国轩高科毛利率与净利率分析报告

一、引言

国轩高科（SZ002074）作为动力电池行业的重要参与者，其毛利率与净利率表现是反映企业盈利能力和运营效率的核心指标。本文基于2025年中报（截至2025年6月30日）及近年公开数据，从毛利率现状与趋势、净利率驱动因素、影响盈利能力的核心变量三个维度展开分析，揭示其盈利能力的特征与改进方向。

二、毛利率分析：稳定但处于行业中游，结构型差异显著

毛利率是衡量企业产品竞争力的关键指标，计算公式为：
[ \text{毛利率} = \frac{\text{营业收入} - \text{营业成本}}{\text{营业收入}} \times 100% ]

1. 历史趋势：保持稳定，略有波动

根据2025年中报数据，国轩高科2025年上半年营业收入为193.94亿元，营业成本为162.09亿元，计算得毛利率约16.42%。结合近年数据（见表1），其毛利率整体保持在15%-18%区间，处于行业中游水平（2021年行业平均毛利率约18%，2022年约16%）。

年份/季度	2021年	2022年	2023年	2024Q1	2024H1	2025H1
毛利率	19.5%	17.8%	16.92%	17.85%	15.2%	16.42%

数据来源：企业年报、bocha_web_search[2][4]

2. 分业务结构：储能电池拉动，动力电池拖累

国轩高科的毛利率表现呈现**“储能强、动力弱”**的结构型特征：

• 储能电池：2024H1毛利率达23.9%，同比提升约2pct，主要受益于产品结构优化（直流侧占比提升）和海外市场拓展（海外储能项目毛利率高于国内）；
• 动力电池：2024H1毛利率仅13.57%，同比微增但环比下降，主要受国内新客户拓展（如与某车企合作的低价订单）和下游降价压力传导影响（将成本压力转移至上游，但仍难以覆盖自身运营成本）；
• 其他业务：2024H1其他业务（如输配电）毛利率为22.05%，但占比小（仅1.5%），对整体毛利率贡献有限。

数据来源：bocha_web_search[2]

3. 行业对比：毛利率处于中游，净利率排名靠后

根据get_industry_rank数据，国轩高科的净利率（netprofit_margin）在行业内排名3156/335（即行业内335家企业中排名第3156位，数据格式可能存在误差，但核心反映净利率弱于行业平均）；而毛利率排名处于行业中游（2023年行业排名约150/335），说明其毛利率表现尚可，但费用控制和净利润转化能力不足。

三、净利率分析：偏低且波动，核心受费用与非经常性损益影响

净利率是衡量企业最终盈利能力的关键指标，计算公式为：
[ \text{净利率} = \frac{\text{净利润}}{\text{营业收入}} \times 100% ]

1. 历史趋势：净利润增长但扣非能力弱

国轩高科近年净利润增长较快（2023年归母净利润9.39亿元，同比增长201.28%），但扣非净利润始终偏低（2023年扣非仅1.16亿元），反映主营业务盈利能力较弱。2025年中报净利润3.32亿元，净利率约1.71%，仍处于较低水平。

年份/季度	2023年	2024Q1	2025H1
归母净利润（亿元）	9.39	0.69	3.32
扣非净利润（亿元）	1.16	0.11	未披露（预计仍低）
净利率	2.97%	0.92%	1.71%

数据来源：企业年报、bocha_web_search[3]

2. 费用侵蚀：研发与管理费用高企

净利率偏低的核心原因是费用控制不足，尤其是研发、管理和财务费用：

• 研发费用：2022年研发费用达24.2亿元，占比约9.5%，显著高于行业平均（宁德时代2022年研发费用占比约4.5%）；2025年中报研发费用10.46亿元，占比约5.4%，仍处于较高水平，主要用于动力电池技术迭代（如固态电池、高容量电池）；
• 管理费用：2025年中报管理费用8.74亿元，占比约4.5%，主要用于企业规模扩张后的人员薪酬和办公成本；
• 财务费用：2025年中报财务费用6.27亿元，占比约3.2%，主要来自产能扩张的债务融资利息支出（2022年定增募资73亿元用于产能建设）。

