伊利股份液体乳收入下滑原因的财经分析报告
一、引言
伊利股份作为中国乳业龙头企业，液体乳业务长期以来是其核心收入来源（占比超50%）。然而，近年来液体乳收入呈现持续下滑态势：2024年液体乳营收增速为**-12.32%（2023年为0.72%），2025年上半年进一步同比减少2.06%（至361.26亿元）。这一现象不仅影响公司整体业绩（2025年上半年净利润同比下降4.39%），也反映出乳业核心业务面临的结构性挑战。本文从宏观环境、行业格局、公司策略、产品与渠道**等多维度，结合财务数据与市场信息，深入分析液体乳收入下滑的根源。
二、宏观经济与消费需求收缩：需求端的核心压制
1. 经济增速放缓与消费者信心低迷
2024年以来，中国经济面临内需不足、外部环境复杂等压力，GDP增速放缓至5.2%（2023年为6.3%），消费者可支配收入增长乏力（2024年城镇居民人均可支配收入同比增长4.1%，较2023年下降1.2个百分点）。乳制品作为可选消费品，其需求对经济周期较为敏感：当消费者信心不足时，会优先削减非必需消费，导致液体乳销量下滑。据尼尔森数据，2024年全国液体乳零售额同比下降3.8%，伊利作为行业龙头，未能幸免这一趋势。
2. 人口结构与消费习惯变迁
- 出生率下降：2024年中国出生率降至7.52‰（创历史新低），婴幼儿人口减少导致奶粉需求收缩，间接影响液体乳的家庭消费场景（如母婴家庭的日常乳制品采购）。
- 消费习惯升级：消费者从“量的满足”转向“质的追求”，低温液态奶（如巴氏奶）因新鲜度高、营养保留好，市场份额逐年上升（2024年占比18.7%，较2020年提升4.2个百分点）；而伊利传统优势品类常温奶（占液体乳收入60%以上）因保质期长、加工工艺导致营养流失，需求增长乏力，甚至出现销量下滑（2024年常温奶销量同比下降5.1%）。
三、行业竞争加剧与产能过剩：供给端的双重挤压
1. 行业竞争格局分化
中国液体乳行业竞争已从“规模扩张”转向“存量争夺”，头部企业（伊利、蒙牛）与区域企业（光明、君乐宝）的竞争加剧。据2025年上半年尼尔森数据：
- 伊利常温液体乳线下零售额市场份额38.2%（稳居第一），但低温液态奶市场份额仅15.6%，低于蒙牛（21.3%）和光明（18.9%）；
- 区域企业凭借本地化优势（如巴氏奶的新鲜度）抢占市场，导致伊利在低温领域的增长滞后，拉低整体液体乳收入。
2. 产能过剩与价格战压力
- 产能过剩：2024年中国液体乳产能利用率仅62%（较2020年下降8个百分点），主要因企业前期扩张过快（如2021-2023年行业产能新增150万吨），而需求增长放缓（2024年液体乳市场规模同比仅增长2.1%）。
- 价格战：产能过剩导致企业通过降价促销争夺市场，2024年液体乳平均售价同比下降4.3%（据卓创资讯），伊利为维持市场份额，被迫跟进降价，导致收入增速低于销量增速（2024年液体乳销量同比下降7.8%，收入下降12.32%）。
四、公司自身策略：主动去库存与渠道调整的短期冲击
1. 主动去库存导致发货节奏放缓
2024年，伊利液体乳库存量同比增长48.03%（至33.36万吨），主要因2025年春节备货过量。为缓解库存压力，公司2024年二季度起主动压降发货节奏，导致终端供货减少，收入下滑。据华创证券调研，2024年二季度伊利液体乳发货量同比下降11.2%，直接拖累当季收入（同比下降16.6%）。
2. 渠道效率提升滞后
- 线下渠道：伊利传统经销渠道（占液体乳收入85%以上）因层级过多、费用高企，效率下降。2024年上半年，经销渠道收入同比下降9.58%（直营渠道下降11.3%），主要因终端门店（如超市、便利店）流量减少，而公司未能及时调整渠道结构（如增加社区团购、生鲜电商等新兴渠道）。
- 线上渠道：尽管伊利在京东、天猫等平台的液体乳零售额市场份额均为第一（2025年上半年占比22.1%），但线上收入占比仅12%（低于蒙牛的15%），未能弥补线下渠道的下滑。
五、产品结构与创新能力：高端化与差异化不足
1. 产品结构失衡：常温奶占比过高
伊利液体乳收入中，常温奶占比超60%（2024年数据），而高端产品（如金典有机奶、安慕希希腊酸奶）占比仅18%（较蒙牛低5个百分点）。常温奶因技术门槛低、竞争激烈，价格弹性大，当市场需求收缩时，销量下滑明显；而高端产品因附加值高、消费者忠诚度高，抗风险能力强，但伊利在高端领域的布局滞后，导致液体乳收入受常温奶拖累。
2. 创新能力不足：新品拉动效应弱
尽管伊利2024年新品收入占比15.2%（较2023年提升2.1个百分点），但液体乳新品主要集中在口味创新（如香草味、草莓味），而非功能创新（如低脂、高钙、益生菌）。据星图数据，2024年功能型液体乳市场份额25.3%（较2020年提升8.7个百分点），而伊利功能型液体乳占比仅19%（低于蒙牛的23%），未能抓住消费者对健康、营养的需求，导致新品对液体乳收入的拉动作用有限。
六、结论与建议
1. 结论
伊利液体乳收入下滑是宏观需求收缩、行业竞争加剧、公司策略调整等多重因素共同作用的结果：
- 需求端：经济放缓与消费习惯升级导致液体乳销量下滑；
- 供给端：产能过剩与价格战挤压利润空间；
- 公司层面：主动去库存、渠道效率不足、产品结构失衡等短期策略与长期能力问题叠加。
2. 建议
- 优化产品结构：加大高端液体乳（如有机奶、功能型奶）的研发与推广，提升高端产品占比（目标2026年达到25%）；
- 强化渠道融合：加速线上线下融合（如通过社区团购、生鲜电商拓展低温液态奶渠道），提升渠道效率；
- 加强成本控制：通过供应链优化（如与牧场合作降低原奶成本）、费用管理（如减少不必要的促销费用），缓解价格战压力；
- 推动创新驱动：聚焦功能型、个性化产品（如针对Z世代的定制化奶品），提升产品差异化竞争力。
数据来源
- 伊利股份2024-2025年半年报（券商API数据[0]）；
- 尼尔森、星图2024-2025年液体乳市场数据（网络搜索[1]）；
- 华创证券、卓创资讯2024年乳业行业报告（网络搜索[2]）；
- 国家统计局2024年经济数据（网络搜索[3]）。