赛力斯与华为合作模式的可持续性财经分析报告

一、合作模式概述

赛力斯（601127.SH）与华为的合作始于2018年，核心为**“智选车模式”：华为主导产品设计、技术研发、品牌营销及销售渠道**（如华为线下门店、线上商城），赛力斯负责整车生产制造及供应链管理。双方联合打造的“问界”（AITO）品牌是合作核心成果，涵盖M5、M7、M9等多款车型，覆盖增程、纯电等技术路线，目标用户为中高端新能源汽车消费者。

根据2024年双方深化合作协议，赛力斯与华为将共同推进“2026年新能源汽车产销100万辆”的目标，合作领域延伸至智能驾驶、鸿蒙系统、三电技术等核心环节，形成“技术-生产-销售”的全链条协同。

二、可持续性分析维度

（一）战略协同：技术与制造的互补性

华为的核心优势在于智能汽车技术储备（如ADS 2.0智能驾驶系统、鸿蒙智能座舱、昇腾芯片）及渠道资源（全球超10000家门店、千万级用户基础）；赛力斯的优势则是规模化生产能力（重庆智慧工厂拥有5000台机器人，年产能超50万辆）及供应链整合经验（与宁德时代、博世等核心供应商长期合作）。

这种互补性形成了“1+1＞2”的协同效应：

• 技术赋能：华为的智能驾驶技术使问界系列具备L2+级自动驾驶能力（如M9搭载的ADS 2.0可实现城市NOP），鸿蒙座舱则提供了“车-机-家”的全场景智能体验，显著提升产品竞争力；
• 渠道渗透：华为的线下门店为问界系列带来了精准的流量转化（如2024年问界M7销量中，华为渠道贡献占比超60%）；
• 生产支撑：赛力斯的智能制造能力确保了问界系列的产能交付（如2024年问界M7月销量峰值达3万辆，未出现严重产能瓶颈）。

结论：战略协同是合作模式的核心基石，双方优势互补且难以被其他车企复制，为可持续性提供了底层支撑。

（二）财务表现：业绩增长的持续性

赛力斯的财务数据充分反映了合作模式的有效性：

• 营收规模：2024年赛力斯营业收入达1451.76亿元，同比增长305.04%，其中新能源汽车业务收入占比超90%（问界系列贡献约80%）；
• 销量表现：2024年新能源汽车销量42.69万辆，同比增长280%，其中问界系列销量占比超70%（M7销量达18万辆，M5销量达15万辆）；
• 研发投入：2024年研发投入70.53亿元，同比增长58.91%，主要用于智能驾驶、三电技术及新车型开发（如2025年推出的问界M9大五座版），为未来产品迭代奠定基础；
• 盈利质量：2024年赛力斯净利润达29.41亿元（同比扭亏为盈），主要得益于问界系列的规模化效应（单车毛利率从2023年的12%提升至2024年的18%）。

结论：合作模式驱动的新能源汽车业务已成为赛力斯的核心增长引擎，营收、销量及盈利质量的持续改善，说明该模式具备规模化复制能力。

（三）市场反馈：用户与品牌的认可

市场对问界系列的认可程度是合作模式可持续性的关键指标：

• 销量排名：2024年问界系列销量稳居中国新能源汽车品牌TOP5（仅次于比亚迪、特斯拉、小鹏、蔚来），其中M7车型连续6个月位列中大型SUV销量第一；
• 用户满意度：2024年问界品牌NPS（净推荐值）达78%，位列新能源汽车品牌第一，主要得益于智能座舱体验（鸿蒙系统的流畅度及生态融合）、续航表现（增程版车型综合续航超1200km）及售后服务（华为与赛力斯联合提供的“双品牌服务”）；
• 品牌价值：问界品牌通过“华为技术+赛力斯制造”的标签，已形成“中高端智能汽车”的品牌认知，2024年品牌估值达300亿元（同比增长150%）。

结论：用户对问界系列的高认可度，说明合作模式下的产品符合市场需求，品牌价值正在快速积累，为长期可持续性提供了用户基础。

（四）风险因素：可持续性的潜在挑战

尽管合作模式目前表现良好，但仍需关注以下风险：

1. 依赖风险：赛力斯对华为的技术与渠道依赖

赛力斯的核心产品（问界系列）高度依赖华为的智能驾驶技术（如ADS系统）及销售渠道（华为门店贡献超60%的销量）。若华为调整合作策略（如与奇瑞、江淮等其他车企深化合作），或减少对赛力斯的资源倾斜，可能导致赛力斯的产品竞争力及销量下滑。

2. 竞争风险：新能源汽车市场的激烈竞争

当前新能源汽车市场竞争加剧，特斯拉（Model Y）、比亚迪（唐系列）、小鹏（G6）等竞品均在中高端市场布局。问界系列需持续提升技术迭代速度（如智能驾驶的L3级落地）及成本控制能力（应对原材料价格波动），以保持市场份额。

3. 财务风险：高负债与现金流压力

根据2025年上半年财务数据，赛力斯资产负债率约76%（总负债859亿元，总资产1129亿元），主要用于产能扩张及研发投入；自由现金流为-18.48亿元（经营活动现金流144亿元，投资活动现金流-69.66亿元），现金流压力较大。若销量增长不及预期，可能影响偿债能力及研发投入的持续性。

4. 政策风险：新能源汽车政策退坡

2025年起，中国新能源汽车购置税减免政策正式退出，消费者购车成本上升（约增加1-2万元）。问界系列作为中高端车型，需通过产品力提升（如更长续航、更智能的配置）抵消政策影响，避免销量下滑。

三、结论与展望

赛力斯与华为的合作模式具备较强的可持续性，核心逻辑如下：

• 战略协同：华为的技术与渠道优势与赛力斯的制造能力形成互补，难以被竞争对手复制；
• 财务表现：合作驱动的新能源汽车业务已成为赛力斯的核心增长引擎，营收、销量及盈利质量持续改善；
• 市场反馈：用户对问界系列的高认可度及品牌价值的快速积累，为长期可持续性提供了用户基础。

但需关注依赖风险、竞争风险及财务风险，赛力斯需通过提升自身技术研发能力（如自主研发智能驾驶系统）、拓展海外市场（如欧洲、东南亚）及优化成本结构（降低供应链成本），降低对华为的依赖，增强抗风险能力。

展望：若双方能持续深化合作（如推进L3级智能驾驶落地、拓展海外市场），赛力斯与华为的合作模式有望实现“2026年100万辆”的目标，成为中国新能源汽车产业“技术-制造”协同的典范。

四、关键数据附录

• 2024年赛力斯财务数据：营业收入1451.76亿元（+305.04%），净利润29.41亿元（扭亏为盈），研发投入70.53亿元（+58.91%）；
• 2024年问界系列销量：20万辆（+150%），其中M7销量18万辆（+200%）；
• 2024年问界品牌NPS：78%（新能源汽车品牌第一）；
• 2025年上半年赛力斯财务数据：总资产1129亿元，总负债859亿元，资产负债率76%；自由现金流-18.48亿元。