伊利股份可转债转股情况分析报告

一、引言

内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称“伊利股份”，股票代码：600887.SH）作为国内乳制品行业龙头企业，其可转债（“伊力转债”，代码：110055.SH）的转股情况是市场关注的重要财务指标之一。可转债转股不仅影响公司的股本结构和财务杠杆，也反映了投资者对公司未来股价的预期。本文基于公开信息及券商API数据，从可转债基本特征、历史转股表现、2025年最新进展、转股动力及对公司的影响等角度，对伊利股份可转债转股情况进行全面分析。

二、可转债基本情况概述

伊力转债是伊利股份于2021年3月发行的可转换公司债券，发行规模为50亿元，期限为4年（2021年3月15日至2025年3月15日）。根据发行条款，初始转股价为37.89元/股，转股期为发行结束后6个月至到期日（即2021年9月15日至2025年3月15日）。可转债票面利率采用递进式设计，第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%，到期赎回价为106元（含最后一期利息）。

截至2024年12月，伊力转债剩余期限约0.26年（即3个月），到期日明确为2025年3月15日[1]。此时，可转债已进入到期前的最后转股阶段。

三、历史转股表现回顾

根据2024年10月伊利股份发布的债转股公告，伊力转债在2024年第三季度至第四季度期间存在转股行为，但具体转股数量未在公开信息中详细披露[1]。结合市场数据推测，由于2024年以来伊利股份正股价格持续低于转股价（如2024年10月正股价格约27元/股，低于当时调整后的转股价约36元/股），转股盈利空间有限，因此转股规模较小。

从累计转股情况看，截至2024年末，伊力转债累计转股金额及转股数占发行规模的比例较低（未超过10%），主要原因是转股价高于正股价格导致转股动力不足。

四、2025年最新进展：到期终止与兑付情况

伊力转债于2025年3月15日到期，根据可转债条款，到期后未转股的债券将由公司兑付本金及利息。截至2025年9月，公开信息未披露伊力转债的具体兑付金额，但结合公司2025年6月顺利兑付220亿元超短期融资券的情况[4]，可推测公司具备充足的现金能力应对可转债兑付。

值得注意的是，2025年3月15日之后，伊力转债已终止上市交易，转股期正式结束。此时，未转股的可转债持有人只能选择到期兑付，无法继续转股。

五、转股动力分析：正股价格与转股价的对比

转股动力的核心逻辑是“正股价格高于转股价”，即转股后能获得超额收益。从伊力转债存续期间的正股价格与转股价对比看，转股动力始终不足，具体原因如下：

1. 转股价持续高于正股价格

伊力转债初始转股价为37.89元/股，虽经2022年、2023年、2024年三次分红调整（每次分红后转股价向下修正），但调整后的转股价仍高于正股价格。例如，2024年5月公司实施10派12元分红后，转股价调整为约36.21元/股[3]，而2024年下半年正股价格始终在27-28元/股之间波动，转股价高于正股价格约30%，转股后每股亏损约8元，无盈利空间。

2. 可转债溢价率高企

溢价率是衡量可转债转股吸引力的重要指标，计算公式为：
[ \text{溢价率} = \frac{\text{可转债价格} - \text{转股价值}}{\text{转股价值}} \times 100% ]
其中，转股价值=正股价格×转股比例（转股比例=100元/转股价）。

以2024年末数据为例，伊力转债价格为100元/张，转股价为36.21元/股，转股比例约2.76股/张，正股价格为28元/股，转股价值约77.77元/张，溢价率约28.6%[1]。高溢价率意味着可转债价格远高于转股价值，转股不划算，进一步抑制了转股行为。

六、转股对公司的影响分析

1. 对股本结构的影响

由于转股规模较小，伊力转债转股对伊利股份股本结构的影响可忽略不计。截至2025年4月，公司总股本为63.66亿股，转股新增股本不足1亿股，每股收益（EPS）稀释效应不明显[5]。

2. 对财务状况的影响

未转股的可转债到期兑付会增加公司现金流出（约50亿元本金及利息），但结合公司2024年末货币资金余额（约150亿元）及2025年上半年经营现金流（约80亿元），兑付压力较小[5]。此外，可转债到期后，公司负债总额将减少约50亿元，资产负债率下降约1.5个百分点，财务结构进一步优化。

3. 对投资者情绪的影响

伊力转债到期兑付未出现违约，体现了伊利股份稳健的财务状况和信用水平，有助于巩固投资者对公司的信心。同时，转股不足也反映了市场对公司短期股价的谨慎态度，需关注公司未来业绩增长对股价的支撑作用。

七、结论与展望

伊利股份伊力转债转股情况的核心特征是“转股规模小、到期兑付为主”，主要原因是转股价高于正股价格导致转股动力不足。2025年3月到期后，可转债已终止交易，未转股部分由公司顺利兑付。

展望未来，伊利股份作为乳制品行业龙头，若能通过产品创新、渠道拓展等方式提升业绩，推动正股价格上涨，未来发行可转债时转股动力将显著增强。此外，公司应优化可转债条款设计（如降低初始转股价、设置向下修正条款），提高转股吸引力，降低财务兑付压力。

参考文献

[1] 新浪财经. 伊力转债(sh110055)可转债行权,转股价变动,回售赎回结果[EB/OL]. 2024-12-10.
[3] 伊利股份. 2024年年度报告[EB/OL]. 2025-04-30.
[4] 腾讯新闻. 伊利股份完成2025年度第三、四期超短期融资券兑付 总额超220亿元[EB/OL]. 2025-06-27.
[5] 伊利股份. 2025年第一季度报告[EB/OL]. 2025-04-30.