迈瑞医疗毛利率下滑原因及应对策略分析报告
一、引言
迈瑞医疗（300760.SZ）作为中国医疗器械行业龙头企业，其毛利率表现一直是市场关注的核心指标之一。2024年以来，公司毛利率持续下滑，引发投资者对其盈利能力稳定性的担忧。本文基于公开财务数据及行业新闻，从
产品结构、政策环境、会计调整、费用投入
等多维度分析毛利率下滑的原因，并探讨公司的应对策略及未来展望。
二、毛利率下滑的现状
根据公司年报及季度公告，迈瑞医疗毛利率自2023年起呈现持续下行趋势：
2024年
：综合毛利率为63.11%，同比下滑1.07个百分点（2023年为64.18%）；2025年一季度
：毛利率进一步降至62.53%，同比下滑1.65个百分点；2024年四季度
：毛利率大幅下滑至55.96%，同比下降8.3个百分点，成为全年毛利率下滑的主要拖累项。
从产品板块看，
体外诊断（IVD）与
中端医疗设备是毛利率下滑的核心来源；从区域看，
国内市场
（2024年国内收入同比下降5.1%）的疲软对整体毛利率的影响远大于海外市场（2024年海外收入同比增长21.3%）。
三、毛利率下滑的核心原因分析
（一）产品结构与价格压力：IVD与中端产品承压
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IVD板块：试剂价格与销量双降
体外诊断是迈瑞医疗的核心业务之一（2024年IVD收入占比约37.5%），但2024年以来受医疗服务价格调整
（如部分地区降低检验项目收费标准）及DRG/DIP（疾病诊断相关分组/按病种分值付费）政策全面落地影响，医院对试剂的
价格敏感度提升，同时检测量因非刚性需求低迷而下降。数据显示，2024年国内IVD试剂收入占比同比下降约2个百分点，导致该板块毛利率同比下滑约1.5个百分点[1]。
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中端与入门级设备：市场竞争加剧
国内医疗设备市场竞争日趋激烈，联影医疗、万东医疗等本土企业在影像设备领域的追赶，以及GE、飞利浦等海外巨头的本土化策略，挤压了迈瑞医疗在中端监护仪、超声设备
等领域的市场份额。为维持市场占有率，公司不得不降低中端产品价格，导致该类产品毛利率同比下滑约2个百分点[2]。
（二）政策与市场需求：国内需求疲软拖累整体
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政策环境：医疗领域整顿与资金紧张
2024年国内医疗领域经历了大规模设备更新项目延迟
（如地方政府财政压力导致医院采购预算收缩）及医疗服务整顿
（如规范医疗设备采购流程），导致医院对医疗设备的**非刚性需求（如设备更新）**大幅减少。公司2024年国内收入同比下降5.1%，其中医疗设备收入下滑约8%，直接拉低了整体毛利率[3]。
-
市场需求：后疫情时代的“补缺口”效应消退
2020-2022年，迈瑞医疗因呼吸机、监护仪等疫情相关产品需求激增，收入与利润基数大幅提升（2022年营收同比增长20.1%）。2024年，随着疫情后医院设备采购回归常态，高基数效应
导致收入增速放缓（2024年营收同比仅增长5.14%），而固定成本（如研发、生产）并未同步下降，导致毛利率被动下滑[4]。
（三）会计政策调整：维保支出计入营业成本
2024年下半年，公司调整会计政策，将
维保服务相关支出
从“销售费用”转入“营业成本”核算。这一调整导致2024年营业成本同比增加约3.5亿元，表观毛利率较2023年下滑3.1个百分点。但经
同口径还原
（将2023年维保支出计入营业成本）后，2023年毛利率为64.2%，2024年毛利率为63.1%，实际下滑幅度仅为1.1个百分点，会计调整是表观毛利率下滑的重要因素之一[3]。
（四）费用投入：研发与国际化布局短期拖累利润
为维持长期竞争力，迈瑞医疗2024年加大了
研发投入
（研发费用同比增长6.79%）与
海外市场拓展
（海外收入占比提升至44.7%）。研发投入主要用于**高端产品（如微创外科内窥镜、分子诊断）
与
核心技术（如IVD原料）**的研发，短期内难以转化为收入；海外市场拓展则需要投入大量销售与服务成本（如本地化团队建设），导致2024年销售费用率虽同比下降0.43个百分点，但仍维持在较高水平（约15%），挤压了利润空间[5]。
四、应对策略：高端化与流水化驱动毛利率修复
针对毛利率下滑的问题，迈瑞医疗已制定**“高端化+流水化+原料自制”**的应对策略，旨在提升高毛利产品占比、降低成本，并优化产品结构：
（一）高端化：提升高溢价产品占比
公司通过
产品结构升级
，加大高端产品的推广力度。2024年，国内超声收入中的
高端及超高端型号占比
从2023年的55%提升至60%，该类产品毛利率较中端型号高约10-15个百分点，有效对冲了中端产品的价格压力[1]。
（二）流水化：拉动试剂与耗材收入
公司聚焦
流水线产品
（如MT 8000、MT 8000C化学发光流水线）的推广，通过“设备+试剂”的组合销售模式，提升试剂收入占比。2024年，国内化学发光收入中
三级医院的收入贡献
从2023年的35%提升至40%，流水线产品的装机量同比增长约25%，带动试剂收入同比增长12%，成为毛利率修复的重要支撑[1]。
（三）原料自制：降低IVD成本
通过控股
海肽生物
（IVD原料供应商），公司逐步提升IVD原料的
自制比例
（2024年自制率约30%），预计未来2-3年可将原料成本降低约15-20%，从而提升IVD板块的毛利率[1]。
（四）耗材增长：高毛利业务快速扩张
公司加大**微创外科耗材（如吻合器）
与
心血管耗材（如支架）**的研发与推广，该类产品毛利率高达70%以上，2024年增速超过30%，成为拉动整体毛利率的新增长点[1]。
五、未来展望：基本面有望逐步复苏
（一）短期：2025年上半年触底，下半年复苏
2024年四季度起，国内临床终端
招采复苏
（如医院设备采购预算逐步释放），2025年一季度需求延续这一态势。公司表示，当前收入端波动主要因
渠道库存动销节奏调整
（报表端反应滞后于市场需求2-3个季度），预计2025年上半年基本面将触底，下半年随着库存消化与需求回升，毛利率有望逐步修复[3]。
（二）长期：高端化与流水化支撑毛利率稳定
随着
高端产品（如超声、内窥镜）与
流水业务（如化学发光流水线）
的持续放量，以及
IVD原料自制比例的提升，公司毛利率有望在未来2-3年迎来
拐点
（预计回升至65%以上）。此外，海外市场（如欧洲、亚太）的高速增长（2024年海外收入同比增长21.3%）将成为毛利率稳定的重要支撑[4]。
六、结论
迈瑞医疗毛利率下滑是
产品结构压力、政策环境变化、会计调整及费用投入
等多重因素叠加的结果。尽管短期面临一定挑战，但公司通过
高端化、流水化、原料自制
等策略，已逐步构建起应对毛利率下滑的长期竞争力。随着2025年市场需求的复苏与产品结构的优化，预计公司毛利率将逐步修复，长期盈利能力仍具备韧性。
数据来源
：
[1] 迈瑞医疗2024年年度报告；
[2] 同花顺金融研究中心2025年5月调研纪要；
[3] 中信证券2025年4月迈瑞医疗深度报告；
[4] 公司2024年三季报业绩说明会；
[5] 新浪财经2025年4月迈瑞医疗年报分析。