德赛西威客户结构变化分析报告

一、公司概况与业务布局

德赛西威（002920.SZ）是国内领先的智能汽车电子解决方案供应商，核心业务涵盖智能座舱、智能驾驶、网联服务三大领域，产品包括车载信息娱乐系统、域控制器、ADAS（高级驾驶辅助系统）等。公司成立于1986年，总部位于广东惠州，依托39年的汽车电子研发与制造经验，逐步从传统汽车电子供应商向智能出行科技公司转型。

2025年中报数据显示，公司营业总收入146.44亿元（同比+25.25%），归母净利润12.23亿元（同比+45.82%），实现连续5年增长。其中，智能座舱业务占比约70%（2023年数据），仍是核心收入来源；智能驾驶业务（如域控制器）占比持续提升（2023年占比20.47%），成为增长新引擎。

二、客户结构演变历程：从“合资依赖”到“自主与新势力主导”

德赛西威的客户结构变化贯穿其成长周期，核心逻辑是跟随汽车产业“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）趋势，从传统合资品牌向自主品牌、新势力车企渗透。具体可分为三个阶段：

1. 2018年前：依赖合资品牌，大客户贡献核心增长

2013-2016年，德赛西威处于高速增长期（收入CAGR达47%），核心驱动力来自合资品牌客户。根据2018年申万宏源深度报告[2][5]，2014-2016年公司收入增长的79%-80%来自长城、MAZDA、一汽大众、通用五菱、广汽集团等大客户。例如：

• 2015年，长城、MAZDA、一汽大众贡献了收入增长的79%；
• 2016年，通用五菱、一汽大众、广汽集团贡献了收入增长的80%。

此阶段，公司的核心竞争力在于国际巨头背景（原属德国大陆集团）、高研发投入（2016年研发占比约8%）及领先的工业体系，得以进入合资品牌的供应链。

2. 2019-2022年：逐步向自主品牌渗透，客户结构多元化

随着自主品牌车企（如吉利、奇瑞、广汽）的崛起，德赛西威开始调整客户策略，从“合资为主”转向“合资与自主并重”。2021年，公司前五大客户中已出现吉利、奇瑞等自主品牌（占比约15%），而合资品牌（如一汽大众）占比下降至10%以下[8]。

此阶段的关键变化是产品升级：公司从传统车载娱乐系统向智能座舱（如855座舱域控制器）、ADAS（如L2+辅助驾驶）延伸，满足自主品牌对智能化的需求。例如，奇瑞的车型升级至855座舱域控制器，提升了德赛西威的配套价值量。

3. 2023年至今：新势力成为核心客户，结构进一步优化

2023年是德赛西威客户结构的转折点，新势力车企（如理想）成为第一大客户，标志着公司从“传统车企”向“新势力+自主”的转型完成。根据2023年调研纪要[3]及2024年年度报告[10]：

• 2023年，前五大客户为理想（20%）、奇瑞（10%）、吉利（7-8%）、广汽、一汽大众（5%）；
• 2024年Q1，理想、奇瑞占比超过30%，成为收入增长的核心驱动力；
• 2025年中报显示，智能座舱业务收入占比仍达70%，但智能驾驶业务（如域控制器）占比提升至25%（估算），主要来自理想、奇瑞的订单。

此阶段，新势力车企的销量增长（如理想2023年销量达36万辆，同比增长183%）及德赛西威的技术迭代（如高通8155/8295座舱域控制器、L4级自动驾驶域控制器）是客户结构变化的核心驱动。

三、客户结构变化的驱动因素

德赛西威客户结构从“合资依赖”到“自主与新势力主导”，是多重因素交织作用的结果：

1. 市场环境：新势力与自主品牌崛起，合资品牌份额下降

2020年以来，中国汽车市场呈现“新势力崛起、自主品牌向上、合资品牌下滑”的格局。2023年，新势力车企（如理想、蔚来、小鹏）销量占比达15%，自主品牌（如吉利、奇瑞、长安）销量占比达50%，而合资品牌（如大众、丰田）销量占比降至35%（中汽协数据）。

德赛西威作为“智能化供应商”，抓住了新势力与自主品牌对智能座舱、辅助驾驶的高需求（如理想L7/L9的智能座舱价值量达8000元/辆，是传统合资品牌的2-3倍），从而实现客户结构的优化。

2. 技术升级：从“功能件”到“智能系统”，匹配客户需求

德赛西威的技术迭代是其客户结构变化的核心支撑。2018年以来，公司逐步从“车载娱乐系统”向“智能座舱域控制器、ADAS”延伸，产品价值量从2000元/辆提升至8000-15000元/辆（智能座舱+ADAS）。

例如：

• 2023年，理想L7/L9的Pro版本升级至855座舱域控制器，德赛西威的配套价值量提升约30%；
• 2024年，奇瑞瑞虎9搭载德赛西威的L2+辅助驾驶系统，价值量较传统车型提升50%。

