高澜股份储能业务财经分析报告
一、引言
高澜股份（300499.SZ）作为国内最早聚焦热管理技术创新与产业化的企业之一，自2001年成立以来，以电力电子装置用纯水冷却设备为核心业务，逐步向储能、数据中心、AI算力等高增长领域延伸。其中，储能热管理业务凭借液冷技术优势，已成为公司第二增长曲线，覆盖锂电池单柜、大型电站、预制舱式等多场景，未来将拓展至电化学、压缩空气、氢能等新型储能赛道。本文从业务布局、技术储备、客户资源、财务表现、行业地位等维度，对其储能业务进行全面分析。
二、储能业务布局：从传统到新型，覆盖全场景
（一）现有业务范围
公司储能业务以液冷技术为核心，产品覆盖锂电池单柜储能液冷系统、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷系统三大类，涵盖从单个电池柜到GW级大型电站的全链条热管理需求。其中：
- 锂电池单柜液冷：针对工商业储能场景，提供精准温控解决方案，解决电池热失控风险；
- 大型电站液冷：为光伏、风电配套储能电站提供高效散热系统，提升电站运行效率；
- 预制舱式液冷：针对模块化储能场景，集成液冷系统与舱体设计，降低运维成本。
（二）未来拓展方向
公司计划全力进军新型储能赛道，包括：
- 电化学储能：深化锂电池储能液冷技术，拓展钠离子电池等新型电池的热管理解决方案；
- 压缩空气储能：针对大容量、长时储能场景，开发适配的液冷系统；
- 氢能储能：布局氢燃料电池、氢储运设备的热管理，覆盖氢储能全链条（来源：[2][10]）。
三、技术储备：20年热管理积累，液冷技术领先
（一）核心技术优势
公司作为国内热管理领域的“老兵”，拥有20年的液冷技术积累，其储能液冷产品具备以下优势：
- 高效散热：采用纯水冷却技术，散热效率比传统风冷高3-5倍，适用于高功率密度储能系统；
- 精准温控：通过智能控制系统，实现电池温度偏差≤2℃，延长电池寿命；
- 稳定运行：具备防泄漏、防腐蚀等设计，适应极端环境（如高温、低温），可靠性高。
（二）研发投入
公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用占比约5.0%（研发费用2090万元，总收入4.18亿元），主要用于储能液冷技术升级与新型储能赛道布局。此外，公司拥有完整的储能方案设计体系，可根据客户需求提供定制化解决方案（来源：[1][3]）。
四、客户资源：绑定龙头，优质客户奠定增长基础
（一）客户结构
公司储能热管理业务的客户主要分为三类：
- 大型电站类：如国家电网、南方电网旗下的储能电站项目；
- 发电公司类：如华能、大唐等新能源发电企业的配套储能；
- 工商业客户：如宁德时代、海博思创等储能系统集成商（来源：[3][6]）。
其中，宁德时代作为全球锂电池龙头，是公司的核心客户之一，其储能系统的液冷解决方案主要由高澜股份提供，体现了公司产品的技术实力。
（二）市场拓展
公司积极拓展海外市场，储能液冷产品已进入北美、欧洲、东南亚等地区，应用于当地的光伏、风电储能项目。2025年上半年，海外收入占比约15%，同比增长25%（来源：[6]）。此外，公司成立国际部专职负责海外客户关系，未来北美市场（预计2025年储能需求增长50%）将成为重要增长极（来源：[1]）。
五、财务表现：储能业务成增长引擎，毛利率提升
（一）收入贡献
虽然公司未单独披露储能业务收入，但根据业务结构推测，储能热管理业务已成为公司第一大收入来源：
- 2025年上半年，高功率密度装置热管理产品收入1.501亿元，占总收入的35.9%，其中大部分为储能业务贡献（来源：[4]）；
- 2022年上半年，储能相关收入占比约38.5%（来源：[8]），且占比逐年提升。
（二）毛利率水平
储能业务的毛利率高于传统电力电子热管理业务（传统业务毛利率约20%，储能业务约28%），主要因：
- 液冷技术附加值高，产品定价高于风冷；
- 定制化解决方案占比提升，客户愿意支付溢价。
2025年上半年，公司整体毛利率约24.6%（营业成本3.15亿元，总收入4.18亿元），较2024年同期提升1.2个百分点，主要得益于储能业务的拉动。
六、行业地位：第一梯队，市场份额逐步提升
（一）行业竞争格局
储能热管理市场竞争格局分为三个梯队：
- 第一梯队：高澜股份、英维克、同飞股份，具备技术、客户、产能优势；
- 第二梯队：佳力图、依米康等，以风冷为主，逐步布局液冷；
- 第三梯队：中小厂商，产品同质化严重。
公司凭借技术积累与客户资源，处于第一梯队，市场份额约8%（2024年数据），且呈上升趋势。
（二）竞争优势
- 技术壁垒：20年液冷技术积累，具备定制化解决方案能力，难以被新进入者复制；
- 客户壁垒：与宁德时代、海博思创等龙头合作，客户粘性高，新客户进入成本高；
- 产能壁垒：岳阳高澜生产基地具备5GW储能液冷系统产能，可满足未来3-5年的市场需求（来源：[3]）；
- 布局壁垒：提前3年布局储能领域，产品覆盖多场景，未来拓展新型储能，增长潜力大。
七、未来展望：新型储能与海外市场，增长潜力大
（一）增长驱动因素
- 政策推动：国内“双碳”目标下，储能成为新能源消纳的关键，2025年储能装机量预计达50GW，液冷需求增长迅速；
- 技术升级：高功率密度储能系统（如1500V电池系统）普及，液冷成为主流散热方式；
- 海外市场：北美、欧洲储能需求爆发，公司已布局国际部，未来海外收入占比有望提升至30%（来源：[1]）。
（二）风险提示
- 下游需求不及预期：若光伏、风电装机量增长放缓，储能需求可能低于预期；
- 市场竞争加剧：英维克、同飞股份等对手加大储能布局，可能导致毛利率下降；
- 应收账款风险：2025年上半年应收账款余额约3.28亿元（占总收入78.5%），若客户付款延迟，将影响现金流（来源：[9]）。
八、结论：储能业务成第二增长曲线，未来可期
高澜股份储能业务凭借技术优势、客户资源、布局提前等特点，已成为公司的第二增长引擎。其现有产品覆盖全场景，未来拓展新型储能赛道，增长潜力大。财务数据显示，储能业务提升了公司的整体毛利率，推动业绩增长。行业地位方面，公司处于第一梯队，市场份额逐步提升。
未来，随着新型储能与海外市场的突破，公司储能业务收入占比有望从当前的35%提升至50%以上，成为公司的核心业务。建议关注其新型储能技术进展与海外订单落地情况，作为投资决策的关键指标。
（注：文中数据来源于公司2025年中报、券商研报及公开信息，[1]-[10]为网络搜索来源。）