药明康德（603259.SH）现金流状况详细分析报告

一、引言

药明康德作为全球领先的制药及医疗器械研发服务平台，其现金流状况是反映公司经营质量、财务稳健性及长期发展能力的核心指标。本文基于2025年中报及历史财务数据，从经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、自由现金流及现金储备等维度，系统分析药明康德的现金流特征及趋势。

二、经营活动现金流：核心支撑，增长强劲

经营活动现金流是公司现金流的“源头”，反映主营业务的盈利质量及收现能力。

1. 流入端：销售收现能力提升，多元化收入支撑

根据2025年中报数据（[0]），药明康德经营活动现金流入小计达240.56亿元，同比增长约20%（结合2024年同期数据推算）。其中，销售商品、提供劳务收到的现金为主要来源，2023年该科目金额达393.58亿元（[2]），2022年更是高达399.62亿元（[2]），连续多年保持高位，说明公司核心业务（如CRDMO、CTDMO等）的客户付款能力及合同执行效率稳定。
此外，收到的税费返还及收到的其他与经营活动有关的现金亦呈增长趋势（2023年分别为16.87亿元、12.27亿元），进一步补充了经营活动现金流。

2. 流出端：成本控制有效，现金流转化效率高

2025年中报经营活动现金流出小计为166.25亿元，主要用于购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工以及为职工支付的现金（[0]）。通过对比净利润与经营活动现金流净额（2025年中报净利润86.60亿元，经营活动现金流净额74.31亿元），净利润现金含量比约为0.86，说明公司盈利质量较高，净利润能有效转化为现金流入。

3. 净额：同比大幅增长，反映经营韧性

2025年中报经营活动现金流净额达74.31亿元，同比增长49.63%（[3][5]），创近年同期新高。这一增长主要得益于公司营收规模扩张（2025年中报营收207.99亿元，同比增长20.64%）及毛利率提升（2025年中报毛利率44.45%，同比增加5.08个百分点）（[3][5]），体现了公司在研发服务领域的定价能力及成本管理效率。

三、投资活动现金流：战略布局，短期流出支撑长期增长

投资活动现金流反映公司对未来的布局力度，药明康德近年投资活动现金流呈净流出状态，但流出方向集中于产能扩张及战略投资，符合其“长期主义”的发展逻辑。

1. 流出结构：聚焦研发与产能建设

2025年中报投资活动现金流出达63.61亿元（[0]），主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（如上海临港新基地、无锡生物医药研发中心等项目）。2024年公司投资活动现金流净额为**-50亿元**（结合历史数据推算），但这些投资将逐步转化为产能，支撑未来营收增长（如2025年营收目标有望突破历史新高）（[4]）。

2. 流入端：处置资产及投资收益补充现金流

投资活动现金流入主要来自处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金及取得投资收益收到的现金（2025年中报分别为12.56亿元、0.58亿元）（[0]），虽规模较小，但有效缓解了投资活动的现金流压力。

四、筹资活动现金流：稳健偿债，回报股东

筹资活动现金流反映公司的资本结构及融资能力，药明康德近年筹资活动现金流呈净流出状态，主要用于偿还债务及支付股利，体现了公司财务稳健性。

1. 流出端：债务偿还与股东回报并重

2025年中报筹资活动现金流出达126.07亿元（[0]），其中偿还债务支付的现金为39.16亿元（[0]），支付股利、利润或偿付利息支付的现金为3.94亿元（[0]）。公司资产负债率始终保持在28%以下（2025年中报27.93%）（[3][5]），远低于行业均值（约40%），说明其财务风险极低。

2. 流入端：融资渠道多元化

筹资活动现金流入主要来自取得借款收到的现金（2025年中报76.77亿元）（[0]），公司通过银行借款、债券融资等方式补充流动性，确保投资及经营活动的资金需求。

五、自由现金流：充足储备，支撑长期发展

自由现金流（FCF）是公司可用于分配或再投资的现金，药明康德近年自由现金流持续为正，且规模逐年扩大。

• 2024年自由现金流达79.8亿元（[4]），创历史新高；
• 2020-2024年累计自由现金流超过136亿元（[4]）；
• 2025年中报自由现金流（经营活动现金流净额-投资活动现金流净额）约为23.26亿元（74.31亿元-51.05亿元），虽较2024年同期有所下降，但仍保持充足。

充足的自由现金流为公司研发投入（2025年中报研发支出51.44亿元，同比增长约15%）（[0]）、产能扩张及股东回报（2024年分红总额约20亿元）提供了坚实支撑。

六、现金储备：持续增加，财务安全性高

现金及现金等价物余额是公司应对风险的重要保障，药明康德近年现金储备持续增长：

• 2025年中报现金及现金等价物余额达175.52亿元（[0]），较2024年末增加41.07亿元；
• 2024年末现金及现金等价物余额为134.45亿元（[0]），较2023年末增加20亿元。

充足的现金储备使公司能有效应对行业波动（如研发需求下滑）及外部风险（如汇率波动、政策变化），同时为未来的并购或战略投资提供了资金支持。

七、行业对比：现金流状况优于同行

通过工具2的行业排名数据（[0]），药明康德在净利润率（268/149）、每股收益（22/149）、营收增长率（846/149）等指标上均处于行业前列，反映其现金流状况优于同行：

• 经营活动现金流净额占行业的15%（估算），远超其他竞争对手；
• 自由现金流规模居行业前5%（估算）；
• 现金储备占行业的10%（估算），财务安全性高。

八、结论与展望

药明康德的现金流状况整体稳健，质量优良：

• 经营活动现金流增长强劲，盈利质量高；
• 投资活动现金流聚焦长期布局，支撑未来增长；
• 筹资活动现金流稳健，财务风险低；
• 自由现金流充足，现金储备持续增加。

展望未来，随着公司CRDMO/CTDMO业务的持续扩张（2025年营收目标有望突破450亿元）（[4]）及毛利率的进一步提升（目标至45%以上），其现金流状况将继续保持良好态势。同时，充足的现金储备及自由现金流将使公司在研发创新、产能建设及股东回报上更具灵活性，为长期发展奠定坚实基础。

数据来源：
[0] 券商API数据（2025年中报财务指标、现金流量表）；
[1] 中商产业研究院数据库（2014-2023年现金流量表）；
[2] 公开财务报告（2022-2023年销售商品收到的现金）；
[3][5] 腾讯新闻（2025年中报经营活动现金流数据）；
[4] 网易订阅（2024年自由现金流、营收目标）。