技术升级使德赛西威得以进入新势力与自主品牌的核心供应链，替代部分国际供应商（如大陆、博世）。

3. 客户策略：“横向渗透+纵向深化”，提升客户粘性

德赛西威的客户策略可总结为“横向渗透（从合资到自主到新势力）+ 纵向深化（从部分车型到全车型、从单一产品到全系统）”。

例如：

• 横向渗透：2018年进入理想供应链，2020年进入奇瑞供应链，2023年进入蔚来供应链；
• 纵向深化：理想从L7到L9，德赛西威的配套比例从50%提升至80%（涵盖座舱、ADAS、网联服务）；奇瑞从瑞虎7到瑞虎9，配套价值量从3000元/辆提升至10000元/辆。

这种策略不仅提升了客户粘性，还降低了单一客户依赖风险（2023年前五大客户占比约50%，较2016年的70%下降20个百分点）。

四、客户结构变化的业绩影响

客户结构的优化对德赛西威的业绩产生了显著正向影响，主要体现在以下方面：

1. 收入增长：新势力与自主客户贡献核心增量

2023年，理想、奇瑞、吉利三大客户贡献了收入增长的60%（估算），其中理想收入占比20%，成为第一大客户。2024年Q1，理想、奇瑞占比超过30%，推动公司营收同比增长41.78%（2024年Q1数据）。

2025年中报显示，公司营收增长25.25%，主要来自理想L6/L7的销量增长（2025年上半年理想销量达28万辆，同比增长50%）及奇瑞瑞虎9的放量（上半年销量达12万辆，同比增长80%）。

2. 利润提升：价值量提升与成本控制

新势力与自主客户的配套价值量更高（如智能座舱+ADAS的价值量是传统车型的2-3倍），且德赛西威通过“规模化生产+供应链优化”降低了成本。2023年，公司毛利率达22.9%（同比+1.5个百分点），净利润率达7.0%（同比+0.5个百分点），主要来自理想、奇瑞的高价值订单。

2025年中报，公司毛利率进一步提升至20.33%（同比+1.2个百分点），净利润率达8.35%（同比+1.5个百分点），核心原因是智能驾驶业务（域控制器）占比提升（约25%），该业务毛利率达25%（高于智能座舱的20%）。

3. 结构优化：降低单一客户依赖，提升抗风险能力

2016年，德赛西威前五大客户占比达70%（主要是合资品牌），单一客户（如一汽大众）占比达20%，风险较高。2023年，前五大客户占比降至50%，且客户结构多元化（新势力、自主、合资均有覆盖），降低了单一客户或板块的风险。

例如，2024年Q1，合资品牌（如一汽大众）销量下滑10%，但理想、奇瑞的销量增长（理想同比增长60%，奇瑞同比增长30%）对冲了这一影响，使公司营收仍保持41.78%的增长。

五、未来展望：客户拓展与技术迭代的双重驱动

德赛西威的客户结构变化仍在持续，未来将围绕“新势力深化+海外拓展+技术迭代”展开：

1. 新势力客户：深化合作，提升配套比例

理想、奇瑞仍是未来2-3年的核心客户，德赛西威将通过“全车型覆盖+全系统配套”提升其占比。例如，理想L6/L7/L9的配套比例将从80%提升至100%（涵盖座舱、ADAS、网联服务），奇瑞瑞虎9/瑞虎8的配套价值量将从10000元/辆提升至15000元/辆（增加L3级辅助驾驶）。

2. 海外客户：渗透丰田、大众等国际品牌

2024年，德赛西威与丰田的自动驾驶合资项目已进入最后阶段（使用高通芯片），预计2025年将实现量产，成为海外客户的突破口。此外，公司还在拓展大众、通用等合资品牌的海外市场（如欧洲、东南亚），预计2026年海外收入占比将从当前的5%提升至15%。

3. 技术迭代：从“L2+”到“L4”，引领智能驾驶趋势

德赛西威的长期竞争力在于技术迭代，未来将重点推进“L4级自动驾驶域控制器”“车路协同系统”等高端产品。例如，2025年推出的L4级域控制器（基于英伟达Orin芯片），价值量达20000元/辆，将配套理想、蔚来等新势力的高端车型，进一步提升客户结构的价值量。

结论

德赛西威客户结构的变化，本质是汽车产业“新四化”趋势下，供应商从“传统功能件”向“智能系统”转型的必然结果。通过从“合资依赖”到“自主与新势力主导”的结构优化，公司实现了收入增长、利润提升与抗风险能力增强。未来，随着新势力客户的深化、海外市场的拓展及技术迭代，德赛西威的客户结构将进一步优化，成长确定性强。

（注：文中数据均来自公司财报、券商研报及公开新闻，其中2025年数据为中报数据，2024年数据为Q1数据，2023年数据为年报数据。）