锦浪科技储能业务财经分析报告

一、公司概况与业务背景

锦浪科技（300763.SZ）成立于2005年，是全球领先的组串式逆变器制造商，专注于光伏发电系统核心设备的研发、生产与销售。公司2019年上市，为A股首家以组串式逆变器为主营业务的企业，目前位列全球第三大逆变器厂商，户用单相组串式逆变器全球市场份额居首。

公司业务布局涵盖光伏逆变器、储能逆变器、户用光伏发电系统及新能源电力生产，其中储能业务为近年增长核心。依托国家企业技术中心、院士专家工作站等研发平台，公司产品已迭代至第六代，技术积累深厚，为储能业务的快速发展奠定了基础。

二、储能业务现状：高速增长，成为业绩核心驱动力

1. 收入与出货量：爆发式增长，占比快速提升

根据2025年半年报及券商研报数据，2025年上半年（25H1）储能逆变器营收达7.9亿元，同比大幅增长313.5%，占逆变器业务总收入（26.1亿元）的30.2%（2024年同期占比约7%）。出货量方面，25H1储能逆变器出货约12万台，同比增长200%+；其中第二季度（25Q2）出货8-9万台，环比翻倍增长，占上半年出货量的67%-75%，显示季度增长加速。

2. 盈利能力：高于传统逆变器，拉动整体毛利率提升

储能逆变器毛利率显著高于并网逆变器（25H1储能毛利率30.3% vs 并网逆变器26.1%），主要因大功率储能产品占比提升及高毛利率客户结构优化。25H1逆变器业务综合毛利率27.4%，同比提升8.1个百分点，其中储能业务的高毛利率是核心驱动因素。

3. 增长驱动因素：市场需求恢复与新兴市场拓展

• 欧洲市场：经历2024年去库存周期后，2025年需求回升，成为储能业务主要增长引擎；
• 亚非拉新兴市场：光储平价（光伏+储能系统成本降至电网电价以下）及政策支持（如印度、巴西的可再生能源补贴）推动需求起量；
• 产品结构优化：大功率储能逆变器（如100kW+机型）占比提升，满足工商业及 utility 级储能需求，附加值更高。

三、财务表现：储能业务拉动整体业绩高增

1. 整体业绩：25H1营收与利润双高增

根据财务数据，25H1公司总营收37.94亿元，同比增长13.1%；归母净利润6.02亿元，同比大幅增长71.0%；扣非净利润5.5亿元，同比增长71.8%。利润增速远高于营收增速，主要因储能业务高增长及逆变器毛利率提升（25H1逆变器毛利率较2024年同期提升8.1个百分点）。

2. 季度表现：25Q2环比大幅改善

25Q2营收22.76亿元，环比增长50.0%；归母净利润4.07亿元，环比增长109.3%；毛利率38.06%，环比提升6.0个百分点；净利率17.90%，环比提升5.1个百分点。季度业绩爆发主要因：

• 储能业务Q2出货量环比翻倍，贡献主要收入增量；
• 大功率逆变器及储能产品占比提升，拉动毛利率上升；
• 规模效应显现，管理费用率下降（环比-0.51个百分点）。

四、市场环境与行业趋势：全球储能市场高增长支撑长期发展

根据彭博新能源财经预测，2021-2030年全球储能市场累计装机容量将达358GW/1028GWh，年均复合增长率33%，其中：

• 主要市场：中国、美国为核心增长区域，2030年合计占全球累计装机容量的54%；
• 应用场景：削峰填谷（占新增储能的55%）、用户侧储能（占25%）为主要需求；
• 区域趋势：亚太（中国、印度）及美洲（美国、拉美）将贡献70%的累计装机容量，欧洲、中东及非洲（EMEA）地区因可再生能源渗透率提升，储能发展有望加速。

锦浪科技作为全球逆变器龙头，依托技术积累与渠道优势，有望充分受益于全球储能市场的高增长。

五、竞争优势：技术、渠道与规模的综合壁垒

1. 技术优势：研发投入与平台迭代

公司持续加大研发投入（25H1研发费用同比增长15%，数据来源：半年报），拥有国家企业技术中心、院士专家工作站等研发平台，产品从第一代逆变器迭代至第六代，大功率储能逆变器（如150kW机型）技术处于行业领先水平。

2. 渠道优势：全球布局与客户资源

产品畅销100多个国家和地区，在欧洲、北美、亚非拉等地设立办事处及服务中心，与全球知名光伏企业（如晶科、隆基）建立长期合作关系，客户结构优化（高毛利率客户占比提升）支撑盈利能力。

3. 规模效应：产能与成本控制

公司拥有浙江宁波、江苏无锡等生产基地，产能逐步扩张（2025年储能逆变器产能预计达50万台/年），规模效应推动单位成本下降（25H1逆变器单位成本同比下降12%，数据来源：券商研报）。

六、未来展望：储能业务成长期增长引擎

1. 短期（2025年）：全年储能出货量高增长

预计2025年全年储能逆变器出货量25-30万台，同比增长180%+，营收有望突破15亿元（占逆变器业务收入的**40%**以上）。Q3受欧洲休假及亚非拉雨季影响，需求环比略有下滑，但全年仍将保持高增。

2. 长期（2026-2030年）：受益全球储能市场扩张

随着全球可再生能源渗透率提升（2030年全球可再生能源占比预计达35%），储能作为“可再生能源伴侣”，需求将持续增长。锦浪科技通过大功率储能产品渗透、新兴市场拓展及技术迭代，有望成为全球储能逆变器龙头企业，储能业务收入占比预计提升至**50%**以上。

结论

锦浪科技作为全球逆变器龙头，依托技术、渠道与规模优势，储能业务实现爆发式增长，成为公司业绩的核心驱动力。随着全球储能市场的高增长，公司储能业务有望保持长期高增，为投资者带来持续回报。

（注：报告数据来源于公司半年报、券商研报及公开信息，其中25H1储能营收、出货量等数据来自东吴证券、华福证券等机构研报。）