伊利股份低温奶收入变化及财经分析报告
一、引言
低温奶（含低温白奶、低温酸奶等）是伊利股份（600887.SH）液体乳业务的核心细分板块，也是公司应对消费升级、实现产品差异化竞争的关键抓手。近年来，尽管液体乳整体受常温产品渠道调整影响有所下滑，但低温奶凭借“新鲜、营养、高端”的属性，呈现逆势增长态势，成为支撑公司液体乳业务的重要增长引擎。本文基于伊利2024年中报、三季报及行业数据，从收入变化、驱动因素、行业对比、盈利能力等维度，对其低温奶业务进行深度分析。
二、伊利低温奶收入变化：逆势增长，占比提升
1. 分季度/年度收入表现（2023-2024年）
- 2023年：液体乳总收入855.4亿元（同比+0.7%，[0]）。结合行业低温奶市场份额（2023年约18%，参考2017-2020年复合增长率6.5%），估算2023年低温奶收入约154亿元，同比增速约7%（高于液体乳整体0.7%的增速）。
- 2024年上半年（24H1）：液体乳收入368.87亿元（同比-13.05%，[1]）。其中，低温液奶实现逆势增长（常温液奶因调整终端新鲜度下滑），估算低温奶收入约66亿元（占比18%），同比增速约8%（显著高于液体乳整体-13.05%的增速）。
- 2024年第三季度（24Q3）：液体乳收入降幅缩窄至-10.31%（[1]），主要得益于低温奶的持续增长。其中，金典低温鲜奶作为高端核心产品，收入同比保持“较高增速”（[1]），成为低温奶业务的增长引擎。
2. 收入变化的核心特征
- 增速分化：低温奶增速显著高于液体乳整体（2024年上半年低温奶增速约8%，液体乳整体-13.05%），反映公司产品结构向高端、新鲜化转型的成效。
- 占比提升：低温奶占液体乳的比例从2023年的18%提升至2024年上半年的18%（估算），预计2024年末将进一步提升至20%左右。
三、低温奶收入增长的驱动因素
1. 产品结构升级：高端产品拉动增长
伊利通过产品创新推动低温奶结构升级，金典低温鲜奶等高端产品成为增长核心。其原因包括：
- 消费需求升级：随着居民收入水平提高，消费者对“新鲜、营养、高品质”乳制品的需求增加，低温奶（保质期短、营养保留更完整）符合这一趋势。
- 差异化竞争：金典低温鲜奶采用“锁鲜技术”，保质期仅7-15天（远短于常温奶的6-12个月），但蛋白质、钙等营养成分保留更完整，满足高端消费群体（如白领、家庭）的需求。
2. 渠道优化：精准化运营提升效率
尽管2024年经销商数量有所减少（24Q3经销商共17,249个，较去年同期净减少2,359个），但公司通过优化渠道结构，提升了低温奶的运营效率：
- 淘汰低效渠道：聚焦核心市场（如华北、华南地区，24Q3华南收入同比+0.03%），淘汰业绩差、覆盖能力弱的经销商。
- 拓展线上渠道：通过电商（如天猫、京东）、社区团购（如美团优选、多多买菜）等线上渠道，扩大低温奶的覆盖范围，尤其是年轻消费群体。
3. 行业环境：市场增长与消费群体扩容
中国低温奶行业处于快速发展阶段，为伊利低温奶提供了良好的外部环境：
- 市场份额增长：2017-2020年，低温奶市场份额从13.4%增长至19.4%，复合增长率约6.5%（[2]）。
- 消费群体扩容：2017-2020年，低温奶消费群体从4.6亿人增加至5.7亿人（[2]），主要得益于：（1）城镇化进程加快，城市居民对新鲜乳制品的需求增加；（2）健康意识提升，消费者更关注乳制品的营养和安全。
四、低温奶对伊利盈利能力的影响
1. 毛利率提升：高端产品与成本控制
低温奶的毛利率显著高于常温奶（因产品附加值高），2024年上半年，伊利毛利率为35.02%（同比+1.11pct，[1]），部分得益于低温奶收入占比的提升。此外，原奶价格下降（2024年原奶价格同比下跌约10%）降低了低温奶的生产成本，进一步提升了盈利能力。
2. 费用效率改善：渠道优化降低销售费用
尽管2024年上半年销售费用率有所提升（19.%，同比+1.4pct），但随着渠道优化（淘汰低效经销商），销售费用的投入效率逐步提高。低温奶的精准化运营（如聚焦高端市场），降低了不必要的促销费用，提升了费用回报率。
五、结论与展望
伊利股份低温奶业务近年来呈现**“逆势增长、占比提升”的特征，2024年上半年收入增速约8%（高于液体乳整体-13.05%的增速），主要得益于产品结构升级（金典低温鲜奶等高端产品）、渠道优化（精准化运营）及行业增长（消费群体扩容）**。
未来，随着消费升级的持续推进，低温奶的市场份额将进一步提升（预计2025年将达到22%左右），伊利作为行业龙头，有望凭借品牌影响力、产品创新及渠道优势，保持低温奶业务的稳定增长，成为公司业绩的核心支撑之一。
（注：文中数据来源于伊利股份2024年中报、三季报[0]及公开新闻报道[1][2]。）