可靠股份股东纠纷持续性分析报告
一、引言
可靠股份（301009.SZ）作为国内一次性卫生用品领域的知名企业，自2021年上市以来，其股东纠纷（尤其是实控人金利伟与前妻、第二大股东鲍佳之间的矛盾）始终是市场关注的焦点。2025年以来，纠纷进一步升级，鲍佳多次对公司重要议案投反对票，涉及财报真实性、关联交易、管理层聘任等核心问题。本文通过股权结构、纠纷核心诉求、财务表现、市场反应等多维度分析，判断该纠纷的持续性及可能影响。
二、股东纠纷的核心背景与进展
（一）纠纷双方基本情况
- 金利伟：公司董事长、总经理、实控人，直接持有30.13%股份（2025年6月末数据），通过控制董事会主导公司决策。
- 鲍佳：金利伟前妻（2024年2月离婚），第二大股东，直接持有29.13%股份，为公司董事。离婚前，二人合计控制84.50%表决权；离婚后，金利伟成为唯一实控人，但鲍佳仍通过股权和董事身份影响公司治理。
（二）2025年纠纷最新进展
根据2025年半年报及董事会决议（[8][10]），鲍佳对4项核心议案投反对票，涉及：
- 《2025年半年度报告及其摘要》：反对理由包括“关联交易违规已进入调查阶段”“阻碍股东履行权利已进入调查阶段”“原经营决策失职（如投资亏损公司、代售杜迪品牌持续亏损）”。
- 《关于聘任公司董事会秘书的议案》：质疑新任董秘王向亭“缺乏良好职业操守，更适合任职董事长秘书”。
- 《关于调整公司组织架构的议案》：认为调整未充分考虑股东利益，决策程序违规。
此外，独立董事景乃权对部分议案投弃权票，理由为“工作需提高专业性”，反映董事会内部存在分歧。
三、纠纷持续的核心驱动因素
（一）股权结构：“接近均衡”的控制权格局
鲍佳持有29.13%股份，接近30%的要约收购线，具备提请临时股东会、否决特别决议的能力（根据《公司法》，股东会特别决议需经代表2/3以上表决权的股东通过）。而金利伟仅持有30.13%，虽为实控人，但无法完全压制鲍佳的反对意见。这种“接近均衡”的股权结构是纠纷持续的基础条件。
（二）核心诉求冲突：“公司治理”与“控制权维持”的矛盾
鲍佳的诉求集中在公司治理透明度与财务真实性：
- 财务质疑：2024年以来，鲍佳先后对一季报、半年报、三季报、年报投反对票，理由包括“投资不谨慎造成巨大亏损”“违规关联交易亏损超2024年扣非净利润一半”“财报披露准确性存疑”（[1][5]）。2025年半年度报告中，鲍佳再次质疑“关联交易违规已进入调查阶段”（[8]）。
- 公司治理：鲍佳反对金利伟“随意对外投资亏损公司（无回购条款）”“聘任专业能力存疑的董秘”（[10]），认为其“失职”导致公司利益受损。
而金利伟的核心目标是维持控制权，通过董事会控制决策流程（如拒绝鲍佳提请的临时股东会议案，2025年6月董事会以“不符合公司章程”为由否决该议案，[1][7]）。这种“治理诉求”与“控制权”的冲突，短期内难以调和。
（三）监管介入：“关联交易违规”调查加剧不确定性
鲍佳多次提到“关联交易违规已进入调查阶段”（[8][10]），若监管机构（如深交所、证监会）认定公司存在关联交易未披露、违规占用资金等问题，将可能：
- 对金利伟或公司处以罚款、警告等处罚；
- 要求公司整改，调整关联交易政策；
- 触发鲍佳进一步的维权行动（如要求召开临时股东会、提议更换管理层）。
监管介入将使纠纷从“内部矛盾”升级为“监管事件”，增加持续的可能性。
（四）市场反应：股价波动反映纠纷担忧
2025年以来，可靠股份股价持续下跌：
- 近10日（截至2025年9月4日）股价从16.16元跌至13.84元，跌幅约14%（[3][4]）；
- 半年度报告披露后（8月25日），股价当日下跌5.6%，创年内新低。
市场下跌主要反映了对股东纠纷的担忧：投资者担心纠纷加剧会影响公司决策效率、财务稳定性，甚至引发控制权争夺。
四、纠纷持续的可能结果与影响
（一）持续纠纷的大概率场景
- 议案反对常态化：鲍佳将继续对重要议案（如三季报、年报、关联交易、管理层聘任）投反对票，导致董事会决议多次出现“反对票”，影响公司决策效率。
- 监管调查推进：若监管认定关联交易违规，公司可能面临处罚，鲍佳可能借此要求召开临时股东会，提议更换管理层或调整董事会结构。
- 股价持续波动：市场对纠纷的担忧将持续压制股价，尤其是在重要议案表决、监管公告发布时，股价可能出现大幅波动。
（二）和解的小概率场景
若双方达成和解，可能的结果包括：
- 调整董事会结构：增加鲍佳提名的董事席位，提高其对公司治理的参与度；
- 规范关联交易：制定严格的关联交易审批流程，确保透明度；
- 财务整改：对鲍佳质疑的财务问题进行核查，公布结果以消除市场疑虑。
但和解需要双方妥协，而金利伟作为实控人，可能不愿放弃控制权；鲍佳则可能坚持“治理改善”的诉求，因此和解概率较低。
（三）控制权争夺的极端场景
若鲍佳通过增持股份（接近或超过30%），或联合其他股东（如机构投资者），可能触发要约收购，挑战金利伟的实控权。但鲍佳需具备足够的资金实力，且需获得其他股东的支持，这种场景的可能性较低，但需关注其股权变动情况。
五、结论：纠纷将持续，市场需保持警惕
综合以上分析，可靠股份股东纠纷大概率持续，核心逻辑如下：
- 股权结构：鲍佳持有29.13%股份，具备反对能力，而金利伟无法完全压制；
- 诉求冲突：“公司治理”与“控制权维持”的矛盾未解决，鲍佳持续采取反对行动；
- 监管介入：关联交易调查未结束，可能加剧纠纷；
- 市场反应：股价波动反映市场对纠纷的担忧，进一步强化纠纷的持续性。
对于投资者而言，需重点关注：
- 纠纷进展：如鲍佳是否继续反对议案、监管是否认定违规；
- 财务表现：公司是否能通过降本增效（如2024年净利润预增28.81%-68.44%，[2]）缓解纠纷对业绩的影响；
- 股权变动：鲍佳是否增持股份，是否联合其他股东。
总结：可靠股份股东纠纷将持续，短期内难以解决，投资者需谨慎对待，关注纠纷进展及监管结果对公司的影响。