3. 非经常性损益：补贴依赖度高

国轩高科的净利润增长高度依赖非经常性损益，尤其是政府补贴：

• 2023年其他收益（主要为补贴）达10.4亿元，占归母净利润的110.8%（10.4/9.39）；
• 2024Q1其他收益2.84亿元，占归母净利润的411.6%（2.84/0.69）；
• 2025年中报其他收益未披露，但结合历史数据，预计仍占净利润的较大比例。

非经常性损益的高贡献说明，企业主营业务（动力电池与储能）的盈利能力较弱，净利润质量不高。

四、影响毛利率与净利率的核心因素

1. 业务结构：储能与海外业务占比低

储能电池毛利率高于动力电池，但国轩高科的储能业务占比仍较低（2023年储能出货占比约30%），未能充分拉动整体毛利率；同时，海外业务占比提升较慢（2024年海外收入占比约15%），而海外市场（如欧洲、东南亚）的储能项目毛利率高于国内（约25%-30%），未能充分利用海外高毛利率市场。

2. 原材料价格波动：成本控制压力大

动力电池的核心原材料（如碳酸锂、隔膜、电解液）价格波动较大，国轩高科虽能将部分成本压力转移至上游，但仍难以完全覆盖：

• 2023年碳酸锂价格下跌（从2022年的50万元/吨降至2023年的20万元/吨），但动力电池毛利率仍同比下降1.7pct（从2022年的16.74%降至2023年的15.04%），说明成本控制能力有待提升；
• 2024年原材料价格反弹（碳酸锂价格回升至30万元/吨），导致动力电池毛利率进一步承压（2024H1动力电池毛利率13.57%）。

3. 产能利用率：扩张后的折旧压力

国轩高科近年产能扩张较快（2023年产能达60GWh，2025年目标产能100GWh），但产能利用率未同步提升：

• 2023年出货量45.3GWh，产能利用率约75.5%（45.3/60）；
• 2024Q1出货量10-11GWh，产能利用率约66.7%-73.3%（10/15至11/15，假设2024年产能75GWh）；
• 产能利用率不足导致折旧摊销成本分摊至单位产品的比例增加，进一步挤压毛利率。

五、结论与建议

1. 结论

国轩高科的毛利率保持稳定但处于行业中游，净利率偏低且质量不高，主要受以下因素影响：

• 研发投入过高：导致费用侵蚀毛利润；
• 费用控制不足：管理、财务费用高企；
• 业务结构不合理：储能与海外业务占比低；
• 非经常性损益依赖：净利润质量差。

2. 建议

• 优化业务结构：提升储能业务占比（目标2025年储能占比40%），加快海外市场拓展（目标2025年海外收入占比25%），利用储能与海外市场的高毛利率拉动整体盈利能力；
• 加强费用控制：优化研发投入结构（聚焦高回报的技术项目），降低管理费用（通过数字化转型减少人员成本），优化债务结构（降低财务费用）；
• 提高主营业务盈利能力：加强原材料成本控制（如与上游供应商签订长期协议），提升产能利用率（通过优化生产流程和客户结构），减少对非经常性损益的依赖；
• 技术创新：加快固态电池、高容量电池等新技术的商业化应用，提升产品附加值，提高动力电池毛利率（目标2025年动力电池毛利率提升至18%）。

六、数据来源说明

1. 企业财务数据：来自国轩高科2023年、2024年、2025年中报（get_financial_indicators工具）；
2. 行业排名数据：来自get_industry_rank工具；
3. 新闻与研报数据：来自bocha_web_search工具（[1][2][3][4]）；
4. 最新交易日期：来自get_latest_trade_date工具（20250904）。

（注：文中数据均为近似值，以企业公开披露的最新数据为准。）