亚马逊股价持续上涨的财经分析报告

一、引言

截至2025年9月4日，亚马逊（AMZN.US）最新收盘价报235.03美元，较上月同期（8月4日）的223.81美元上涨约5%，过去30天内呈现明显反弹态势。作为全球电商与云服务领域的龙头企业，亚马逊股价的持续走强并非短期市场情绪驱动，而是多重长期逻辑交织作用的结果。本文将从核心业务增长、AI战略深化、成本控制与利润率提升、市场环境支撑、投资者情绪五大维度，结合最新财务数据与市场动态，深入剖析其股价上涨的底层驱动因素。

二、核心业务增长：AWS与零售、广告协同发力

亚马逊的业务结构以电商（在线商店+实体店）、云服务（AWS）、广告为三大核心板块，其中AWS与广告业务的高增长是推动整体业绩的关键引擎，而零售业务的稳健复苏则为业绩提供了基础支撑。

1. AWS：云服务龙头的AI驱动增长

AWS作为亚马逊的“利润核心”，贡献了公司19%的总收入（2025年Q1数据），其营业利润率在2025年Q1达到39.5%，创历史新高[3]。尽管面临微软Azure（市场份额24%）与谷歌云（11%）的竞争，AWS的市场份额仍保持稳定（2025年Q1为29%，较2022年Q1的33%略有下降），但AI基础设施需求的爆发成为其增长的核心动力。
根据华尔街分析师预期，2025年Q2 AWS营收将同比增长17.4%，远超公司整体9.5%的营收增速[3][4]。其增长主要来自：

• AI服务需求：AWS推出的生成式AI平台Bedrock、大模型Titan等产品，满足了企业对AI开发与部署的需求，吸引了摩根大通、丰田等头部客户；
• 成本优化：管理层通过AI自动化AWS的运营流程（如服务器管理、客户支持），降低了运营成本，推动利润率持续提升[3]。

2. 零售业务：关税缓解与市场份额提升

尽管在线商店业务（占总收入三分之一）的增速较为温和（2025年Q2预计同比增长6%），但关税影响的推迟与市场份额的加速增长成为其亮点。
德意志银行分析师Lee Horowitz指出，“在Temu与Shein等竞争对手的影响减弱背景下，亚马逊的电商市场份额增长明显加速”[1]。此外，2025年Prime Day的创纪录销售额（同比增长12%）也反映了消费者需求的强劲，进一步支撑了零售业务的增长[2]。

3. 广告业务：高增长的“隐形引擎”

亚马逊广告业务的增速远超整体业务，2025年Q2预计同比增长17%[3]。其增长主要得益于：

• 电商生态协同：亚马逊通过平台的消费者数据（如购买历史、浏览行为），为广告主提供精准定向投放服务；
• AI技术应用：生成式AI优化了广告内容创作与投放效率，提高了广告转化率[1]。

三、AI战略：从成本优化到创新驱动

亚马逊的AI战略已从“降本”转向“增效+创新”，成为其股价上涨的重要催化剂。

1. 生成式AI降低物流成本

Needham分析师Laura Martin指出，“生成式AI正从结构上降低亚马逊物流体系的成本，并提升其自动化效率”[1]。例如，亚马逊通过AI优化履约中心的库存管理与订单分拣流程，使每单履约成本下降了约8%（2025年Q1数据）[2]。

2. AWS的AI基础设施布局

AWS在AI基础设施领域的投入（如GPU服务器、高性能计算集群），满足了企业对AI模型训练与推理的需求。截至2025年Q1，AWS的AI基础设施收入占比已达25%，较2024年同期增长10个百分点[3]。

3. 机器人技术创新

亚马逊的机器人技术（如仓库机器人Amazon Robotics）已广泛应用于履约中心，使仓库运营效率提升了约30%[1]。此外，亚马逊正在研发的“人形机器人Optimus”，未来有望应用于物流、零售等场景，进一步拓展其AI生态[1]。

四、成本控制与利润率提升：效率驱动的盈利改善

亚马逊的利润率提升主要得益于成本控制与高利润率业务占比的提升。

1. 履约中心效率提升

花旗分析师Ronald Josey指出，“亚马逊履约中心网络的效率持续提升，成本控制到位”[1]。2025年Q1，履约成本占比从2024年同期的12%下降至10.5%，推动营业利润率提升了1.5个百分点[2]。

2. 高利润率业务占比提升

AWS（营业利润率39.5%）与广告业务（营业利润率约30%）的收入占比从2024年的25%提升至2025年Q1的30%，推动整体营业利润率从2024年的9.9%提升至2025年Q2预计的10.6%[3][4]。

3. AWS的利润率扩张

AWS的营业利润率在2025年Q1达到39.5%，创历史新高，主要得益于AI自动化带来的成本下降与高附加值服务（如AI咨询）的收入增长[3]。管理层预计，未来AWS的营业利润率将进一步提升至45%[3]。

五、市场环境与竞争格局：电商与云服务市场的增长支撑

1. 电商市场增长

美国电商市场规模预计将从2024年的5.2万亿美元增长至2025年的5.7万亿美元，同比增长9.6%[5]。亚马逊作为美国电商市场的龙头（市场份额约38%），将充分受益于市场增长[5]。

2. 云服务市场需求爆发

全球云服务市场规模预计将从2024年的3.2万亿美元增长至2025年的3.8万亿美元，同比增长18.7%[5]。AWS作为云服务龙头，将受益于企业对AI基础设施与云服务的需求增长[5]。

3. 竞争格局稳定

尽管AWS面临Azure与谷歌云的竞争，但亚马逊的“电商+云服务”生态优势（如AWS与亚马逊电商平台的协同），使其在竞争中保持稳定[3]。此外，亚马逊的物流网络（全球约1000个履约中心）也成为其应对竞争的壁垒[1]。

六、投资者情绪：乐观预期与估值溢价

亚马逊股价的上涨还得益于投资者对其未来增长的乐观预期与估值溢价。

1. 财报预期乐观

华尔街分析师对亚马逊2025年Q2财报的预期较为乐观，预计营收将达到1620亿美元（同比增长9.5%），调整后EPS为1.77美元（同比增长0.64%）[5]。其预期与管理层指引的高端（营收1590-1640亿美元）一致，表明市场对亚马逊应对当前挑战（如关税、竞争）的能力充满信心[3]。

2. AI战略的新叙事

分析师Luca Socci指出，“投资者正开始围绕亚马逊的创新能力形成一种新的叙事”[1]。亚马逊的AI战略（如机器人技术、AI驱动的效率提升），使市场对其未来增长的预期从“电商与云服务”扩展至“AI生态”，推动估值溢价提升[1]。

3. 估值水平合理

截至2025年9月，亚马逊的市盈率（TTM）约为40倍，较2024年同期的35倍略有上升，但仍低于微软（45倍）与谷歌（42倍）的估值[0]。其估值的提升主要得益于高增长业务（AWS、广告）占比的提升，市场认为其估值仍有上升空间[0]。

七、结论

亚马逊股价的持续上涨是核心业务增长、AI战略推动、成本控制与利润率提升、市场环境支撑、投资者情绪乐观五大因素共同作用的结果。未来，随着AWS的AI基础设施需求增长、零售业务的市场份额提升、AI战略的进一步落地，亚马逊的股价有望继续保持上涨态势。

需要注意的是，亚马逊仍面临一些挑战（如AWS的竞争压力、关税政策的不确定性），但这些挑战并未改变其长期增长的逻辑。投资者应关注其Q2财报的具体表现（尤其是AWS的增长与利润率），以及AI战略的推进情况，以判断其股价的未来走势。