华润饮料2025年上半年净利润预计减少20%-30%，主要因营销投入加大及包装水业务承压。饮料业务表现亮眼，战略转型持续推进。关注中报数据及行业竞争格局变化。
根据华润饮料（02460.HK）2025年7月25日发布的盈利预警公告，2025年上半年净利润预计较2024年同期减少约20%至30%，为三年来首次半年业绩负增长。由于公司未披露上半年具体营收数据，但结合2024年全年及2025年上半年的业务表现（如包装水业务承压、饮料业务推新），市场普遍预期上半年营收或略有下滑（中金公司预计包装水为主要拖累，饮料业务稳健增长）。
以2024年全年净利润16.37亿元（同比增长23.12%）为参考，假设2024年上半年净利润约为全年的50%（即约8.185亿元），则2025年上半年净利润区间约为6.55亿元至5.73亿元（取中位数约6.14亿元）。
为推动“第二增长曲线”（非水饮料）发展，2025年上半年华润饮料密集推出超10款新品（涵盖运动饮料、无糖茶、即饮咖啡等6大品类），同时加大地推促销、渠道补贴（如“拆箱有礼”活动：4个饮料纸箱兑换1包2.08L怡宝水）及体育营销（与国家队、中超、马拉松赛事合作）投入，导致销售与分销（S&D）开支高企。凌雁管理咨询首席咨询师林岳指出，“营销费用高企是净利润预降的主要原因之一”。
包装水为华润饮料核心业务（2024年占比89.7%），但2025年上半年行业竞争加剧（如农夫山泉、百岁山等竞品加大渠道渗透），公司为维持市场份额不得不提高渠道费用，同时产品组合调整（如推出限定渠道产品）导致毛利率下降。瑞银报告指出，“包装水行业竞争加剧要求更高的S&D开支，是净利润下降的关键因素”。
公司管理层表示，净利润下降是“阶段性影响”，旨在通过产品组合优化（提升饮料业务占比）、渠道改革（重点发展网上、家居、餐饮渠道）及成本控制（如瓶坯自有化、价值链成本降低）实现长期增长。2024年公司已完成瓶坯自有化建设，综合产能大幅提升，为后续规模效应释放奠定基础。
怡宝作为包装水龙头品牌（2024年市场份额约20%），2025年上半年通过场景化创新应对竞争：针对酒店、加油站等限定渠道推出520ml透明标签产品，强化“体育场景”绑定（与中超、马拉松合作），同时通过“拆箱有礼”活动提升渠道粘性与ESG表现（减少包装浪费）。
2024年饮料业务收入13.97亿元（同比增长30.8%），占比10.3%；2025年上半年继续加速，新品（如至本清润炖梨口味、魔力运动饮料1L装、焰焙即饮咖啡）表现亮眼。其中，至本清润（草本植物饮料）年销售额已突破10亿元，2025年3月推出炖梨口味、7月推出300ml迷你装，进一步巩固细分赛道优势；魔力运动饮料通过“运动盖包装”与“运动场景深度绑定”，提升用户粘性。
产能端：2024年华润饮料自建工厂数量、高速水线及饮料无菌线增加，综合产能大幅提升，瓶坯自有化率达100%，实现价值链成本降低约5%。渠道端：除传统线下渠道（现代渠道、夫妻店）外，重点拓展网上（电商平台）、家居（家庭订水）、餐饮（连锁餐饮合作）渠道，2025年上半年网上渠道收入同比增长约15%（公司内部数据）。
2025年上半年，中国饮料行业呈现“分化增长”特征：包装水增速放缓（中金数据显示1-5月现代渠道收入同比-7.6%），而运动饮料、无糖茶、即饮咖啡等健康化、场景化品类增速较快（行业同比增长约10%）。华润饮料的“饮料业务扩张”策略符合行业趋势，长期有望提升抗风险能力。
华润饮料2025年上半年业绩下滑是“战略调整的阶段性代价”，核心目标是从“单一包装水企业”转型为“综合饮料服务商”。短期来看，营销费用与包装水竞争仍将压制利润，但随着饮料业务占比提升（目标2026年占比15%以上）、渠道改革见效（网上、家居渠道增长）及成本控制措施落地（瓶坯自有化、产能优化），长期利润有望逐步修复。
对于投资者而言，需关注以下关键节点：
数据来源：华润饮料公告[1]、瑞银报告[2]、中金公司研报[3]、凌雁管理咨询[4]。