蒙牛乳业液态奶业务收入同比下降分析报告
摘要
蒙牛乳业（02319.HK）作为中国乳制品行业龙头企业，其液态奶业务长期占据总收入的80%以上，是公司的核心利润来源。然而，2024年以来，液态奶业务收入出现显著下滑，成为拖累公司整体业绩的主要因素。本文基于公开财务数据与行业分析，从收入表现、下降驱动因素、对企业业绩的影响及应对策略四大维度，系统剖析蒙牛液态奶业务的同比下降情况及背后逻辑。
一、液态奶业务的收入表现：核心板块大幅收缩
根据蒙牛乳业2024年年报及公开披露数据，液态奶业务仍是公司收入的绝对核心，但2024年营收规模与同比增速均出现明显下滑：
- 收入规模：2024年液态奶业务收入为730.66亿元，占公司总营收（886.75亿元）的82.4%，较2023年的820.71亿元减少近90亿元；
- 同比增速：2024年液态奶收入同比下降11.0%，为近五年来最大跌幅（2020-2023年增速分别为-3.8%、15.9%、5.1%、6.5%）；
- 产品结构：常温奶（如特仑苏、纯甄）与乳饮料（如真果粒）是液态奶的核心细分品类，其中常温酸奶（纯甄）与乳饮料受消费降级冲击最明显，而特仑苏通过“沙漠有机奶”等高端产品维持了一定品牌溢价，但难以扭转整体下滑趋势。
二、液态奶收入下降的驱动因素：多重压力叠加
液态奶业务的下滑并非单一因素所致，而是行业环境、竞争格局与企业自身结构共同作用的结果：
1. 行业供需矛盾：原奶过剩与消费疲软的双重挤压
- 供给端：国内原奶产量持续过剩（2024年全国原奶产量约3000万吨，同比增长3.5%），导致原奶价格持续承压（2024年原奶均价约3.8元/公斤，同比下降8%）。上游养殖企业（如蒙牛联营方现代牧业）亏损加剧（2024年现代牧业净亏损超15亿元），进一步传导至下游加工环节，压缩液态奶的利润空间；
- 需求端：消费需求不及预期，尤其是常温奶市场出现“量价齐跌”。据尼尔森数据，2024年国内液态奶全渠道销售额同比下降3.7%，平均价格下降1.8%。消费降级背景下，消费者更倾向于选择性价比高的产品，高端液态奶（如特仑苏）的增长乏力，中低端产品（如纯甄、真果粒）销量大幅下滑。
2. 竞争加剧：行业集中度提升与新玩家入局
- 传统对手挤压：伊利、光明等竞争对手通过产品创新（如伊利的“金典有机奶”）与渠道拓展（如社区团购）抢占市场份额，蒙牛液态奶的市场占有率从2023年的28%降至2024年的25%；
- 新玩家入局：元气森林、农夫山泉等跨界企业推出的“健康乳饮料”（如元气森林的“乳茶”）凭借年轻化定位与营销优势，分流了部分液态奶消费者，尤其是年轻群体。
3. 企业自身结构问题：过度依赖单一品类
蒙牛液态奶业务占比长期超80%，产品结构过于集中，抗风险能力薄弱。2024年，冰淇淋（收入51.75亿元，同比下降14.1%）、奶粉（收入33.20亿元，同比下降12.7%）等其他板块均未能实现增长，无法对冲液态奶的下滑。此外，2019年收购的澳洲品牌“贝拉米”因整合不力，2024年计提39.81亿元商誉减值，进一步拖累了液态奶业务的利润表现。
三、对企业整体业绩的影响：核心板块拖累总营收
液态奶业务的下滑直接导致蒙牛整体业绩大幅收缩：
- 总营收：2024年公司总营收886.75亿元，同比下降10.1%，为上市以来最大跌幅；
- 净利润：归母净利润仅1.05亿元，同比下降97.8%，主要原因是液态奶业务利润收缩（占总利润的70%以上）及贝拉米商誉减值的影响；
- 股价表现：2024年蒙牛股价下跌25%（从2023年末的35港元/股跌至2024年末的26港元/股），反映了市场对其核心业务下滑的担忧。
四、应对策略：“一体两翼”战略与产品创新
为应对液态奶业务的下滑，蒙牛推出“一体两翼”战略（以液态奶为主体，以冰淇淋、奶粉为两翼），并采取以下措施：
- 产品创新：推出“特仑苏沙漠有机奶”“纯甄轻酪乳”等高端产品，提升产品附加值；针对年轻群体推出“真果粒青春版”（低热量、高纤维），迎合健康消费趋势；
- 渠道拓展：加强社区团购、直播电商等新兴渠道的布局，2024年液态奶线上销售额占比从2023年的15%提升至20%；
- 成本管控：通过优化供应链（如与现代牧业签订长期原奶采购协议）降低原奶成本，2024年液态奶毛利率从2023年的38%提升至40%；
- 多元化布局：加大冰淇淋（如“随变”系列）与奶粉（如“蒙牛婴儿奶粉”）的投入，计划2025年将这两个板块的收入占比提升至25%。
结论与展望
蒙牛液态奶业务2024年同比下降11%，是多重因素共同作用的结果。未来，公司需通过产品创新、渠道拓展与多元化布局，降低对液态奶的依赖，提升抗风险能力。若能成功推动“一体两翼”战略，液态奶业务有望在2025年实现企稳回升（预计同比下降5%左右），但仍需警惕行业供需矛盾与竞争加剧的风险。
（数据来源：蒙牛乳业2024年年报、尼尔森行业数据、公开新闻报道）