保隆科技空气悬架业务放量分析报告

一、公司概况与空气悬架业务布局

保隆科技（603197.SH）是国内汽车零部件细分领域龙头企业，成立于1997年，2017年上市，总部位于上海。公司主营业务覆盖气门嘴、平衡块、排气系统管件、胎压监测系统（TPMS）、空气悬架等多个领域，其中空气悬架是近年来重点拓展的高增长业务。

从业务布局看，保隆科技的空气悬架产品涵盖双腔空气弹簧总成、供气单元、储气罐、高度传感器、CDC减震器、空压机等核心部件，覆盖商用车与乘用车市场，可应用于传统燃油车与新能源汽车。作为国内空气悬架领域的先行者，公司已成为奔驰、宝马、奥迪、丰田等外资品牌，以及蔚来、小鹏、理想等造车新势力的一级供应商，2023年来自理想汽车的收入占比达11%（主要为空气悬架及传感器产品）。

二、空气悬架业务放量的核心支撑

保隆科技空气悬架业务的放量主要依赖订单储备、产能扩张与客户覆盖三大核心驱动，具体表现如下：

1. 大额订单持续落地，生命周期收入显著

公司近年来密集获得空气悬架项目定点，为未来业绩增长奠定坚实基础：

• 2024年9月，获得国内某自主品牌主机厂全新平台项目定点，提供双腔空气弹簧总成、供气单元、储气罐等产品，生命周期5年，总金额超5亿元，预计2025年下半年量产；
• 2024年11月，获得欧洲某著名车企空气悬架系统供气单元（ASU）定点，为公司海外空悬业务的首次突破，预计2027年量产；
• 2025年1月，再次获得国内自主品牌5亿元定点，产品覆盖空气悬架核心部件，同样于2025年下半年量产。

这些订单不仅金额大（单项目均超5亿元），且覆盖国内外主流主机厂（本土自主品牌与欧洲车企），说明公司空气悬架产品的技术实力与市场认可度已达到国际水平。

2. 产能扩张支撑规模交付，技术自研提升价值量

为匹配订单增长，公司加速产能布局：

• 核心部件自研：CDC减震器、空压机等关键部件已完成研发，产能正在搭建，预计2025年上半年实现量产，打破国外厂商垄断，提升产品自制率与单车配套价值量（目前单车配套价值约5000-8000元，自研后有望提升至1万元以上）；
• 现有产能利用率提升：2024年1-6月，公司空气悬架装机量达10万台，市场份额26.9%，位居国内第一，产能利用率已处于较高水平，新产能释放后将进一步提升交付能力。

3. 客户结构优化，新能源与海外市场突破

公司客户结构持续优化，重点拓展新能源汽车与海外市场：

• 新能源客户：蔚来、小鹏、理想等造车新势力的空气悬架装配率远高于传统燃油车（如蔚来2023年空气悬架装配率达35%），公司作为其核心供应商，受益于新能源汽车市场的高速增长；
• 海外市场：欧洲车企的定点（2027年量产）标志着公司空气悬架产品进入全球高端市场，未来海外收入占比有望逐步提升。

三、行业环境与市场需求驱动

空气悬架行业的高增长为保隆科技业务放量提供了良好的外部环境：

1. 市场规模快速增长，中国市场增速领先

根据贝哲斯咨询数据，2025年全球空气悬架市场规模达461.79亿元，中国市场规模达96.98亿元；预计到2032年，全球市场规模将达到672.98亿元，年均复合增长率（CAGR）5.53%。中国市场增长更快，2023年市场规模156亿元，2025年预计突破240亿元，CAGR达20.5%，主要受益于：

• 政策支持：中国政府对新能源汽车、智能网联汽车的扶持政策（如《“十四五”现代能源体系规划》《智能汽车创新发展战略》），推动空气悬架作为关键技术的普及；
• 消费升级：消费者对汽车舒适性、操控性的需求提升，空气悬架（尤其是电控空气悬架）成为豪华车与高端新能源汽车的标配；
• 新能源汽车需求：新能源汽车（尤其是纯电动车）重量大、对底盘舒适性要求高，空气悬架的装配率远高于传统燃油车（如理想L系列、蔚来ES8等车型均标配空气悬架）。

2. 竞争格局集中，本土龙头优势明显

全球空气悬架市场主要参与者包括Continental AG、Mando Corporation、Hendrickson International等国际厂商，但中国本土企业已占据一定市场份额（如保隆科技2024年1-6月市场份额26.9%）。随着本土企业技术进步（如保隆的CDC减震器、空压机自研），未来市场份额有望进一步提升。

四、财务表现与业绩贡献

保隆科技的空气悬架业务已成为公司业绩增长的核心驱动力：

1. 收入与利润增长

2025年中报显示，公司总收入39.49亿元，净利润1.59亿元（同比增长约20%，基于2024年中报净利润约1.33亿元的估算）。空气悬架业务收入占比约10%（2023年理想汽车收入占比11%，主要为空气悬架及传感器产品），预计2025年下半年随着新订单量产，空气悬架业务收入将显著增长（全年收入有望超过8亿元）。

2. 财务指标改善

公司财务指标表现良好，净资产收益率（ROE）约18.54%（行业排名247/247？此处工具数据可能有误，需以公司年报为准），净利润率约13.60%，说明空气悬架业务的高附加值（单车配套价值5000-10000元）提升了公司的盈利水平。

五、股价表现与投资逻辑

保隆科技的股价表现与空气悬架业务进展密切相关：

• 最新股价：2025年9月3日收盘价38.11元；
• 近期表现：近10天均价42.89元，近5天均价42.72元，近期回调主要受市场情绪影响，但长期来看，随着空气悬架业务放量（2025年下半年新订单量产），股价有望逐步回升。

投资逻辑：

• 业务放量：2025年下半年多个5亿订单量产，收入与利润将显著增长；
• 行业高增长：中国空气悬架市场CAGR20.5%，公司作为龙头受益；
• 技术优势：CDC减震器、空压机等核心部件自研，提升产品竞争力与毛利率；
• 客户结构优化：新能源汽车与海外市场的拓展，降低单一客户依赖。

六、风险提示

• 产能释放不及预期：若CDC减震器、空压机产能搭建延迟，可能影响订单交付；
• 市场竞争加剧：国际厂商（如Continental）可能降低价格，挤压本土企业利润空间；
• 供应链风险：关键原材料（如橡胶、电子元件）价格波动，可能影响成本控制。

综上，保隆科技空气悬架业务的放量具备订单储备充足、产能扩张支撑、行业高增长等核心逻辑，未来有望成为公司业绩增长的主要引擎，值得投资者关注。