495.5万元，同比大幅增长52.99%，净利润增速显著高于营收增速。这一业绩增长既受益于风电行业的复苏环境，也源于公司自身的技术实力与业务布局优势。本文将从行业环境、业务增长、毛利率提升、技术支撑等维度，系统分析其净利大增的驱动因素。

二、核心驱动因素分析

（一）行业环境：风电行业复苏，需求端大幅增长

锡华科技的核心业务为风电齿轮箱专用部件（占主营业务收入的主要比例），其业绩与风电行业的景气度高度相关。2024年，风电行业经历了严重的低价竞争（陆风机组中标均价约1350元/kW），导致整机企业利润收缩，零部件需求疲软。2025年，随着政策推动（如风能专委会组织12家风电整机企业签订《自律公约》遏制低价竞争），风电行业逐步复苏，机组价格企稳回升：

• 2025年1-7月，国内陆风机组中标均价约1552元/kW，较2024年上涨约15%；
• 行业龙头企业（如金风科技）上半年风机及零部件销售收入同比增长71.15%，反映出整机企业的订单需求大幅增加。

作为风电齿轮箱专用部件的核心供应商，锡华科技直接受益于整机企业的订单增长，营收规模实现36.67%的同比扩张，为净利润增长奠定了基础。

（二）业务增长：大客户订单稳定，营收规模扩张

锡华科技的客户结构高度集中（前五大客户收入占比约97%），但均为全球风电齿轮箱领域的龙头企业（如南高齿、弗兰德、采埃孚等），且合作历史超过十年，客户粘性极强。2025年上半年，随着风电行业复苏，大客户的订单量显著增加：

• 公司来自全球风电齿轮箱龙头南高齿集团的收入占比约59%（2024年上半年为59.30%），南高齿作为全球前三的风电齿轮箱制造商，其订单增长直接带动锡华科技的营收扩张；
• 风电齿轮箱专用部件的需求具有刚性（整机企业的订单需配套相应的零部件），公司作为“全工序服务供应商”（国内少数可提供风电齿轮箱专用部件全工序加工的企业），能够满足大客户的一体化需求，进一步巩固了订单稳定性。

营收规模的扩张是净利润增长的核心支撑，36.67%的营收增长为净利润增长提供了基础。

（三）毛利率提升：产品价格上涨与降本增效共同作用

锡华科技2025年上半年净利润增速（52.99%）显著高于营收增速（36.67%），核心原因是毛利率提升。具体来看：

1. 产品价格上涨：
   随着整机价格企稳回升，风电齿轮箱专用部件的价格也同步上涨（整机价格上涨带动零部件成本传导），公司产品的平均售价较2024年有所提升，直接提高了毛利率。
2. 降本增效：
   公司通过优化生产流程、降低原材料消耗（如钢铁、铝合金等原材料价格2025年上半年略有下跌），以及提升生产效率（全工序服务减少了外包成本），进一步压缩了生产成本。

毛利率的提升是净利润增速高于营收增速的关键因素，推动净利润实现52.99%的大幅增长。

（四）技术支撑：全工序服务的技术优势，提升产品附加值

锡华科技的技术实力是其在行业中保持竞争力的核心壁垒。作为国内少数可提供风电齿轮箱专用部件全工序服务的企业（涵盖锻造、热处理、机加工等全流程），公司的产品具有以下优势：

• 高附加值：全工序服务减少了客户的供应链环节，提升了产品的集成价值；
• 高粘性：客户（如南高齿）依赖公司的全流程能力，难以切换供应商；
• 抗风险能力：技术优势使得公司在行业波动中（如2024年低价竞争）仍能保持客户订单，避免了营收的大幅下滑。

技术支撑下的产品附加值提升，不仅巩固了客户关系，也为毛利率的提升提供了保障。

（五）行业集中效应：产能出清，龙头企业受益

风电行业经过2024年的低价竞争，产能逐步出清，中小企业因成本控制能力弱、技术落后被淘汰，市场份额向龙头企业集中。锡华科技作为细分领域的龙头（与全球前三的风电齿轮箱制造商合作），分享了行业集中效应的红利：

• 行业需求增长的部分被龙头企业占据，公司的市场份额逐步提升；
• 龙头企业的议价能力增强，产品价格上涨的收益更多流向核心供应商。

三、结论与展望

锡华科技2025年上半年净利润大幅增长的核心逻辑是：行业复苏带来需求增长→大客户订单稳定推动营收扩张→产品价格上涨与降本增效提升毛利率→技术优势巩固客户粘性。

展望未来，随着风电行业的持续复苏（如“双碳”目标推动下的风电装机量增长），以及公司注塑机厚大专用部件（辅助业务）的拓展，其业绩仍有进一步增长的空间。但需注意客户集中度高（依赖南高齿等大客户）、原材料价格波动（如钢铁价格上涨）等风险，需通过多元化客户结构、优化成本控制等方式应对。

四、关键数据总结

指标	2025年上半年	2024年上半年	同比增速
营业收入（亿元）	5.8	4.25	+36.67%
归母净利润（万元）	9495.5	6210	+52.99%
陆风机组中标均价（元/kW）	1552	1350	+15%
前五大客户收入占比	~97%	~97%	稳定

（注：数据来源于锡华科技招股书上会稿、国金证券研报及公开新闻报道。）