比亚迪净利润下降原因分析报告

一、净利润下降的整体表现

根据比亚迪2025年半年报数据[0]，公司上半年实现营业收入3712.8亿元，同比增长23.3%；归母净利润155.1亿元，同比增长13.8%；扣非后归母净利润136.0亿元，同比增长10.4%。看似保持增长，但二季度利润大幅下滑成为核心矛盾：二季度归母净利润63.6亿元，同比下降29.9%（超过三年来首次季度利润下滑），环比下降30.6%；扣非后归母净利润54.3亿元，同比下降36.6%，环比下降33.6%。利润增速放缓且二季度出现大幅下滑，主要受国内市场竞争加剧、研发投入增加等短期因素拖累。

二、净利润下降的核心原因分析

1. 国内新能源汽车市场价格战加剧，毛利率大幅下滑

国内新能源汽车市场竞争白热化，比亚迪为巩固市场份额，被迫参与价格战，通过终端降价、优惠促销等策略拉动销量，但**“以价换量”效果不佳，反而牺牲了利润**。

• 价格战与促销成本：2025年二季度，比亚迪推出“最高降5.3万”的促销措施[2]，并向经销商支付约10亿元特别补贴[2]，直接计入营业成本，压缩了利润空间。
• 毛利率与单车利润下滑：二季度整体毛利率降至16.3%，同比下滑2.4个百分点，为2022年第三季度以来最低[2]；单车利润从一季度的8800元骤降至4800元，几乎腰斩[2]，成为利润下滑的主要驱动因素。

2. 研发投入持续增加，短期挤压利润

比亚迪作为技术驱动型企业，坚持“技术为王”的战略，持续加大研发投入，支撑智能电动领域的创新。

• 研发费用率提升：2025年二季度研发费用率达7.7%，环比增长0.7个百分点[5]；上半年研发费用295.96亿元[0]，同比保持较高增速。研发投入主要用于刀片电池、DM-i超级混动、e平台3.0等核心技术的升级，虽然有利于长期技术积累，但短期会减少净利润。

3. 销量目标进度不及预期，收入增速放缓

比亚迪2025年全球销售目标为550万辆，但截至7月底仅完成249万辆，进度仅45%[2]。销量不及预期导致收入增速放缓，进一步挤压利润空间。

• 收入增速下滑：上半年营业收入同比增长23.3%，但二季度营业收入2009.2亿元，同比仅增长14.0%[5]，收入增速放缓使得利润难以保持高速增长。

4. 海外业务增长但短期难以对冲国内压力

尽管海外业务表现亮眼，成为公司增长的重要引擎，但占比仍较低，短期难以对冲国内价格战带来的利润压力。

• 海外业务表现：上半年海外营业收入1353.6亿元，同比增长50.5%，占总营收的36.5%；海外业务毛利率19.8%，高于国内市场[5]。公司在意大利、土耳其、西班牙等多个国家新能源销量排名第一，自建运力（8艘滚装船已有7艘投入运营）也带动了海外销量的提升。
• 短期限制：海外业务占比仍不足40%，且部分市场处于拓展初期，短期难以完全对冲国内价格战带来的利润下滑。

三、未来展望

比亚迪净利润下降主要是短期因素（价格战、研发投入）导致的，长期来看，公司仍具备较强的竞争力：

• 海外市场拓展：随着海外市场的进一步渗透（如欧洲、东南亚等），海外业务占比将逐步提高，成为未来利润增长的重要引擎。
• 技术优势：研发投入带来的技术优势（如刀片电池、DM-i超级混动、智能驾驶等），将提升产品竞争力，推动利润率回升。
• 行业复苏：国内新能源汽车市场价格战可能逐步缓解，随着市场集中度的提高，比亚迪作为行业龙头，有望率先受益于行业复苏。

综上，比亚迪净利润下降是短期因素叠加的结果，长期来看，公司的技术优势和海外市场拓展将支撑利润的回升。投资者应关注公司海外业务的进展和国内价格战的缓解情况，以及研发投入带来的长期回报。