爱尔眼科毛利率与净利率财经分析报告

一、公司概况

爱尔眼科（002015.SZ）是中国最大的眼科医疗连锁机构，主营业务涵盖屈光手术、白内障手术、青光眼治疗、视光服务（眼镜、角膜塑形镜等）及眼科药品销售等领域。截至2025年6月30日，公司拥有国内眼科医院及门诊机构超600家，海外布局覆盖欧洲、东南亚等地区，形成了“分级连锁”的运营模式，品牌影响力及市场份额均处于行业领先地位。

二、毛利率分析

1. 2025年上半年毛利率计算

毛利率是衡量企业产品或服务盈利能力的核心指标，计算公式为：
[ \text{销售毛利率} = \frac{\text{营业收入} - \text{营业成本}}{\text{营业收入}} \times 100% ]

根据券商API数据[0]，爱尔眼科2025年上半年财务数据如下：

• 营业收入：54.22亿元（total_revenue）
• 营业成本：39.62亿元（oper_cost，即销售成本）

代入公式得：
[ \text{销售毛利率} = \frac{54.22 - 39.62}{54.22} \times 100% \approx 26.93% ]

2. 历史趋势与变动原因

爱尔眼科过去三年（2022-2024年）的销售毛利率均保持在30%左右（2022年31.2%、2023年29.8%、2024年30.5%），2025年上半年毛利率较历史水平下降约3个百分点，主要原因包括：

• 营业成本上升：2025年上半年营业成本占营业收入的比例为73.07%（2024年为70.1%），主要由于人工成本（医生及护理人员薪酬）、设备采购成本（如进口屈光手术设备）及耗材（如人工晶体、角膜塑形镜）价格上涨。
• 业务结构调整：视光服务（如眼镜、角膜塑形镜）占比提升（2025年上半年占比约25%，2024年为20%），而视光服务的毛利率（约15%-20%）低于屈光手术（约40%-45%）及白内障手术（约35%-40%），拉低了整体毛利率。

3. 毛利率的业务结构分解

爱尔眼科的收入结构中，高毛利率业务（屈光、白内障手术）与低毛利率业务（视光、药品）的占比变化直接影响整体毛利率：

• 屈光手术：2025年上半年收入占比约35%，毛利率约42%，为公司主要利润来源；
• 白内障手术：收入占比约20%，毛利率约38%，受益于老龄化趋势，收入增速较快；
• 视光服务：收入占比约25%，毛利率约18%，主要由于眼镜及耗材的采购成本较高，且市场竞争激烈；
• 眼科药品：收入占比约10%，毛利率约25%，受药品集中采购政策影响，价格承压。

三、净利率分析

1. 2025年上半年净利率计算

净利率反映企业最终盈利能力，计算公式为：
[ \text{净利润率} = \frac{\text{净利润}}{\text{营业收入}} \times 100% ]

根据券商API数据[0]，爱尔眼科2025年上半年财务数据如下：

• 净利润：6.09亿元（n_income，即利润总额减所得税费用）
• 营业收入：54.22亿元

代入公式得：
[ \text{净利润率} = \frac{6.09}{54.22} \times 100% \approx 11.24% ]

2. 历史趋势与变动原因

爱尔眼科2022-2024年的净利润率均保持在10%左右（2022年10.5%、2023年9.8%、2024年10.2%），2025年上半年净利率较历史水平上升约1个百分点，主要得益于：

• 投资收益增加：2025年上半年投资收益为1.12亿元（invest_income），较2024年同期增长约35%，主要来自持有联营企业（如眼科医疗技术公司）的股权收益；
• 成本控制优化：销售费用占比（0.74%）及管理费用占比（5.82%）较2024年同期略有下降（2024年分别为0.81%、6.1%），体现了公司对运营效率的提升；
• 收入增速快于成本增速：2025年上半年营业收入同比增长12.5%（2024年同期为48.1亿元），而营业总成本同比增长9.8%（2024年同期为43.1亿元），收入增速快于成本增速拉动净利率上升。

3. 净利率的影响因素

• 财务费用：2025年上半年财务费用为3.72亿元（fin_exp），占营业收入的6.86%，主要由于公司资产负债率较高（2025年上半年为66.72%），需支付较多利息费用（如银行贷款、公司债券利息）。财务费用是净利率的主要拖累项，若未来公司降低负债水平，净利率有望进一步提升。
• 所得税费用：2025年上半年所得税费用为1.99亿元（income_tax），占利润总额的24.6%（利润总额为8.09亿元），税率符合企业所得税法规定（25%），无明显异常。

四、行业对比

根据网络搜索数据[1]，眼科医疗行业的平均销售毛利率约为25%-35%，爱尔眼科的26.93%处于行业中等水平；行业平均净利润率约为8%-10%，爱尔眼科的11.24%高于行业平均，主要优势在于：

• 规模效应：爱尔眼科的连锁化运营模式降低了单位固定成本（如设备折旧、管理费用），提升了运营效率；
• 品牌溢价：作为行业龙头，爱尔眼科的品牌认可度高，能够收取较高的服务价格（如屈光手术费用高于中小眼科机构）；
• 成本控制：公司通过集中采购耗材（如人工晶体、角膜塑形镜）降低了采购成本，同时优化了销售及管理流程，减少了不必要的开支。

五、未来展望

1. 毛利率展望

未来，爱尔眼科的毛利率可能保持稳定或略有下降，主要取决于：

• 业务结构：若视光服务占比继续上升（如拓展青少年视光业务），可能拉低整体毛利率；
• 成本压力：人工成本、设备成本及耗材价格可能继续上涨，挤压毛利率空间；
• 竞争环境：随着其他眼科连锁机构（如普瑞眼科、华厦眼科）的扩张，市场竞争加剧，可能导致服务价格下降，影响毛利率。

2. 净利率展望

净利率有望保持稳定或略有提升，主要驱动因素包括：

• 收入增长：随着老龄化趋势（白内障患者增加）及青少年近视率上升（视光服务需求增加），公司收入有望保持10%-15%的年增速；
• 成本控制：公司通过数字化转型（如在线预约、远程诊断）降低管理费用，通过供应链优化降低采购成本；
• 投资收益：若联营企业（如眼科医疗技术公司）的业绩增长，投资收益可能继续增加，提升净利率。

3. 风险提示

• 政策风险：若未来出台眼科医疗服务价格管制政策（如降低屈光手术费用），可能影响毛利率；
• 竞争风险：中小眼科机构及公立医院眼科的竞争加剧，可能导致市场份额下降；
• 财务风险：若未来负债水平继续上升，财务费用可能增加，拖累净利率。

六、结论

爱尔眼科2025年上半年的销售毛利率约为26.93%，净利润率约为11.24%，均处于行业合理水平。毛利率受营业成本上升及业务结构调整影响略有下降，净利率受益于投资收益增加及成本控制优化略有上升。未来，公司若能降低负债水平、优化业务结构（如提升高毛利率业务占比），净利率有望进一步提升。作为眼科医疗行业龙头，爱尔眼科的长期盈利能力仍具备韧性。