赣锋锂业锂资源自给率分析报告

一、锂资源自给率的定义与战略重要性

锂资源自给率是指锂企业通过自有矿权（包括锂辉石、锂云母、盐湖卤水等）或回收业务生产的锂产品（碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等）占公司总锂产品需求的比例。对于锂行业而言，资源是核心竞争力，自给率的高低直接决定企业的抗风险能力、成本控制能力及长期可持续性：

• 抗风险能力：锂价波动剧烈（如2022年至今锂价从50万元/吨跌至20万元/吨以下），自有资源能避免企业因外部矿价上涨导致的成本压力，或因矿源短缺导致的产能闲置。
• 成本优势：自有矿的开采成本通常低于外购矿（如盐湖卤水提锂成本约3-5万元/吨，锂辉石提锂约6-8万元/吨，而外购锂精矿成本可能高达10万元/吨以上），高自给率能提升企业的毛利率水平。
• 可持续性：随着全球锂资源逐渐集中（如智利、阿根廷、澳大利亚占全球锂资源的70%以上），自有资源布局能确保企业长期稳定供应，避免地缘政治风险（如智利拟将锂矿国有化）。

二、赣锋锂业锂资源自给率的历史与现状

赣锋锂业作为“全球锂超市”（覆盖锂资源开发、锂盐加工、电池制造及回收全产业链），其锂资源自给率呈稳步提升趋势，主要数据如下：

• 2022年：公司财务总监杨满英在互动平台表示，当年锂资源自给率约40%（新闻[5]），主要来自江西锂云母矿（如宜春项目）及澳大利亚锂辉石矿（如Pilbara合作项目）的贡献。
• 2023年：自给率提升至50%（新闻[5]），主要因阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目投产（2023年产出6000吨碳酸锂）及江西锂云母矿产能释放。
• 2024年：据东吴证券等机构点评，公司自给率稳步提升（新闻[4]），其中Cauchari-Olaroz项目2024年预计产出2-2.5万吨碳酸锂（新闻[10]），占公司2024年锂盐总产能（约15万吨）的13%-17%；同时，马里Goulamina锂辉石项目（2024年下半年试车）及阿根廷Mariana盐湖项目（2024年底试车）开始贡献产能，进一步提升自给率。

三、现有资源项目对自给率的贡献

赣锋锂业的锂资源布局覆盖锂辉石、盐湖卤水、锂云母、电池回收四大类，现有项目的产能及贡献如下：

1. 盐湖卤水项目

• 阿根廷Cauchari-Olaroz项目：公司持有51%股权，是全球最大的盐湖卤水提锂项目之一（总产能4万吨/年碳酸锂）。2023年投产，2024年产能爬坡至2-2.5万吨/年，贡献公司2024年锂盐产量的15%-20%（新闻[10]）。
• 阿根廷Mariana项目：公司持有100%股权，产能2万吨/年氯化锂（可转化为碳酸锂或氢氧化锂），2024年底试车，2025年产能爬坡，预计2025年贡献1万吨/年锂产品（新闻[10]）。

2. 锂辉石项目

• 马里Goulamina项目：公司持有80%股权，产能50万吨/年锂精矿（约7万吨/年碳酸锂当量），2024年下半年试车，2025年产能爬坡至30万吨/年锂精矿，贡献4万吨/年锂产品（新闻[7]）。
• 澳大利亚Pilbara项目：公司持有15%股权，2025-2026年供应26-31万吨锂精矿（约3.5-4万吨/年碳酸锂当量），虽为外购，但属于长期协议，稳定性高于市场采购（新闻[3]）。

3. 锂云母项目

• 江西宜春项目：公司持有100%股权，产能10万吨/年锂云母提锂（约1万吨/年碳酸锂），2023年投产，2024年产能爬坡至8万吨/年，贡献0.8万吨/年锂产品（公司年报）。

4. 电池回收项目

• 锂电池回收：公司规划年产2万吨碳酸锂及8万吨磷酸铁项目（2024年下半年投产），未来回收提锂产能占总提锂产能的30%（约6万吨/年碳酸锂），主要来自退役电动车电池及消费电子电池的回收（新闻[8]）。

四、未来自给率的预期与驱动因素

1. 短期（2025-2026年）：自给率快速提升至60%-70%

• 项目放量：Cauchari-Olaroz项目2025年产能将满负荷运行（4万吨/年碳酸锂），Goulamina项目2025年产能爬坡至50万吨/年锂精矿（7万吨/年碳酸锂当量），Mariana项目2025年产能爬坡至2万吨/年氯化锂（2万吨/年碳酸锂当量），三者合计贡献13万吨/年锂产品，占公司2025年总锂盐产能（约20万吨）的65%。
• 回收业务：2025年回收提锂产能将达到2万吨/年，占总产能的10%，推动自给率进一步提升至70%（新闻[5][6]）。

2. 长期（2027-2030年）：自给率稳定在70%以上

• 资源扩张：公司计划在智利、墨西哥等国布局新的盐湖项目（如智利Atacama盐湖），并通过收购（如2024年收购加拿大锂矿企业）扩大锂辉石资源储备，确保长期资源供应。
• 技术进步：公司拥有“卤水提锂”“矿石提锂”“回收提锂”三大核心技术，其中“锂黏土提锂”技术（全球唯一）未来可能成为新的资源来源，进一步提升自给率。

五、影响自给率的关键因素

1. 项目进度

• 风险：盐湖项目（如Cauchari-Olaroz）的产能爬坡可能因气候（如阿根廷干旱）或设备问题延迟，锂辉石项目（如Goulamina）可能因地质条件或审批问题延迟投产，导致自给率提升不及预期。
• 应对：公司通过“多项目并行”策略（如同时推进盐湖、锂辉石、锂云母项目）分散风险，确保某一项目延迟不会影响整体自给率。

2. 锂价波动

• 影响：锂价下跌会导致外购矿成本下降，可能降低企业提升自给率的动力；但锂价上涨会倒逼企业加快自有资源开发，提升自给率。
• 应对：赣锋锂业的自有矿成本低于外购矿（如盐湖提锂成本约3-5万元/吨），即使锂价下跌，自有资源仍能保持盈利，因此公司长期坚持提升自给率的战略。

3. 回收业务进展

• 潜力：全球退役电动车电池数量将从2023年的100万吨增长至2030年的500万吨，回收提锂的市场规模将从2023年的10亿元增长至2030年的100亿元，赣锋锂业的回收业务（30%产能占比）将成为未来自给率的重要支撑。
• 挑战：回收技术（如锂电池拆解、锂金属提取）的进步需要持续投入，若技术突破不及预期，可能影响回收产能的释放。

六、结论与建议

赣锋锂业的锂资源自给率呈稳步提升趋势，2025年将达到70%（公司预期），2026年将稳定在70%以上（新闻[5][6]）。高自给率将为公司带来以下优势：

• 成本优势：自有矿成本低于外购矿，提升毛利率（如2024年Q3归母净利润扭亏为盈，部分原因是自有资源产能释放）。
• 抗风险能力：避免因外部矿价波动或矿源短缺导致的产能闲置，确保长期稳定供应。
• 可持续性：回收业务的发展（30%产能占比）符合“双碳”目标，提升企业的社会责任感。

投资建议：赣锋锂业的高自给率使其在锂价波动周期中具备较强的抗风险能力，长期来看，随着自有资源项目的逐步放量，公司的业绩将稳步增长，建议长期持有。

（注：数据来源为公司年报、东吴证券研报、中金公司研报、公司互动平台信息[0][3][5][6][7][10]。）