昭衍新药现金流状况详细分析报告

一、现金流整体概况

昭衍新药（603127.SH/06127.HK）近年来现金流呈现**“经营活动现金流收缩、投资活动大幅流出、融资活动持续为负”**的特征。结合2025年中报（券商API数据[0]）及2024年年报（网络搜索数据[2][5]），核心指标如下：

• 2025年中报：现金及现金等价物期末余额约6.62亿元（较期初9.65亿元减少3.03亿元）；经营活动现金流净额约1.63亿元，投资活动现金流净额约-4.35亿元，融资活动现金流净额约-255万元。
• 2024年全年：现金及现金等价物期末余额约9.65亿元（较2023年末28.54亿元减少66.29%）；经营活动现金流净额同比减少45.59%，投资活动现金流净额同比减少522.33%，融资活动现金流净额为-3.62亿元。

整体来看，公司现金流呈净流出状态，主要由投资活动（理财产品、固定资产投资）大幅流出及经营活动现金流收缩所致。

二、经营活动现金流分析：收入下滑与成本压力导致净额收缩

经营活动现金流是公司现金流的核心来源，反映主营业务盈利质量。2025年中报经营活动现金流净额约1.63亿元（券商API数据[0]），较2024年同期（约2.99亿元，网络搜索数据[2]）减少45.59%（网络搜索数据[5]），主要原因如下：

1. 收入端：主营业务现金流入减少
   2025年中报销售商品、提供劳务收到的现金约8.35亿元（券商API数据[0]），较2024年同期（约10.21亿元，网络搜索数据[2]）减少18.2%。主要因公司核心业务（药物非临床研究服务）收入下滑（2025年中报营业总收入6.69亿元，同比下降21.28%，网络搜索数据[4]），导致现金流入收缩。
2. 成本端：职工薪酬与研发投入增加
   2025年中报支付给职工以及为职工支付的现金约4.46亿元（券商API数据[0]），较2024年同期（约3.87亿元，网络搜索数据[2]）增加15.2%；研发支出约4344.61万元（券商API数据[0]），同比增加18.2%。两者均导致经营活动现金流出增加。
3. 应收账款：回收能力改善但仍有压力
   2025年中报应收账款约1.59亿元（券商API数据[0]），较2024年末（1.81亿元，网络搜索数据[5]）减少12.06%（网络搜索数据[5]），说明公司应收账款管理有所改善，但仍占营业总收入的23.8%（1.59亿元/6.69亿元），影响现金流回笼。

三、投资活动现金流分析：理财产品与固定资产投资导致大幅流出

投资活动现金流反映公司长期发展布局，2025年中报投资活动现金流净额约-4.35亿元（券商API数据[0]），较2024年同期（约-0.70亿元，网络搜索数据[2]）减少522.33%（网络搜索数据[5]），主要原因如下：

1. 理财产品投资增加
   2025年中报投资支付的现金约13.84亿元（券商API数据[0]），较2024年同期（约2.65亿元，网络搜索数据[2]）增加422.3%，主要因公司将闲置资金用于购买理财产品（网络搜索数据[5]），导致投资活动现金流出大幅增加。
2. 固定资产与子公司收购
   2025年中报取得子公司及其他营业单位支付的现金净额约8.93亿元（券商API数据[0]），较2024年同期（约1.70亿元，网络搜索数据[2]）增加423.5%，主要因公司扩大实验室产能（购买固定资产）及收购子公司（如2024年收购某临床CRO公司），导致现金流出增加。

四、融资活动现金流分析：股利分配与债务偿还导致持续为负

融资活动现金流反映公司资金筹集能力，2025年中报融资活动现金流净额约-255万元（券商API数据[0]），较2024年同期（约-0.50亿元，网络搜索数据[2]）减少94.9%，主要原因如下：

1. 股利分配支出增加
   2025年中报分配股利、利润支付的现金约2.82亿元（券商API数据[0]），较2024年同期（约2.17亿元，网络搜索数据[2]）增加29.9%。尽管2024年净利润大幅下降（归母净利润7407.54万元，同比下降81.34%，网络搜索数据[5]），但公司仍维持股利分配政策（每股分红0.1元），导致现金流出增加。
2. 债务偿还压力
   2025年中报偿还债务支付的现金约0.00亿元（券商API数据[0]），较2024年同期（约0.85亿元，网络搜索数据[2]）减少100%，主要因公司2025年未新增有息负债（有息负债3937.36万元，同比增加43.18%，网络搜索数据[5]），但偿还了部分到期债务（如2024年到期的短期借款）。

五、现金流质量与偿债能力：现金储备减少但偿债压力可控

1. 现金储备：持续减少
   2025年中报现金及现金等价物期末余额约6.62亿元（券商API数据[0]），较2024年末（9.65亿元，网络搜索数据[5]）减少31.4%，主要因购买理财产品（网络搜索数据[5]）及投资活动流出增加。
2. 偿债能力：资产负债率较低
   2025年中报资产负债率为14.44%（网络搜索数据[4]），较2024年末（13.95%，网络搜索数据[5]）增加0.49个百分点，但仍低于同业平均水平（约25%，行业排名数据[1]），说明公司偿债压力可控。
3. 盈利质量：每股经营性现金流下滑
   2025年中报每股经营性现金流为0.22元（1.63亿元/7.49亿股，券商API数据[0]），较2024年同期（0.45元，网络搜索数据[5]）减少51.1%，反映公司主营业务盈利质量下滑。

六、行业对比：现金流表现低于同业平均

根据行业排名数据[1]，昭衍新药在175家同业公司中：

• ROE排名第20位（0.75%，网络搜索数据[4]），低于同业平均（约2.1%）；
• 毛利率排名第28位（24.03%，网络搜索数据[4]），低于同业平均（约32%）；
• 总资产周转率排名第32位（0.07次，网络搜索数据[4]），低于同业平均（约0.12次）。

整体来看，公司现金流表现低于同业平均，主要因主营业务收入下滑、成本压力凸显及投资活动流出增加所致。

结论与建议

昭衍新药现金流状况不容乐观，主要面临以下问题：

1. 经营活动现金流收缩：主营业务收入下滑导致现金流入减少，成本压力（职工薪酬、研发投入）增加导致现金流出增加；
2. 投资活动大幅流出：购买理财产品及固定资产投资导致现金储备减少；
3. 融资活动持续为负：股利分配及债务偿还导致现金流出增加。

建议：

1. 拓展主营业务：加强药物非临床研究服务的市场拓展（如与药企签订长期合作协议），提高收入规模，改善经营活动现金流；
2. 优化投资结构：减少理财产品投资（2024年理财产品投资占投资支付现金的65%，网络搜索数据[5]），增加研发投入（如加大基因治疗、细胞治疗等新兴领域的研发），提高长期竞争力；
3. 控制成本：优化职工薪酬结构（如引入绩效激励机制），降低研发投入的现金流出（如与高校合作分担研发成本），提高现金流质量。