一、引言
昭衍新药作为中国药物非临床研究服务领域的龙头企业，主营业务聚焦药物非临床研究服务（占2022年营收的95.00%），辅以临床服务及其他（4.95%）、实验模型供应（0.04%）。近年来，受益于全球创新药研发需求增长及CRO产业向中国转移的趋势，公司业绩保持高速增长（2022年营收+49.54%，归母净利润+92.71%）。本文从核心业务延伸、国际化布局、技术升级、产能扩张等维度，分析其未来增长点。
二、核心增长点分析
（一）非临床研究服务：龙头地位巩固，复杂药物评价能力提升
药物非临床研究是昭衍的核心业务，占比超95%，其增长主要依赖创新药研发需求的持续释放及公司技术壁垒的强化。
- 市场需求驱动：随着中国创新药产业从“仿创结合”向“自主创新”转型，药物非临床安全性评价（如GLP认证的毒理、药理研究）成为新药申报的必经环节。据Frost & Sullivan数据，2022年中国非临床CRO市场规模约120亿元，年复合增长率（2019-2022）达25%，昭衍作为行业龙头（市场份额约18%），将直接受益于行业增长。
- 技术优势强化：公司在复杂药物评价领域积累了丰富经验，涵盖细胞治疗（CAR-T）、基因治疗（病毒/非病毒载体）、ADC药物、溶瘤病毒等前沿领域。2019-2022年，公司新增生物药项目1300个、化学药项目1000个，其中抗体药物超400个、重大新药创制项目100余个。这些项目不仅提升了公司的技术复杂度（如基因治疗产品的安全性评价），还形成了客户粘性——多数创新药企会选择具备复杂药物评价能力的CRO作为长期合作伙伴。
- 产能支撑：2022年，公司苏州昭衍8000平米设施全面运营，苏州II期20000平米设施（2023年投入使用）、广州昭衍安评基地（建设中）等产能将逐步释放，支撑未来3-5年的订单交付（2022年末在手订单44亿元，+52%）。
（二）国际化布局：海外业务高速增长，协同效应显现
国际化是昭衍未来的重要增长点，主要通过海外子公司协同及国内承接海外订单实现。
- 海外子公司表现：2022年，公司海外子公司BIOMERE（美国）承接订单约3.5亿元（+25%），其在欧美市场的GLP认证资质（如FDA、OECD）及客户资源（如辉瑞、罗氏）为公司带来了高端海外订单。
- 国内承接海外订单：2022年，国内公司承接海外订单超2.56亿元（+60%），主要来自欧美药企的非临床研究外包（如药物毒理研究）。随着公司与BIOMERE的协同效应深化（如技术共享、客户推荐），海外订单占比有望从2022年的21.75%提升至2025年的30%以上，成为业绩增长的重要引擎。
（三）临床服务：一站式服务延伸，占比逐步提升
目前，昭衍的临床服务及其他业务占比仅4.95%，但增长速度快（2022年营收+62.45%），未来有望成为第二增长曲线。
- 一站式服务需求：创新药企在新药研发过程中，需要从非临床到临床的全流程服务。昭衍依托非临床研究的客户资源（如舒泰神、百克生物），延伸至临床服务（如临床试验设计、数据管理），可提高客户粘性并增加单客户收入。
- 能力建设：2022年，公司临床服务业务新增订单约1.2亿元（+50%），主要来自生物药临床试验。随着公司在临床领域的技术积累（如生物标志物检测、临床试验统计），临床服务占比有望在2025年提升至10%以上。
（四）实验模型供应：配套业务增长，协同核心业务
实验模型供应（如实验动物、细胞株）是昭衍的配套业务，2022年营收仅480万元（+35.3%），但协同效应明显——实验模型的自主供应可降低非临床研究的成本（如动物采购成本），并提高研究效率（如定制化动物模型）。未来，随着非临床研究项目的增加，实验模型供应业务将同步增长，成为核心业务的补充。
三、风险提示
- 创新药投融资不及预期：若国内创新药研发投入放缓，将导致非临床研究订单减少；
- 行业竞争加剧：随着CRO企业（如康龙化成、药明康德）的产能扩张，非临床研究服务的毛利率可能下降；
- 海外业务风险：欧美市场的法规变化（如FDA GLP检查标准提高）可能影响海外订单交付。
四、结论
昭衍新药的未来增长点主要来自核心非临床业务的持续增长（受益于创新药研发需求）、国际化布局的深化（海外订单增长）、临床服务的延伸（一站式服务需求）及实验模型供应的协同（降低成本、提高效率）。作为行业龙头，公司通过技术升级（复杂药物评价）、产能扩张（苏州、广州基地）及国际化协同（BIOMERE），有望在未来3-5年保持20%以上的营收增速，巩固其在非临床CRO领域的领先地位。