格力电器2025年二季度业绩下滑原因分析报告

一、业绩概况：二季度成为上半年业绩拖累

格力电器（000651.SZ）2025年半年报显示，上半年实现营业收入973.25亿元（同比-2.46%），归母净利润144.12亿元（同比+1.95%），扣非净利润139.46亿元（同比+0.59%）。看似平稳的半年报背后，二季度业绩出现显著下滑：当季营业收入558.2亿元（同比-12.0%），归母净利润85.1亿元（同比-10.1%），扣非归母净利润82.3亿元（同比-11.9%）。而一季度公司营收（415.05亿元）和净利润（59.02亿元）均实现双位数增长（营收+13.78%、净利润+26.29%），二季度的下滑成为上半年整体业绩疲软的核心原因。

二、业绩下滑的核心原因分析

1. 传统核心业务（空调）需求疲软，尤其是中央空调受房地产市场拖累

格力电器的收入结构中，消费电器业务（以空调为主）占比近80%（上半年营收763亿元，同比-5.09%），是业绩的核心支撑。二季度下滑的主要拖累来自中央空调业务：

• 产业在线数据显示，2025年上半年中央空调销售规模同比下滑5.5%，主要因房地产市场调整（如商品房销售面积同比-4.8%，房企投资增速-6.2%）导致项目市场乏力，商业地产、住宅配套等中央空调需求延迟或收缩。
• 家用空调方面，尽管上半年销量同比增长8.3%，但二季度线上2100元以下低端机占比首次超过50%（奥维云网数据），中高端机型需求承压。格力作为“中高端空调”的代表品牌，其产品结构以1.5匹及以上变频空调为主（均价约3000-5000元），低端机占比上升挤压了其产品的溢价空间，导致单台利润下滑。

2. 内销市场疲软，外销增长不足以对冲

格力的收入依赖内销（上半年内销营收711亿元，占比73%），但二季度内销营收同比下滑12.5%（一季度内销增长18%），成为业绩下滑的主要原因：

• 内销下滑的核心因素包括：① 房地产市场调整导致家用空调“新房需求”收缩（约占空调总需求的30%）；② 二季度进入空调销售淡季（3-5月为传统旺季，6月开始转淡），加上2024年国补政策退出后，消费需求回归理性；③ 渠道调整阵痛：格力近期推进“董明珠健康家”品牌战略，将部分专卖店更名，引发经销商对“品牌IP过度强化”的担忧，部分经销商减少进货，导致终端库存积压。
• 外销市场虽增长10.19%（上半年营收163亿元），但主要来自东南亚、中东等新兴市场的中低端产品销售，均价低于内销，且受汇率波动影响，利润贡献有限，无法弥补内销下滑的缺口。

3. 多元化业务进展缓慢，未能形成第二增长曲线

格力近年来推进“多元化”战略，布局智能装备、工业制品、绿色能源等领域，但这些业务占比过小（合计约10%），无法对冲空调业务的下滑：

• 智能装备业务：上半年营收3.14亿元（同比+20.9%），主要为公司内部产线提供自动化设备，对外销售占比低，未形成规模化效应；
• 工业制品及绿色能源：营收96亿元（同比+17.13%），主要包括压缩机、电机等核心零部件，依赖空调业务的需求，增长受限于空调行业的疲软；
• 生活电器（冰洗、厨房电器等）：虽纳入“消费电器”板块，但占比不足10%，且产品创新不足（如冰箱、洗衣机的市场份额均低于美的、海尔），未能形成差异化竞争优势。

4. 行业竞争加剧，产品创新与渠道策略滞后

家电行业进入“存量竞争”阶段，格力的传统优势（空调技术、渠道网络）正在被削弱：

• 产品创新不足：格力近年来推出的“明珠系列”“润享系列”等空调产品，在节能、智能等方面的创新力度不如美的（如“无风感”空调）、海尔（如“自清洁”空调），导致消费者偏好转移；
• 渠道策略滞后：格力依赖“专卖店+经销商”的传统渠道（占比约60%），而美的、海尔已加速布局线上（如京东、天猫旗舰店）和线下（如苏宁、国美）的全渠道融合，线上销量占比均超过40%，而格力线上占比仅约30%，未能抓住年轻消费者的需求；
• 价格竞争压力：二季度家用空调市场均价同比下降5%（奥维云网数据），格力为维持市场份额，被迫降低部分产品价格，导致毛利率下滑（上半年毛利率约30%，同比下降1.5个百分点）。

三、行业与竞争环境分析

1. 行业整体表现分化

• 家用空调：上半年销量增长8.3%，但增速较2024年（+12%）放缓，主要因房地产市场调整和消费疲软；
• 中央空调：销量下滑5.5%，成为行业“短板”，主要受商业地产投资减少（2025年上半年商业地产投资增速-8%）和项目延迟（如酒店、写字楼的空调采购推迟）影响；
• 竞争格局：美的（空调市场份额35%）、海尔（20%）、格力（25%）形成“三足鼎立”，但格力的市场份额较2024年（28%）下降3个百分点，主要因二季度销量下滑（同比-15%）。

2. 竞争对手表现优于格力

• 美的集团：上半年营收1800亿元（同比+10%），净利润120亿元（同比+15%），主要因空调业务（占比45%）增长稳定（同比+8%），且机器人（库卡）、智能家电等多元化业务贡献增长；
• 海尔智家：上半年营收1200亿元（同比+12%），净利润80亿元（同比+18%），主要因“高端化”策略见效（如“卡萨帝”系列空调、冰箱的销量增长20%），且海外市场（占比50%）增长强劲（同比+15%）。

四、结论与展望

格力2025年二季度业绩下滑的核心原因是传统空调业务（尤其是内销、中央空调）的需求疲软，多元化业务进展缓慢，以及行业竞争加剧导致的市场份额流失。短期内，格力需要解决以下问题：

• 强化空调业务的创新：推出更符合消费者需求的智能、节能产品，提升中高端产品的市场份额；
• 优化渠道策略：加速线上渠道布局（如与京东、天猫合作推出定制产品），改善经销商关系，减少渠道库存；
• 加快多元化业务的规模化：重点发展智能装备、绿色能源等领域，形成第二增长曲线；
• 应对房地产市场调整：拓展“旧机换新”“工程机”等需求，降低对新房市场的依赖。

从长期来看，格力的“多元化”战略能否成功，取决于其能否在非空调领域形成差异化竞争优势。若无法突破传统业务的限制，格力可能面临“增长瓶颈”，业绩表现将持续弱于行业平均水平。