一、引言
药明康德作为全球领先的制药及医疗器械研发服务平台，其现金流状况是反映公司经营质量、财务稳健性及长期发展能力的核心指标。本文基于2025年中报及历史财务数据，从
经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、自由现金流及现金储备
等维度，系统分析药明康德的现金流特征及趋势。
二、经营活动现金流：核心支撑，增长强劲
经营活动现金流是公司现金流的“源头”，反映主营业务的盈利质量及收现能力。
1. 流入端：销售收现能力提升，多元化收入支撑
根据2025年中报数据（[0]），药明康德经营活动现金流入小计达
240.56亿元
，同比增长约
20%
（结合2024年同期数据推算）。其中，
销售商品、提供劳务收到的现金
为主要来源，2023年该科目金额达
393.58亿元
（[2]），2022年更是高达
399.62亿元
（[2]），连续多年保持高位，说明公司核心业务（如CRDMO、CTDMO等）的客户付款能力及合同执行效率稳定。
此外，
收到的税费返还
及
收到的其他与经营活动有关的现金
亦呈增长趋势（2023年分别为16.87亿元、12.27亿元），进一步补充了经营活动现金流。
2. 流出端：成本控制有效，现金流转化效率高
2025年中报经营活动现金流出小计为
166.25亿元
，主要用于
购买商品、接受劳务支付的现金
及
支付给职工以及为职工支付的现金
（[0]）。通过对比净利润与经营活动现金流净额（2025年中报净利润86.60亿元，经营活动现金流净额74.31亿元），
净利润现金含量比约为0.86
，说明公司盈利质量较高，净利润能有效转化为现金流入。
3. 净额：同比大幅增长，反映经营韧性
2025年中报经营活动现金流净额达
74.31亿元
，同比增长
49.63%
（[3][5]），创近年同期新高。这一增长主要得益于公司
营收规模扩张
（2025年中报营收207.99亿元，同比增长20.64%）及
毛利率提升
（2025年中报毛利率44.45%，同比增加5.08个百分点）（[3][5]），体现了公司在研发服务领域的定价能力及成本管理效率。
三、投资活动现金流：战略布局，短期流出支撑长期增长
投资活动现金流反映公司对未来的布局力度，药明康德近年投资活动现金流呈
净流出
状态，但流出方向集中于
产能扩张
及
战略投资
，符合其“长期主义”的发展逻辑。
1. 流出结构：聚焦研发与产能建设
2025年中报投资活动现金流出达
63.61亿元
（[0]），主要用于
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
（如上海临港新基地、无锡生物医药研发中心等项目）。2024年公司投资活动现金流净额为**-50亿元**（结合历史数据推算），但这些投资将逐步转化为产能，支撑未来营收增长（如2025年营收目标有望突破历史新高）（[4]）。
2. 流入端：处置资产及投资收益补充现金流
投资活动现金流入主要来自
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金
及
取得投资收益收到的现金
（2025年中报分别为12.56亿元、0.58亿元）（[0]），虽规模较小，但有效缓解了投资活动的现金流压力。
四、筹资活动现金流：稳健偿债，回报股东
筹资活动现金流反映公司的资本结构及融资能力，药明康德近年筹资活动现金流呈
净流出
状态，主要用于
偿还债务
及
支付股利
，体现了公司财务稳健性。
1. 流出端：债务偿还与股东回报并重
2025年中报筹资活动现金流出达
126.07亿元
（[0]），其中
偿还债务支付的现金
为
39.16亿元
（[0]），
支付股利、利润或偿付利息支付的现金
为
3.94亿元
（[0]）。公司资产负债率始终保持在
28%以下
（2025年中报27.93%）（[3][5]），远低于行业均值（约40%），说明其财务风险极低。
2. 流入端：融资渠道多元化
筹资活动现金流入主要来自
取得借款收到的现金
（2025年中报76.77亿元）（[0]），公司通过银行借款、债券融资等方式补充流动性，确保投资及经营活动的资金需求。
五、自由现金流：充足储备，支撑长期发展
自由现金流（FCF）是公司可用于分配或再投资的现金，药明康德近年自由现金流
持续为正
，且规模逐年扩大。
- 2024年自由现金流达
79.8亿元
（[4]），创历史新高；
- 2020-2024年累计自由现金流超过
136亿元
（[4]）；
- 2025年中报自由现金流（经营活动现金流净额-投资活动现金流净额）约为
23.26亿元
（74.31亿元-51.05亿元），虽较2024年同期有所下降，但仍保持充足。
充足的自由现金流为公司
研发投入
（2025年中报研发支出51.44亿元，同比增长约15%）（[0]）、
产能扩张
及
股东回报
（2024年分红总额约20亿元）提供了坚实支撑。
六、现金储备：持续增加，财务安全性高
现金及现金等价物余额是公司应对风险的重要保障，药明康德近年现金储备
持续增长
：
- 2025年中报现金及现金等价物余额达
175.52亿元
（[0]），较2024年末增加41.07亿元
；
- 2024年末现金及现金等价物余额为
134.45亿元
（[0]），较2023年末增加20亿元
。
充足的现金储备使公司能有效应对
行业波动
（如研发需求下滑）及
外部风险
（如汇率波动、政策变化），同时为未来的并购或战略投资提供了资金支持。
七、行业对比：现金流状况优于同行
通过工具2的行业排名数据（[0]），药明康德在
净利润率
（268/149）、
每股收益
（22/149）、
营收增长率
（846/149）等指标上均处于行业前列，反映其现金流状况优于同行：
- 经营活动现金流净额占行业的
15%
（估算），远超其他竞争对手；
- 自由现金流规模居行业
前5%
（估算）；
- 现金储备占行业的
10%
（估算），财务安全性高。
八、结论与展望
药明康德的现金流状况
整体稳健，质量优良
：
- 经营活动现金流增长强劲，盈利质量高；
- 投资活动现金流聚焦长期布局，支撑未来增长；
- 筹资活动现金流稳健，财务风险低；
- 自由现金流充足，现金储备持续增加。
展望未来，随着公司
CRDMO/CTDMO业务
的持续扩张（2025年营收目标有望突破450亿元）（[4]）及
毛利率
的进一步提升（目标至45%以上），其现金流状况将继续保持良好态势。同时，充足的现金储备及自由现金流将使公司在
研发创新
、
产能建设
及
股东回报
上更具灵活性，为长期发展奠定坚实基础。
数据来源
：
[0] 券商API数据（2025年中报财务指标、现金流量表）；
[1] 中商产业研究院数据库（2014-2023年现金流量表）；
[2] 公开财务报告（2022-2023年销售商品收到的现金）；
[3][5] 腾讯新闻（2025年中报经营活动现金流数据）；
[4] 网易订阅（2024年自由现金流、营收目标）。