泸州老窖产品结构调整分析报告

一、引言

泸州老窖（000568.SZ）作为中国白酒行业的龙头企业之一，近年来面临消费结构转型、存量竞争加剧的行业环境。2025年上半年，公司业绩出现温和调整（营收同比-2.67%，归母净利润同比-4.54%），背后反映出高端消费场景萎缩、产品结构亟待优化的问题。本文结合公司财务数据、行业动态及最新战略举措，分析泸州老窖产品结构调整的背景、方向及影响。

二、产品结构调整的背景

（一）行业环境：消费分化与存量竞争

白酒行业已进入消费结构转型期，高端消费（如商务宴请）受政策及经济环境影响有所萎缩，而中高端大众消费（如家庭聚会、自饮）及光瓶酒、低度酒赛道增长迅速。据中国酒业协会数据，2024年光瓶酒市场规模达1200亿元，同比增长15%，成为白酒行业的重要增长极；低度酒（≤38度）占比从2020年的18%提升至2024年的25%，年轻消费者（19-35岁）是主要消费群体。

（二）公司现状：高端产品依赖与结构压力

泸州老窖当前产品结构以中高档酒（如国窖1573、泸州老窖特曲）为主，2025年上半年中高档酒营收占比达91.5%（150.48亿元）。但受高端消费场景萎缩影响，中高档酒吨价同比下降12.7%（从2024年的71.4万元/吨降至2025年的62.4万元/吨），毛利率同比下降1.2个百分点（至91.0%），显示高端产品的价格承受力减弱。同时，普通酒（如泸州老窖头曲）营收占比仅8.5%，且销量同比-6.9%，未能有效对冲高端产品的压力。

三、产品结构调整的方向

根据2025年半年报及公司最新战略规划，泸州老窖产品结构调整的核心方向是**“向中高端大众主流产品倾斜，布局高增长赛道”**，具体措施包括：

（一）拓展中高端大众产品：全新“泸州老窖二曲”

针对中高端大众消费场景（如家庭自饮、朋友聚会），公司计划推出全新泸州老窖二曲产品。该产品定位为“中高端大众主流白酒”，价格带覆盖100-300元/瓶（低于国窖1573的500元+价格带），旨在填补公司在该价格带的空白，争夺牛栏山、红星二锅头等竞品的市场份额。

（二）布局光瓶酒赛道：适应消费下沉

光瓶酒因“高性价比、便捷性”成为白酒行业增长最快的赛道（2024年增速15%）。泸州老窖拟推出光瓶酒产品（如“泸州老窖二曲光瓶”），价格带覆盖50-100元/瓶，重点布局县级以下市场及年轻消费者群体。通过渠道下沉（2025年上半年经销商净增5家至1791家），强化对终端和消费者的直接触达。

（三）推出低度酒：吸引年轻消费者

针对年轻消费者（19-35岁）对“低度、健康”的需求，公司研发28度国窖1573，将适时投入市场。该产品度数低于传统国窖1573（52度），口感更柔和，符合年轻群体的饮酒习惯，旨在拓展品牌的客群边界。

四、产品结构调整的驱动因素

（一）应对消费分化：从“高端依赖”到“大众覆盖”

随着消费分化加剧，中高端大众消费成为白酒行业的核心增长引擎。泸州老窖通过推出中高端大众产品（如全新二曲），可覆盖更广泛的消费场景，降低对高端商务消费的依赖，提升收入稳定性。

（二）抢占高增长赛道：光瓶酒与低度酒

光瓶酒市场规模已达1200亿元（2024年），且保持15%的年增速，成为白酒行业的“增量蓝海”。泸州老窖布局光瓶酒，可借助其“高性价比、高周转”的特点，快速提升市场份额。同时，低度酒（≤38度）需求占比从2020年的18%提升至2024年的25%，28度国窖1573的推出，可抓住年轻消费者的需求，增强品牌的长期韧性。

（三）优化毛利率结构：短期压力与长期潜力

尽管中低端产品（如光瓶酒）的毛利率（约40%-50%）低于高端产品（国窖1573毛利率约90%），但通过提升销量（光瓶酒销量增速可达20%以上），可实现“量增弥补价跌”的效果。长期来看，中低端产品的市场份额提升，将降低公司的盈利波动风险。

五、产品结构调整的影响

（一）短期：毛利率承压，销量提升

2025年上半年，公司中高档酒吨价同比-12.7%（至62.39万元/吨），主要因产品结构调整（中高端大众产品占比提升）。短期来看，中低端产品的推出可能导致整体毛利率小幅下降（2025年Q2毛利率同比-0.95pct至87.86%），但通过销量增长（2025年上半年中高档酒销量同比+13%），可部分抵消毛利率的压力。

（二）长期：提升市场份额，增强品牌韧性

通过布局光瓶酒、低度酒及中高端大众产品，泸州老窖可覆盖更广泛的消费群体（从商务人士到年轻消费者、大众市场），提升品牌的市场渗透率。例如，光瓶酒产品若能占据10%的市场份额（约120亿元），将为公司带来显著的收入增量；低度酒产品（如28度国窖1573）可吸引年轻消费者，为品牌的长期增长注入动力。

（三）应对竞争：保持行业龙头地位

当前，白酒行业竞争加剧（如茅台推出“茅台1935”、五粮液布局“五粮春”），泸州老窖通过产品结构调整，可与竞品形成差异化竞争（如光瓶酒、低度酒），保持行业龙头地位。

六、结论与展望

泸州老窖已进入产品结构调整的关键期，核心方向是“向中高端大众产品倾斜，布局光瓶酒与低度酒”。这一调整是应对消费分化、抢占高增长赛道的必然选择，短期可能导致毛利率承压，但长期将提升公司的市场份额、增强品牌韧性。

展望2025年下半年，公司将继续推进产品结构调整（如推出28度国窖1573、全新二曲光瓶），配合渠道转型（线上收入同比+28%），有望实现业绩的稳健恢复。分析师预计，2025-2027年公司收入将逐步回升（同比-5.1%/7.8%/11.6%），归母净利润将实现温和增长（同比-8.3%/9.9%/14.3%），主要得益于产品结构优化带来的销量提升。

数据来源：
[0] 泸州老窖2025年半年报（券商API数据）；
[1] 新浪财经《泸州老窖(000568):业绩温和调整 积极应对挑战》（2025-09-01）；
[2] 新浪财经《泸州老窖(000568):业绩主动出清 挖掘渠道空间》（2025-08-31）；
[3] 光大证券《泸州老窖-000568-2025年中报点评:降速调整,利润率短期承压》（2025-08-31）；
[4] 希财舆情宝《泸州老窖2025半年报:营收降2.7% 净利降4.5%》（2025-08-29）。