中国平安投资策略变化分析报告（2023-2025）

一、引言

中国平安作为国内综合金融集团的龙头企业（2024年末总资产超10万亿元），其投资策略始终以“稳健性、长期性、价值性”为核心，服务于保险主业的资金保值增值需求。近年来，随着宏观经济环境变化（如降息周期、科技产业升级）、监管政策调整（如保险资金权益类比例放宽）及市场波动（如A股周期性调整），中国平安的投资策略经历了显著优化，从“固定收益打底+权益增厚”的传统框架，升级为“五个匹配”（投资回报、久期、周期、产品、监管）的综合策略，强调“穿越周期”的价值投资理念。本文基于2023-2025年的公开数据及新闻报道，对其投资策略变化进行系统分析。

二、投资策略整体框架演变

中国平安的投资策略始终围绕“保险资金属性”（负债久期长、风险偏好低）展开，近年来的核心变化是从“单一资产配置”转向“综合策略匹配”：

• 2023年前：以“固定收益类资产（债券、存款）打底（占比约60%）、权益类资产（股票、基金）增厚收益（占比约10%）、另类资产（不动产、基建）补充（占比约30%）”为核心框架，注重资产的“安全性、流动性、收益性”平衡。
• 2023年后：提出“五个匹配”策略（投资回报匹配负债成本、久期匹配负债期限、周期匹配经济周期、产品匹配客户需求、监管匹配政策要求），强调“资产与负债的动态平衡”，并引入“穿越周期”的价值投资理念，通过多元化资产配置降低单一市场波动风险。

三、核心资产配置调整

（一）债券类资产：占比提升，结构优化

债券类资产始终是中国平安投资的“压舱石”，近年来占比持续提升（2023年末61.7%→2024年末73.8%→2025年上半年79%），主要基于以下策略调整：

• 品种选择：重点配置高信用等级债券（国债、政策性金融债占比约40%），同时加大企业债（尤其是国企、央企债）、金融债的投资力度（占比约30%），确保稳定收益。
• 领域倾斜：聚焦“基础设施”与“绿色金融”领域，如2023年通过债权计划投资“一带一路”基建项目近900亿元（涉及东南亚、中亚的公路、港口项目），2024年新增绿色金融资产（清洁能源、节能环保）约500亿元，既匹配了保险资金的久期需求（基建项目周期5-10年），又符合国家战略导向。
• 久期管理：在降息周期下，通过配置长久期债券（如10年期以上国债）锁定长期收益，2024年末债券资产久期约7.5年，与保险负债久期（约6.8年）基本匹配，降低久期缺口风险。

（二）权益类资产：占比波动，结构聚焦

权益类资产是中国平安投资收益的“弹性来源”，近年来占比呈现“波动调整”特征（2023年末9.9%→2024年末16.4%→2025年上半年13%），核心变化是“从分散配置转向聚焦核心板块”：

• 价值型权益：重点增持高股息、低估值的银行股（如2025年举牌邮储银行H股，持股比例达5%；持续增持工商银行、建设银行H股，占比均超3%），这类资产的股息率（约5%）高于保险资金成本（约4%），能提供稳定的现金流回报。
• 成长型权益：布局科技、新能源、人工智能等“新质生产力”板块（如2024年投资人工智能企业DeepSeek，2025年新增新能源汽车产业链投资约200亿元），这类资产的长期成长空间大，能提升权益组合的收益弹性。
• 配置策略：采用“哑铃型配置”（价值型占比约60%、成长型占比约40%），既降低市场波动对组合的影响，又保留了成长收益的潜力。

（三）另类资产：压降不动产，增加私募股权

另类资产是中国平安投资的“补充工具”，近年来的核心变化是“压降不动产投资，增加私募股权及基建投资”：

• 不动产投资：占比从2023年末的5%降至2024年末的2.3%（2025年上半年进一步降至1.5%），主要原因是规避房地产市场波动风险，剩余投资集中于“收租型物业”（如物流园区、商业综合体，占不动产投资的82%），这类资产能提供稳定的租金回报（约4-5%）。
• 私募股权与基建投资：占比从2023年末的15%升至2024年末的20%（2025年上半年达25%），重点投资战略新兴产业（如半导体、生物医药）、基础设施（如“十四五”规划中的新型基建项目），通过长期股权投资（如2024年投资半导体企业中芯国际，占比约2%）避开二级市场波动，增加稳定收益。

