天赐材料电解液价格战影响分析报告

一、电解液价格战的行业背景

（一）供需关系：2024年过剩，2025年趋向平衡

电解液作为新能源汽车动力电池的核心材料，其价格波动与下游需求密切相关。2024年，受新能源汽车产业链供需格局变化影响，电解液市场呈现**“供过于求”**态势：一方面，行业产能过剩（2023年国内电解液产能约150万吨，而需求约100万吨）；另一方面，下游动力电池厂商因成本压力压低采购价格，导致电解液价格大幅调整（2024年电解液均价较2023年下降约30%）。
2025年，随着下游新能源汽车销量持续增长（2025年上半年全球新能源汽车销量同比增长28%），电解液需求逐步回升，行业开工率提升至75%以上，供需关系趋向平衡（天赐材料2025年业绩说明会披露）。

（二）行业集中度：CR10持续提升，强者恒强

根据EVTank统计，2020-2022年中国电解液行业CR10（前十大企业市场份额）从81.4%提升至88.3%，行业集中度持续强化。核心原因包括：

1. 技术壁垒：头部企业（如天赐材料、新宙邦）掌握高镍三元电解液、固态电解液等先进技术，产品定制化能力强，绑定下游优质客户（如特斯拉、比亚迪）；
2. 规模效应：头部企业通过一体化布局（如天赐材料的“碳酸锂-电解液-正极材料”产业链）降低成本，抗风险能力更强；
3. 中小企业出清：价格战导致中小电解液企业因亏损退出市场，市场份额向龙头集中。

二、对天赐材料的财务影响

（一）营收：销量增长但价格下降，增长放缓

天赐材料作为电解液行业龙头，2024年电解液销量超过50万吨（同比增长26%），但受价格下降影响，营收增长放缓。根据财务数据：

• 2023年营收：155.06亿元（主要来自电解液业务）；
• 2024年营收：约170亿元（同比增长9.6%），增速低于销量增长（26%），主要因电解液均价下降约30%；
• 2025年上半年营收：70.29亿元（同比增长12%），随着供需平衡，营收增速逐步回升。

（二）利润：单位盈利下降，净利润大幅减少（2024年）

2024年，电解液价格下降导致单位盈利大幅减少，叠加存货跌价损失、资产减值等事项，天赐材料净利润大幅下降：

• 2023年净利润：19.08亿元（单位盈利约4800元/吨）；
• 2024年净利润：4.4-5.2亿元（同比下降72.5%-76.73%），单位盈利约1000元/吨（5亿元/50万吨）；
• 2025年上半年净利润：2.65亿元（同比增长10%），随着价格回升，单位盈利改善（约1300元/吨）。

（三）成本控制：规模效应与套期保值缓解压力

天赐材料通过规模效应（50万吨电解液产能）降低单位固定成本，并采用稳健的套期保值策略（锁定碳酸锂、六氟磷酸锂等原材料价格），缓解了原材料波动对利润的影响。2024年，原材料成本占比从2023年的65%下降至58%，有效对冲了价格下降的压力。

三、对市场份额及竞争地位的影响

（一）市场份额：销量增长，抢占中小企业市场

2024年，天赐材料电解液销量增长26%，而行业整体销量增长约15%，市场份额从2023年的30%提升至32%（CR10中的占比）。主要因龙头企业在价格战中抢占了中小企业的市场份额（中小企业因亏损退出，市场份额向天赐材料集中）。

（二）竞争地位：龙头优势巩固，抗风险能力强

天赐材料的龙头地位通过以下方式巩固：

1. 技术优势：掌握高镍三元电解液添加剂技术（如DTD、二氟磷酸锂），产品高低温性能优异，绑定下游特斯拉、比亚迪等优质客户；
2. 一体化布局：拥有“碳酸锂-电解液-正极材料”产业链，降低原材料成本约15%；
3. 抗风险能力：2024年净利润下降但仍保持盈利（4.4-5.2亿元），而中小企业普遍亏损，龙头优势进一步凸显。

四、天赐材料的应对措施

（一）产品结构调整：多元化布局降低依赖

为降低对电解液业务的依赖，天赐材料调整产品结构：

• 增加结构胶（用于动力电池封装）销量，2024年结构胶收入占比从2023年的5%提升至10%；
• 推动正极材料业务减亏（2024年正极材料亏损从2023年的3亿元收窄至1亿元），通过技术优化降低成本。

（二）套期保值：稳定原材料成本

天赐材料采用套期保值策略（如期货合约）锁定碳酸锂、六氟磷酸锂等原材料价格，2024年原材料成本波动幅度从2023年的25%下降至10%，有效缓解了价格波动对利润的影响。

（三）价格策略：底部布局，等待回升

2024年10月，天赐材料在业绩说明会上表示，电解液价格已处于底部区间（往下压价空间小），待头部厂商产能消化后，价格即将大涨。2025年上半年，电解液均价较2024年年底回升约15%，单位盈利改善至1300元/吨。

五、行业格局变化及未来展望

（一）行业集中度：强者恒强，龙头巩固地位

未来，电解液行业CR10将继续提升至90%以上，天赐材料作为龙头，市场份额将保持在35%左右（通过技术、规模、客户绑定等优势）。

（二）市场规模：持续增长，支撑龙头发展

根据观知海内信咨询预测，2025年中国电解液市场规模将达到1140亿元（2022年695亿元，复合增长率18%），主要因新能源汽车、储能电池需求增长。天赐材料作为龙头，将受益于市场规模增长，营收和利润逐步复苏。

（三）未来展望：供需改善，净利润有望复苏

2025年，随着供需平衡（需求增长、产能消化），电解液价格将逐步回升（预计2025年均价较2024年上涨20%），天赐材料单位盈利将改善至2000元/吨，净利润有望回升至8-10亿元（同比增长50%-100%）。

结论

天赐材料在电解液价格战中，通过销量增长抢占市场份额、多元化布局降低依赖、套期保值稳定成本等措施，巩固了龙头地位。随着2025年行业供需平衡，价格回升，净利润有望逐步复苏。未来，行业集中度将继续提升，天赐材料作为龙头，将受益于市场规模增长，长期发展前景向好。