上能电气储能业务财经分析报告

一、引言

上能电气（300827.SZ）作为国内电力电子设备领域的重要玩家，依托光伏逆变器技术积累，近年来积极拓展储能业务，形成了以储能双向变流器（PCS）为核心，覆盖光储耦合、电网侧调峰、用户侧套利等多场景的产品矩阵。在“双碳”目标推动下，新能源渗透率持续提升，储能作为解决新能源波动性的关键环节，成为公司未来增长的核心引擎之一。本报告从业务定位、财务表现、技术布局、订单产能及行业前景等维度，对其储能业务进行全面分析。

二、储能业务定位与战略规划

1. 业务定位：光储融合的核心支撑

根据公司公开资料[0]，储能业务是上能电气三大核心业务之一（另外两项为光伏逆变器、电能质量治理），主要产品包括储能双向变流器（PCS）及储能系统集成服务。其中，PCS作为储能系统的“心脏”，负责电池充放电控制及电网交互，是公司储能业务的技术核心与营收主要来源。

2. 战略规划：依托光伏技术，拓展全场景储能

公司基于光伏逆变器的技术平台优势，制定了“光储融合”的储能战略，重点布局三大应用场景：

• 光伏电站侧：开发直流侧光储耦合的直流储能变流器，实现光伏电力的高效存储与并网，解决光伏出力波动问题；
• 电网侧：推出500kW以上大功率储能变流器，用于新能源并网、火电联合调频及电网调峰，满足电网对新能源消纳的要求；
• 用户侧：提供50~500kW中小功率储能变流器，针对工商业及居民用户的峰谷电价套利需求，降低用电成本。

公司明确表示，“随着风、光等新能源在电网渗透率的提升，非常看好未来储能业务前景，将持续参与储能的各类项目”[3][4][5]，显示其将储能业务作为长期增长的核心赛道。

三、储能业务财务表现与增长趋势

1. 营收规模与占比：高速增长，占比提升

根据2021年公司年报[1]，全年营收10.92亿元，其中储能业务营收1.42亿元，同比大幅增长135.30%，占总营收的13%。这一增速显著高于光伏逆变器业务（-1.06%），成为公司营收增长的主要驱动力。

2. 盈利能力：依托技术壁垒，保持较高毛利率

虽然公司未单独披露储能业务毛利率，但从整体财务指标看，2021年公司**净利润率（netprofit_margin）**约为17.6%（1.93亿元净利润/10.92亿元营收）[2]，高于行业平均水平（约12%）。这一盈利能力主要源于储能变流器的技术壁垒：公司通过光伏逆变器积累的电力电子变换技术，降低了储能PCS的研发与生产成本，同时光储耦合产品的差异化优势（如直流侧集成减少能量损耗）提升了产品附加值。

3. 增长预期：订单驱动，产能扩张支撑

2022年2月底，公司储能业务在手订单达840MW[1]，已接近当年募投项目（“新能源发电变流器扩产项目”）投产后的第一期产能（约1GW）。这一订单规模显示，市场对公司储能产品的需求旺盛，未来随着产能释放，储能业务营收有望保持30%以上的年增速（参考2021年135%的增速，考虑基数扩大后趋于平稳）。

四、技术布局与产品矩阵

1. 技术壁垒：光储耦合的核心优势

公司储能业务的技术核心在于光储融合技术，即通过直流侧变流器将光伏组件与储能电池直接连接，减少交流转换环节的能量损耗（约5%~10%）。这一技术不仅提升了光储系统的效率，还降低了系统成本，成为公司区别于其他储能厂商的关键竞争力。

2. 产品矩阵：覆盖全场景的差异化布局

公司基于光储耦合技术，开发了三大类储能变流器产品，覆盖不同应用场景：

• 直流储能变流器（DC-PCS）：用于光伏电站直流侧光储耦合，支持电池充放电与光伏电力直接并网，适用于大型地面电站；
• 大功率储能变流器（≥500kW）：用于电网侧调峰调频、火电联合调频，满足新能源并网的稳定性需求，单台功率可达1.25MW；
• 中小功率储能变流器（50~500kW）：用于用户侧峰谷电价套利，适用于工商业厂房、居民小区，支持“自发自用+余电上网”模式。

这些产品的差异化布局，使公司能够满足不同客户的需求，提升市场覆盖度。

五、订单与产能情况

1. 在手订单：需求旺盛，支撑短期增长

根据公司2022年3月披露的可转债审核回复[1]，截至2022年2月底，储能产品在手订单约840MW，其中大部分为直流储能变流器及大功率PCS。这一订单规模相当于公司2021年储能业务营收的5倍以上（按每MW储能系统营收约150万元计算），显示市场对公司产品的认可度高。

2. 产能布局：全球生产基地支撑长期扩张

公司现有三大生产基地：江苏无锡（总部，主要生产光伏逆变器与储能变流器）、宁夏吴忠（西部生产基地，负责大功率储能变流器产能）、印度班加罗尔（海外生产基地，覆盖南亚市场）。其中，吴忠基地的储能产能已达500MW/年，无锡基地正在扩建1GW/年的储能产能（预计2023年投产）。这些产能布局为公司储能业务的长期增长提供了支撑。

六、行业环境与市场前景

1. 行业趋势：新能源渗透率提升推动储能需求

随着“双碳”目标的推进，我国新能源（光伏、风电）装机量持续增长，2021年新能源发电量占比达16.8%（国家能源局数据）。然而，新能源的波动性（如光伏白天发电、风电夜间发电）给电网稳定带来了挑战，储能作为“新能源的配套设施”，成为解决这一问题的关键。根据《中国储能产业发展报告2022》，我国储能市场规模将从2021年的200亿元增长至2025年的1000亿元，年复合增速达50%。

2. 市场竞争：公司的差异化优势

在储能市场竞争中，公司的优势在于光储融合技术与光伏渠道资源：

• 光储融合技术：减少能量损耗，降低系统成本，适用于大型光伏电站；
• 光伏渠道资源：公司作为全球一级光伏逆变器制造商（彭博新能源财经榜单），拥有丰富的光伏客户资源（如国家电投、中广核），这些客户同时也是储能系统的潜在需求者，为公司储能业务的拓展提供了便利。

七、总结与展望

上能电气储能业务依托光储融合技术、全场景产品矩阵及旺盛的订单需求，已成为公司未来增长的核心引擎。从财务表现看，2021年储能业务营收占比约13%，但增速高达135%，未来随着产能释放，占比有望提升至30%以上（参考行业平均水平）。从技术与竞争优势看，公司的光储耦合技术及光伏渠道资源，使其在储能市场中占据有利地位。

展望未来，随着“双碳”目标的推进，新能源渗透率持续提升，储能需求将保持高速增长，公司储能业务有望实现30%~50%的年增速，成为公司营收与利润的主要来源。建议关注公司产能扩张进度（如无锡基地1GW储能产能投产）及海外市场拓展（如印度、欧洲市场的储能订单），这些因素将直接影响储能业务的增长潜力。

数据来源：
[0] 上能电气2021年年报（券商API数据）；
[1] 《上能电气2021年全年营收10.92亿元 储能在手订单达840MW》（新浪财经，2022-03-30）；
[2] 上能电气2021年财务指标（券商API数据）；
[3][4][5] 上能电气投资者互动平台回复（每日经济新闻，2021-03）。