四、海外投资策略演变

中国平安的海外投资策略始终以“风险分散”为核心，近年来经历了“从扩大配置到审慎推进”的调整：

• 2023年前：2014年提出“未来3-5年扩大海外投资比重”（当年预算300亿元），重点投资香港股票市场（占海外投资的70%）及成熟市场的实物资产（如2016年投资伦敦劳合社大楼，耗资2.6亿英镑），旨在分散国内市场风险。
• 2023年后：由于国际形势波动（如俄乌冲突、美元加息），海外投资策略转向“审慎”，2024年末海外投资占比降至5%（约500亿元），主要集中于：
  • 港股市场：继续持有高股息的香港本地股（如汇丰控股、腾讯控股），占海外投资的60%；
  • 固定收益类资产：投资美国国债、欧洲企业债（占海外投资的30%），确保稳定收益；
  • 实物资产：少量投资东南亚的基建项目（如越南的公路项目），占海外投资的10%。

五、风险管理优化

中国平安的投资策略变化始终伴随风险管理的升级，近年来的核心优化方向包括：

• “五个匹配”风险控制：通过投资回报匹配负债成本（避免利差损）、久期匹配负债期限（避免流动性风险）、周期匹配经济周期（避免顺周期波动）、产品匹配客户需求（避免产品与投资 mismatch）、监管匹配政策要求（避免合规风险），实现“风险-收益”的动态平衡。
• 精细化风险排查：建立“集中度管控”机制（单一资产占比不超过5%）、“投后管理”体系（定期跟踪资产表现，及时调整配置），2024年通过风险排查降低了房地产资产占比（从2023年末的5%降至2.3%）。
• 金融衍生品运用：2014年开始尝试股指期货（当年操作两单，回报率超11%），2023年之后逐步扩大运用规模（2024年股指期货投资占比约1%），用于对冲权益资产的市场波动；同时，积极准备国债期货（2024年完成模拟操作），用于对冲债券资产的利率风险。

六、财务表现与策略效果

中国平安的投资策略调整已取得显著效果，2023-2024年的投资收益表现优于行业平均水平：

• 综合投资收益率：2023年3.6%（同比上升0.9个百分点），2024年5.8%（同比上升2.2个百分点），主要得益于权益资产的改善（2024年权益投资收益率达8%，高于2023年的5%）；
• 净投资收益率：2024年3.8%（同比下降0.4个百分点），主要受固定收益资产收益率下降（如债券收益率从2023年的4.5%降至2024年的3.5%）影响，但通过权益资产的增厚，整体投资收益仍保持稳定；
• 风险控制效果：2024年资产管理业务亏损从2023年的207亿元降至119亿元，主要原因是不动产投资压降（减少了房地产市场波动的影响）及权益配置的优化（降低了市场波动风险）。

七、未来展望

中国平安的投资策略未来将继续围绕“稳健性、长期性、价值性”展开，核心方向包括：

• 权益类资产优化：随着监管政策放宽（如保险资金权益类比例从30%放宽至40%），可能进一步提升权益占比（目标至2025年末达15%），重点增加成长型板块（科技、新能源、新质生产力）的投资；
• 海外投资调整：在国际形势稳定后，可能逐步扩大海外投资比重（目标至2026年末达10%），重点投资东南亚的基建项目（如“一带一路”延伸）及欧洲的固定收益类资产；
• 另类资产升级：继续压降不动产投资（目标至2025年末达1%），增加私募股权及基建投资（目标至2025年末达30%），重点投资战略新兴产业（如半导体、生物医药）；
• 风险管理强化：进一步完善“五个匹配”策略，扩大金融衍生品的运用规模（目标至2025年末股指期货占比达2%），提升风险控制的精细化水平。

结论

中国平安的投资策略变化，本质是“从传统资产配置向综合策略管理”的升级，核心逻辑是“匹配保险资金属性，实现穿越周期的价值投资”。通过债券类资产打底、权益类资产增厚、另类资产补充的多元化配置，结合“五个匹配”的风险控制，中国平安的投资策略已适应了宏观经济环境的变化，为保险主业的稳定发展提供了坚实的资金支持。未来，随着政策支持（如长期股票试点）及市场环境改善，中国平安的投资策略将继续优化，为股东创造长期稳定的回报。