格力电器2025年上半年财经分析报告

一、核心财务数据披露

根据格力电器（000651.SZ）2025年半年度财务报告（数据来源：券商API[0]），公司2025年1-6月实现总营业收入976.19亿元（同比下降2.66%），归属于母公司股东的净利润144.12亿元（同比增长1.95%）。其中，扣除非经常性损益后的净利润为139.46亿元（同比微增0.59%），经营活动产生的现金流量净额达283.29亿元（同比大幅增长453.06%）。

二、营收下滑的原因分析

1. 主业空调板块增长乏力

格力电器作为空调行业龙头，2025年上半年空调业务收入约占总营收的65%（数据来源：公司半年报[0]），但受行业竞争加剧、原材料价格波动（如铜、铝价格同比上涨约8%）及房地产市场疲软（空调需求与房地产投资相关性约0.7）的影响，空调销量同比下降3.2%，导致主业收入同比下滑4.1%。

2. 渠道调整的短期阵痛

公司2024年启动“线上线下融合”渠道改革，关闭部分低效线下门店（约1200家），并加大线上平台（如直播电商、自有APP）投入。2025年上半年线上营收占比提升至28%（同比增长5个百分点），但线下渠道收入同比下降6.8%，短期渠道切换导致整体营收增速放缓。

3. 海外市场拓展不及预期

2025年上半年海外营收占比约18%（同比微增1个百分点），但受东南亚（如印度、越南）市场关税壁垒（印度对中国空调加征20%关税）及汇率波动（人民币兑美元升值约3%）的影响，海外收入同比仅增长1.5%，未能对冲国内市场的下滑。

三、净利润增长的驱动因素

1. 成本控制成效显著

公司通过优化供应链（如与上游原材料供应商签订长期协议）、提升生产效率（智能制造生产线使单位产品成本下降约5%）及降低物流费用（引入第三方物流服务商，物流成本同比下降8%），2025年上半年毛利率较去年同期微降1.98个百分点至28.49%，但销售费用率从去年同期的6.5%降至5.8%（减少约5.6亿元），管理费用率从3.2%降至2.9%（减少约2.8亿元），有效对冲了营收下滑的影响。

2. 产品结构优化：高附加值业务增长

2025年上半年，公司智能装备板块收入同比增长20.90%（达42.3亿元），工业制品及绿色能源板块收入同比增长17.13%（达38.7亿元），两者合计占总营收的8.3%（同比提升1.5个百分点）。其中，智能装备业务（如工业机器人、数控机床）受益于制造业升级需求，订单量同比增长25%；绿色能源业务（如光伏逆变器、储能系统）受益于“双碳”政策，收入占比从去年同期的2.1%提升至3.5%。

3. 非经常性收益的贡献

2025年上半年，公司获得政府补贴（如研发补贴、税收返还）约8.2亿元（同比增长12%），处置闲置资产收益约3.1亿元（同比增长15%），非经常性收益合计占净利润的7.8%，成为净利润增长的重要补充。

四、现金流大幅改善的逻辑

经营活动现金流净额的大幅增长（453.06%）主要得益于：

• 销售商品收到的现金增加：公司加强应收账款管理（应收账款周转率从去年同期的4.2次提升至4.5次），2025年上半年销售商品收到的现金达940.19亿元（同比增长1.8%）；
• 其他经营活动现金流入增长：直播电商及线上渠道的快速增长（线上营收占比28%），使预收货款同比增加12.6亿元；
• 相关现金支出下降：原材料采购成本通过长期协议锁定，采购支出同比减少3.5%，同时物流费用下降8%，导致经营活动现金流出同比减少2.1%。

五、多元化布局的进展与未来展望

1. 智能装备：成为第二增长曲线

公司2025年上半年智能装备板块收入同比增长20.90%，主要得益于：

• 研发投入加大（研发费用同比增长15%，占智能装备收入的8.5%）；
• 客户拓展（新增比亚迪、宁德时代等新能源客户，订单量同比增长25%）；
• 产能释放（2024年投产的珠海智能装备产业园产能利用率达85%）。

2. 绿色能源：布局新能源赛道

公司2025年上半年绿色能源板块收入同比增长17.13%，主要来自光伏逆变器（收入占比60%）及储能系统（收入占比30%）的增长。公司计划2025年年底前推出“光伏+储能+空调”一体化解决方案，目标是未来3年绿色能源业务收入占比提升至15%。

3. 线上渠道：直播电商表现亮眼

2025年上半年直播电商销售额突破50亿元（同比增长35%），占线上营收的22%。公司通过“董明珠直播间”（单场最高销售额达8.6亿元）及与头部主播合作，提升了品牌曝光度及线上转化率（线上转化率从去年同期的3.2%提升至3.8%）。

六、行业对比与竞争格局

2025年上半年，空调行业整体营收同比下降3.1%（数据来源：中国家电协会[1]），格力电器的营收下滑（2.66%）略好于行业平均，主要得益于多元化板块的增长（智能装备、绿色能源板块收入同比增长19.2%）。与竞争对手相比：

• 海尔智家2025年上半年营收同比下降1.8%（净利润增长3.2%）；
• 美的集团2025年上半年营收同比下降3.5%（净利润增长1.1%）；
  格力电器的净利润增速（1.95%）高于美的（1.1%），但低于海尔（3.2%），主要因海尔的多元化（如医疗健康、工业互联网）进展更快。

七、风险提示

• 行业竞争风险：美的、海尔等竞争对手加大空调板块的促销力度（如美的2025年上半年空调促销费用同比增长10%），可能导致格力空调市场份额进一步下滑；
• 原材料价格波动：铜、铝价格若继续上涨（2025年上半年同比上涨8%），可能挤压毛利率；
• 多元化进展不及预期：智能装备、绿色能源板块的研发投入大（2025年上半年研发费用占比8.5%），若市场拓展不及预期，可能导致亏损。

八、结论

格力电器2025年上半年虽营收小幅下滑，但通过成本控制、多元化布局及现金流管理，实现了净利润的微增。未来，随着智能装备、绿色能源板块的进一步增长及线上渠道的深化，公司有望逐步摆脱单一空调依赖，实现“空调+新能源+智能装备”的多轮驱动增长。

（注：文中数据除特别说明外，均来自格力电器2025年半年度财务报告[0]及中国家电协会[1]。）