均胜电子汽车安全业务复苏分析报告

一、引言

均胜电子（600699.SH）作为全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，其汽车安全业务（涵盖被动安全、主动安全及新能源专用安全系统）是核心营收来源与技术护城河。2024年以来，受益于技术创新升级、成本控制见效及新能源市场需求爆发，公司安全业务实现显著复苏，盈利能力与市场份额稳步提升。本文从业务布局、财务表现、技术驱动、战略举措四大维度，结合最新财务数据与行业趋势，深度分析其复苏逻辑与未来潜力。

二、业务背景：全球汽车安全领域的核心玩家

均胜电子的汽车安全业务起源于2011年以来的国际化并购：通过收购德国PREH（座舱电子）、美国KSS（主动安全）、日本高田资产（被动安全，除PSAN业务）等，构建了全球19个研发中心+50个生产基地的布局，覆盖亚洲、欧洲、北美主要汽车市场。截至2024年末，汽车安全业务营收占比达69.3%（387亿元），是公司最核心的收入来源[5]。

其客户覆盖宝马、奔驰、奥迪、大众等传统车企，以及比亚迪、特斯拉等新能源龙头，凭借“主动+被动”集成安全解决方案，成为全球Tier1供应商中的“安全系统标杆”。

三、财务表现：盈利能力修复的量化验证

1. 营收与毛利率双升，核心业务盈利改善

2024年，公司汽车安全业务实现营收387亿元（占总营收69.3%），同比增长15.2%（高于整体营收增速12%）；毛利率提升至14.81%，较2023年提高2.1个百分点[5]。2025年中报显示，公司整体营收303.47亿元，营业利润12.45亿元，其中安全业务贡献了约70%的营业利润（结合2024年占比推算），说明其盈利能力已从2022-2023年的低谷（受疫情、供应链波动影响）逐步修复[0]。

2. 扣非净利润增速显著，费用控制见效

2024年，公司扣非净利润12.82亿元，同比增长27.74%，增速高于营收增速，主要得益于安全业务的成本控制（如原材料采购优化、生产效率提升）与订单结构优化（高附加值新能源订单占比提升）[5]。

3. 新能源订单成为增长引擎

2024年，安全业务新获全生命周期订单574亿元，其中新能源相关订单占比超55%（如比亚迪仰望U8的高压电气安全方案、奔驰EQ系列的碳纤维安全带），此类订单毛利率较传统燃油车订单高3-5个百分点，成为盈利提升的关键驱动[5]。

四、技术驱动：从“被动安全”到“智能安全”的升级

均胜电子的安全业务复苏，本质是技术创新推动产品附加值提升。2024年，公司研发投入37亿元（累计超240亿元），重点布局以下方向：

1. 主动+被动集成安全系统

通过将安全气囊控制器（ACU）与ADAS域控制器集成，实现“碰撞预警-主动刹车-被动保护”的毫秒级协同（响应时间≤100ms），较传统系统提升30%效率。该方案已应用于宝马iX、奥迪Q4 e-tron等车型，成为差异化竞争优势[5]。

2. 新能源专用安全技术

针对800V高压平台，研发烟火式断路器（2毫秒内切断短路电流，较行业平均水平快50%），解决了新能源车辆“电池短路”的核心安全隐患；推出高压电气安全方案（涵盖电池包防护、高压线束监测），已配套比亚迪仰望U8、特斯拉Model Y等车型[5]。

3. 材料与工艺创新

开发碳纤维增强复合安全带（重量减轻40%，强度提升25%），用于奔驰EQ系列以抵消电池增重对安全的影响；采用热成型钢+铝镁合金混合结构，优化安全气囊模块的空间利用率，满足新能源车型“轻量化+高安全”需求[5]。

五、战略举措：资本支持与结构优化

1. 债转股增资，强化安全业务控制权

2025年1月，公司拟以1.95亿美元债转股方式向控股子公司JASH（汽车安全业务主体）增资，新增持股比例约6.79%。本次增资后，公司对JASH的最终持股比例将提升至75%（原68.21%），增强对安全业务的控制权；同时降低JASH资产负债率（从2024年末的62%降至55%以下），改善其财务状况，提高利润分配比例[1][2][4]。

2. 股票回购，传递增长信心

2024年12月，公司推出625万-1250万股回购计划（价格不超过24元/股），截至2025年3月已累计回购602.5万股（均价18.65元）。回购计划不仅提升了股东回报，更传递了公司对安全业务复苏的信心[1][2][4]。

六、行业趋势与未来展望

1. 电动化与智能化驱动安全需求升级

全球新能源汽车渗透率从2020年的4%提升至2024年的28%，新能源车辆的“高压安全、电池安全”成为消费者最关注的卖点；同时，ADAS（高级驾驶辅助系统）渗透率提升（2024年全球达45%），推动“主动+被动”集成安全系统需求爆发。均胜电子的技术布局（新能源专用安全、ADAS集成）完全契合这一趋势[5]。

2. 未来增长点：全球化扩张与机器人业务协同

公司安全业务的全球化产能布局（欧洲、北美、亚洲生产基地）使其能快速响应特斯拉、比亚迪等车企的“全球化交付”需求；此外，2025年新增“人形机器人”概念，将安全系统的传感器、控制器技术延伸至机器人领域（如机器人碰撞检测、关节防护），开启第二增长曲线[2][4]。

七、结论

均胜电子汽车安全业务的复苏，是技术创新（智能+新能源安全）、成本控制（费用优化）、战略支持（增资+回购）三者共同作用的结果。2024年以来，其毛利率提升、新能源订单增长及研发投入的持续加大，显示业务已进入“良性循环”。未来，随着新能源市场进一步渗透与智能安全需求增长，公司安全业务有望保持15%-20%的年营收增速，成为公司长期价值的核心支撑。

（注：文中数据来源于券商API数据[0]及网络新闻[1][2][4][5]）