旭升集团压铸件毛利率分析报告

一、引言

旭升集团（603305.SH）作为新能源汽车轻量化领域的龙头企业，以压铸工艺为核心，逐步拓展至锻造、挤压等多元化工艺，其压铸件毛利率表现是反映公司核心竞争力的关键指标。本文通过梳理公司财务数据、行业趋势及竞争环境，对旭升集团压铸件毛利率的表现、驱动因素及未来展望进行深入分析。

二、压铸件毛利率表现及趋势

根据公司2023年年报及公开披露数据，旭升集团2023年整体毛利率为24.00%，同比微升0.09个百分点；其中，汽车类业务（主要为压铸件）毛利率为22.14%，同比上升0.60个百分点，成为拉动整体毛利率稳定的核心动力。从历史趋势看，公司毛利率经历了三个阶段：

1. 上升期（2013-2016年）：随着进入特斯拉全球供应链（2012年起合作），公司压铸件产品从个别零部件扩展至变速箱、电池组件等核心部件，产品附加值提升，毛利率持续上升。
2. 下降期（2016-2021年）：新能源汽车零部件市场竞争加剧，行业产能快速扩张，中小厂商低价竞争导致压铸件毛利率逐年下降。
3. 稳定期（2021年至今）：公司通过优化产品结构（如一体化压铸大件）、加强成本控制（期间费用率从2016年的8.5%降至2023年的6.8%）及提升工艺效率，毛利率逐步企稳，2023年汽车类业务毛利率较2021年回升1.2个百分点。

三、毛利率驱动因素分析

1. 产品结构优化：从“小件”到“大件”的一体化转型

随着特斯拉一体化压铸技术的突破，公司压铸件产品从传统“小件”（如变速箱零部件）向“大件”（如混动一体压铸电池盒、DHT电驱总成结构件）升级。一体化压铸减少了零部件数量（如电池盒零部件从100+个减少至10个以内），降低了装配成本，同时提升了产品附加值。2023年，公司大尺寸压铸件收入占比从2020年的15%提升至30%，成为毛利率稳定的重要支撑。

2. 客户结构升级：优质客户的溢价能力

公司客户覆盖国内外知名新能源车企（如特斯拉、Rivian、Lucid、理想、蔚来）及一级零部件供应商（如采埃孚、法雷奥、宁德时代）。这些客户对产品质量、交付周期及技术能力要求极高，愿意为优质产品支付溢价。例如，特斯拉作为公司核心客户，其订单占比约30%，且产品价格较行业平均高5%-8%，拉动了整体毛利率。

3. 成本控制：费用率的严格把控

公司采取“严格费用控制+规模效应”的成本管理策略。2023年，期间费用率（销售+管理+研发）为6.8%，较2020年下降1.2个百分点，其中研发费用率4.01%（同比微升0.12个百分点），但通过研发投入提升工艺效率（如压铸模具寿命从2020年的5万次提升至2023年的8万次），降低了单位产品成本。此外，公司产能规模扩张（2023年产能较2020年增长40%）带来的规模效应，进一步摊薄了固定成本（如设备折旧、模具费用）。

四、同行业对比分析

选取新能源轻量化领域主要企业（爱柯迪、立中集团、拓普集团）进行毛利率对比：

• 爱柯迪（600933.SH）：2023年毛利率29.09%，高于旭升集团，主要因公司产品以高附加值的精密压铸件（如新能源汽车电机外壳）为主，且客户结构更集中于高端品牌（如宝马、奔驰）。
• 立中集团（300428.SZ）：2023年毛利率10.48%，低于旭升集团，因公司以铝合金材料供应为主，附加值较低，且受原材料价格波动影响较大。
• 拓普集团（601689.SH）：2023年毛利率23.03%，与旭升集团接近，但其业务涵盖减震器、内饰等多元化领域，压铸件收入占比仅约20%，而旭升集团压铸件收入占比约60%，专注度更高。

整体来看，旭升集团毛利率处于行业中等偏上水平，其核心优势在于“压铸+锻造+挤压”的多元化工艺能力及对新能源赛道的深度布局，而爱柯迪的高毛利率则源于更集中的高端客户结构。

五、影响毛利率的主要因素及未来展望

1. 潜在压力：行业竞争与原材料价格波动

• 竞争加剧：随着新能源汽车渗透率提升，越来越多企业（如广东鸿图、文灿股份）进入压铸件领域，大压铸件市场竞争加剧，可能导致产品价格下降，挤压毛利率空间。
• 原材料价格：铝合金占压铸件成本约60%，若铝价大幅上涨（如2022年铝价同比上涨20%），将增加公司成本压力，需通过产品提价或工艺优化对冲。

2. 支撑因素：工艺升级与全球化布局

• 工艺进步：公司正在研发“免热处理铝合金压铸”技术，若实现量产，将减少热处理环节成本（约占压铸成本15%），进一步提升毛利率。
• 全球化产能：墨西哥生产基地（2024年奠基）建成后，将实现“本地化供货”，降低运输成本（如北美客户运输成本从10%降至3%），同时拓展海外市场份额（如Rivian、Lucid的北美订单），支撑毛利率稳定。

3. 未来展望

预计2024-2026年，旭升集团压铸件毛利率将维持在22%-25%区间。其中，一体化压铸大件（如电池盒、电驱总成）的收入占比将提升至40%，成为毛利率的核心贡献点；同时，海外产能的释放（墨西哥基地达产后年产值逾6亿美元）将降低成本，抵消国内竞争压力。若免热处理技术实现突破，毛利率有望进一步提升至26%以上。

六、结论

旭升集团压铸件毛利率的稳定表现，源于其对产品结构、客户结构及成本控制的持续优化。尽管面临行业竞争与原材料价格波动的压力，但公司的多元化工艺能力、全球化布局及技术研发投入，将支撑毛利率保持韧性。未来，随着一体化压铸技术的进一步普及及海外市场的拓展，旭升集团压铸件毛利率有望实现稳步提升。