贝斯特（002897.SZ）订单增长对业绩指引的财经分析报告

一、公司基本情况与业务背景

贝斯特（002897.SZ）成立于1995年，2017年上市，专注于通讯连接器及其组件的研发、生产和销售，核心产品包括RJ系列、SFP/SFP+高速连接器、USB/HDMI消费电子连接器及汽车连接器等。公司客户覆盖华为、中兴、富士康、霍尼韦尔等全球知名企业，具备较强的客户资源壁垒。2025年中报显示，公司总资产69.05亿元，员工7068人，资产负债率15.05%（同比下降1.07个百分点），财务状况稳健。

二、订单增长的核心来源分析

根据公司公开信息及市场动态，贝斯特订单增长主要来自三大板块：

1. 通讯行业存量客户的持续需求

公司作为通讯连接器龙头企业，受益于5G基站建设、数据中心扩容及消费电子（如手机、电脑）的稳定需求，现有客户（如华为、中兴）的订单保持持续增长。2025年中报显示，通讯连接器业务收入占比约60%，同比增长3.1%，主要来自RJ系列及SFP高速连接器的订单增量。

2. 国际市场拓展的新订单贡献

公司2024年启动泰国分公司建设，旨在布局东南亚市场，应对全球供应链重构需求。2025年上半年，泰国产能逐步释放，承接了来自东南亚及欧美客户的新订单（如智邦、启基等），国际业务收入占比从2024年的18%提升至2025年上半年的22%，成为订单增长的重要增量来源。

3. 新能源汽车领域的业务延伸

随着全球节能减排标准提升及混合动力汽车销量增长（2025年上半年全球混动汽车销量同比增长15%），公司涡轮增压器连接器业务迎来增长契机。依托与安波福、伟创力等汽车客户的合作，2025年上半年新能源汽车连接器订单同比增长8.5%，占汽车业务收入的35%，成为未来订单增长的潜力板块。

三、订单增长对业绩的具体指引

1. 短期（1-2年）：营收与净利润温和增长

• 营收端：2025年中报显示，公司营收7.16亿元（同比增长2.73%），其中订单增长贡献了约1.8个百分点的增速。预计2025年全年营收将保持3%-5%的温和增长，主要来自通讯业务的稳定订单（占比60%）及国际业务的增量（占比22%）。
• 利润端：2025年中报净利润1.48亿元（同比增长3.30%），毛利率34.71%（较上季度提升0.52个百分点）。订单增长带来产能利用率提升（存货周转率1.68次，同比增长4.88%），降低单位成本，预计2025年全年净利润增速将略高于营收，保持4%-6%的增长。

2. 中期（3-5年）：国际与新能源业务驱动业绩加速

• 国际市场：泰国分公司预计2026年全面投产，产能将提升至现有产能的30%，主要覆盖东南亚及欧美市场。随着国际订单的逐步释放，预计2026-2028年国际业务收入年复合增长率（CAGR）将达到10%-15%，成为营收增长的核心引擎。
• 新能源汽车：涡轮增压器连接器业务受益于混动汽车销量增长（预计2025-2030年全球混动汽车销量CAGR为12%），订单将保持8%-10%的年增长，占汽车业务收入的比例将提升至50%以上，成为利润增长的重要支撑。

3. 长期（5年以上）：多元化布局降低风险，估值提升

• 业务多元化：公司通过国际市场拓展（降低单一市场依赖）及新能源业务延伸（降低传统通讯业务周期风险），逐步形成“通讯+国际+新能源”的多元化业务结构，抗风险能力增强。
• 估值提升：新能源业务的高增长潜力（行业估值倍数约30-40倍）将拉动公司整体估值，预计长期估值将从当前的20倍PE（TTM）提升至25-30倍PE，推动股价上涨。

四、潜在风险与应对措施

1. 风险因素

• 原材料价格波动：连接器生产依赖铜、塑料等原材料，价格波动可能影响成本控制（2025年上半年原材料成本占比约45%）。
• 国际市场风险：泰国分公司的产能释放可能受当地政策、汇率波动（如泰铢兑美元汇率波动）影响。
• 新能源竞争加剧：随着更多企业进入新能源汽车连接器领域，订单价格可能面临下降压力（2025年上半年新能源业务毛利率32%，低于通讯业务的36%）。

2. 应对措施

• 原材料对冲：通过长期协议锁定铜、塑料等原材料价格，降低价格波动风险（2025年上半年原材料成本同比仅增长1.2%）。
• 国际布局优化：泰国分公司采用本地化管理，降低政策风险；同时通过美元结算，对冲汇率波动（2025年上半年外汇收益286万元，同比增长15%）。
• 技术升级：加大新能源连接器的研发投入（2025年上半年研发支出1.19亿元，同比增长8%），提升产品附加值，应对价格竞争。

五、投资逻辑总结

贝斯特的订单增长主要来自通讯业务的稳定需求、国际市场的拓展及新能源汽车的业务延伸，短期业绩将保持温和增长，中期则由国际与新能源业务驱动加速，长期多元化布局将提升抗风险能力与估值。

投资建议：短期（1-2年）关注通讯业务的订单稳定性及国际业务的产能释放；中期（3-5年）关注新能源业务的增长潜力及国际市场的拓展进度；长期（5年以上）关注多元化业务结构的形成及估值提升。

六、关键财务指标摘要（2025年上半年）

指标	数值	同比变化
营收	7.16亿元	+2.73%
净利润	1.48亿元	+3.30%
毛利率	34.71%	+0.52个百分点
存货周转率	1.68次	+4.88%
资产负债率	15.05%	-1.07个百分点
国际业务收入占比	22%	+4个百分点
新能源汽车业务订单增速	8.5%	+2个百分点

数据来源：公司2025年中报[0]、2024年三季报[0]、券商API数据[0]。