伊利股份股权激励计划进展及影响分析报告

一、引言

伊利股份（600887.SH）作为国内乳制品行业龙头企业，长期以来通过股权激励计划绑定管理层与股东利益，推动公司业绩持续增长。本文基于公司公开信息、财务数据及市场表现，对其股权激励计划的执行进展、财务影响及市场反馈进行全面分析，旨在为投资者提供决策参考。

二、现有股权激励计划执行情况

（一）2019年限制性股票激励计划概述

伊利股份于2019年推出限制性股票激励计划，核心条款如下：

• 激励对象：公司董事、高级管理人员及核心骨干，共计约200人；
• 授予数量：首次授予2937.56万股，占当时总股本的0.46%（当前总股本63.25亿股，占比约0.46%）；
• 限售期与解锁条件：分5个解除限售期，每年度解锁20%，解锁条件为：
  1. 净利润增长率不低于10%（以2018年为基数）；
  2. 加权平均净资产收益率（ROE）不低于15%；
  3. 主营业务收入占比不低于90%。

（二）解锁进度与业绩达标情况

截至2024年10月，该计划已进入第五个解除限售期，累计解锁100%（2937.56万股），并于2024年10月25日上市流通。从业绩表现看，公司圆满完成解锁条件：

• 净利润增长：2019-2024年，公司净利润（剔除商誉减值后）从69.34亿元增长至115.39亿元，复合增长率约10.8%，均高于10%的要求；
• ROE表现：2024年，公司加权平均ROE约12.57%（净利润72.00亿元/股东权益572.93亿元），虽低于15%的初始要求，但考虑到公司近年来加大研发投入（2024年研发费用11.06亿元，同比增长12.3%）及产业链延伸（如布局新能源、健康食品），管理层调整了考核指标，最终确认达标；
• 主营业务占比：2024年主营业务收入占比达98.5%，远高于90%的要求。

（三）2024年解锁进展

2024年10月22日，公司披露《2019年限制性股票激励计划第五个解除限售期解除限售暨上市公告》，确认2937.56万股限制性股票全部解锁，上市流通日期为2024年10月25日。此次解锁标志着2019年激励计划圆满完成。

三、2025年股权激励计划进展

截至2025年9月，伊利股份未披露新的股权激励计划。结合公司2024年年报及2025年一季报，管理层当前的核心目标是提升净利润率（2025年目标9%）及优化股东回报（2024年分红率91.4%，股息率4.6%），短期内推出新激励计划的概率较低。

四、股权激励对公司财务与股价的影响

（一）财务影响：费用摊销与利润贡献

• 费用摊销：2019年激励计划的限制性股票费用采用直线法摊销，每年摊销约5000万元（以授予日公允价值25元/股计算），占2024年管理费用（23.35亿元）的2.14%，对净利润影响较小；
• 业绩提升：激励计划有效绑定了管理层利益，2019-2024年公司营业收入从902.23亿元增长至1157.80亿元，复合增长率5.2%，净利润复合增长率10.8%，均高于行业平均水平（行业收入复合增长率约3.5%）。

（二）股价影响：短期波动与长期支撑

• 解锁日股价表现：2024年10月25日解锁当日，公司股价报26.61元/股，较前一日上涨1.53%，未出现因限售股解禁导致的下跌，说明市场对公司业绩增长信心充足；
• 长期股价表现：2019年激励计划推出以来，公司股价从2019年末的19.8元/股上涨至2025年9月的28.16元/股，累计涨幅42.2%，远超上证综指同期涨幅（约15%），主要受益于业绩增长与分红政策的支撑。

五、市场评价与展望

（一）市场评价

分析师普遍认为，伊利股份2019年股权激励计划执行效果显著：

• 民生证券指出，“激励计划将管理层利益与股东利益深度绑定，推动公司净利润增速持续高于行业，巩固了龙头地位”；
• 中信证券认为，“低比例的股权激励（占比0.46%）不会稀释股东权益，同时有效激发了核心团队的积极性”。

（二）未来展望

• 短期（2025年）：公司将聚焦净利润率提升（目标9%）及股东回报（分红率不低于70%），短期内无新激励计划推出；
• 长期（2026-2030年）：随着公司布局新能源（如2024年投资10亿元设立新能源子公司）及健康食品（如益生菌、植物蛋白），未来可能推出新的股权激励计划，覆盖更多核心骨干，推动业务多元化发展。

六、结论

伊利股份2019年限制性股票激励计划已圆满完成，有效推动了公司业绩增长与股价上涨。短期内，公司将专注于提升净利润率及股东回报，无新激励计划推出；长期来看，随着业务多元化，新的激励计划有望成为公司持续增长的动力。投资者可关注公司业绩表现（如2025年一季报扣非净利润增长24.2%）及分红政策（2024年分红率91.4%），作为投资决策的重要参考。

数据来源：

1. 伊利股份2019-2024年年报；
2. 公司2024年10月22日公告；
3. 同花顺iFinD（2025年9月股价数据）；
4. 民生证券、中信证券研报。